隨着美股教育龍頭新東方、好未來分別於北京時間7月31日、8月1日發佈今年春季的經營業績，校外培訓行業經歷大約一年的業績轉型與疫後復甦，正式邁入嶄新的經營週期。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報認爲，隨着美股教育龍頭分別發佈今年春季的經營業績，校外培訓行業經歷大約一年的業績轉型與疫後復甦，正式邁入嶄新的經營週期，2025 年暑期表現將更加值得期待。觀察龍頭公司過去連續四個季度業績表現，收入端各季度增速正逐漸貼近前期公司指引與市場預期，預示教育服務的產品形式逐步確定、業務條線擴張計劃趨於清晰、非教育業務影響剝離淡化。經營利潤端雖受階段性擴張投入的擾動較大，但由於經營環境趨穩，中期利潤率進入修復進程。
板塊綜述：經營環境趨穩，業績確定性增強
隨着美股教育龍頭新東方、好未來分別於北京時間7月31日、8月1日發佈今年春季的經營業績，校外培訓行業經歷大約一年的業績轉型與疫後復甦，正式邁入嶄新的經營週期，2025年暑期表現將更加值得期待。
觀察龍頭公司過去連續四個季度業績表現，收入端各季度增速正逐漸貼近前期公司指引與市場預期，預示教育服務的產品形式逐步確定、業務條線擴張計劃趨於清晰、非教育業務影響剝離淡化。經營利潤端雖受階段性擴張投入的擾動較大，但由於經營環境趨穩，中期利潤率進入修復進程。
新東方：多元發展，收入規模已創新高
新東方公司營收規模實際已超越雙減前峯值，FY2024預計實現43.1億美元，相當於FY2021的101%。評估產能恢復，截至2024年5月31日，新東方全國城市學校與教學點數約1,025家，約爲2021年的61%。分業務條線來看，留學考培與諮詢高中輔導業務成爲公司現金牛，收入規模較2021年實現增長;東方甄選、文旅等全新業務已初步放量，教育新業務全年呈現高雙位數增速。
好未來：科技驅動，線下供給加速修復
好未來公司營收規模較雙減前還有較大差距，FY2024實現14.9億美元，相當於FY2021的33%;公司當前正以較快增速成長，1Q FY2025美元口徑同比增速約50%人民幣口徑增速約57%。分業務條線來看，K9非學科培訓業務爲當前公司發展重心;此外，公司在AI教育大模型與消費電子領域(智能學習機)進行了戰略性投入，產品形態相對新穎;高中、海外業務、SaaS解決方案等維持穩健增長。
看好教育龍頭新學年創新性高質量成長
當前，校外培訓管理監管政策已向法制化進程推進，行業正在常態化監管環境中有序發展;在教育強國戰略宏大背景下，新型教育服務、新型智能產品不斷開發湧現，有望挖掘、創造家庭社會育人需求，龍頭公司藉助多年商業模式探索經驗與科技產品開發積澱，有望在新機遇期中取得穩健亮眼的高質量成長。我們看好校外培訓行業前景，建議關注多元成長的全國性龍頭新東方(EDU.US)、科技驅動教育服務的好未來(TAL.US)、獲客積極增長提速的高途(GOTU.US)、AI數字內容賦能的有道(DAO.US)
風險提示：校外培訓行業政策風險;企業戰略轉型落地風險;收入、利潤增長不及預期;負面輿情與品牌聲譽受損。