该行维持公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入256.9/285.0/314.8亿元，同比增长25.4%/11.0%/10.5%，实现归母净利润14.2/18.6/24.4亿元，同比增长91.4%/31.3%/30.9%，当前股价对应24/25/26年PE分别为24/18/14X，维持“强烈推荐”评级。金吾財訊 | 方正證券發研報指，瑞聲科技(02018)24H1實現營收112.5億元，同比增長22%，收入創上市新高，主要系手機市場溫和復甦，以及公司市場份額的擴大；利潤端，實現歸母淨利5.4億元，同比增長257%，盈利修復超市場預期，該行認爲光學業務減虧及PSS並表做出較大貢獻；利潤率方面，毛利率爲21.5%，同比提升7.4pcts，盈利能力顯着改善，主要受益於公司各業務產品結構的優化，以及公司經營效率的提升。
該行續指，光學業務實現營收22.1億元，同比增長25%，主要受益於智能手機光學行業需求回暖，以及公司在中高規格市場份額提升帶來更多出貨量和ASP改善。利潤端，毛利潤爲1.0億元，扭虧4.0億元，毛利率改善至4.7%，同比顯着提升21.7pcts，其中塑膠鏡頭毛利率同比大幅提升27.4pcts至16.7%。該行認爲這得益於行業回暖帶動價格和稼動率回升，受益於前期佈局，生產良率逐步提升，單位成本進一步優化。此外，產品結構不斷改善，塑膠鏡頭高端化進展順利，6P鏡頭出貨佔比保持在15%以上，並獲得7P項目定點。
該行表示，伴隨高端塑膠鏡頭邁入8P時代，依靠鏡片數量的堆疊進一步提升性能正在面臨厚度和技術的挑戰，而玻塑混合鏡頭在減薄、性能、可靠性等方面具備較大優勢。就工藝而言，雖然當前模造工藝在性能和良率方面仍具備一定領先性，但該行預計未來安卓和北美大客戶的積極採用有望帶動終端需求大幅增長，WLG工藝的產能優勢將成爲關鍵助力。此外，該行判斷經過公司的多年投入，WLG生產良率已經得到較大提升，24H1公司1G6P玻塑混合鏡頭出貨量達140萬隻，同比增長近40%，該行持續看好玻塑的加速滲透爲公司光學業務的高端化再添新動能。
該行維持公司在2024/2025/2026年分別實現營業收入256.9/285.0/314.8億元，同比增長25.4%/11.0%/10.5%，實現歸母淨利潤14.2/18.6/24.4億元，同比增長91.4%/31.3%/30.9%，當前股價對應24/25/26年PE分別爲24/18/14X，維持「強烈推薦」評級。
