匯豐銀行認爲，目前印度股市炙手可熱，但仍存在一些風險因素，比如銀行吸收存款困難，私營部門資本支出低迷，國外投資疲軟且集中……但是他們會繼續增持印度股票，因爲即使存在風險，印度新興市場也擁有強勁的增長速度。
在印度，似乎每個人都想參與股票市場。受益於人口紅利和不斷增長的消費，印度大型公司的盈利能力異常高。同時，印度對外國投資開放，政府的預算狀況比幾年前更好，對基礎設施如公路、鐵路，甚至數據中心進行了持續的投資。
8月23日，匯豐銀行亞太區股票策略主管Herald van der Linde及其團隊發佈報告稱，目前印度股市炙手可熱，但仍存在十條風險因素，這些風險沒有一個會立即構成威脅，但如果它們聚集在一起，可能會產生危險。
例如，印度銀行吸收存款困難，私營部門資本支出低迷，國外投資疲軟且集中……
但Herald van der Linde補充表示，他們會繼續增持印度股票，因爲即使存在風險，印度新興市場也擁有最強勁的增長速度。
1. 印度銀行面臨的壓力正在增加
在過去的幾年裏，印度的銀行在清理資產負債表方面表現出色，其不良資產（NPA）從2017年的約11%下降到現在的僅2.8%。這降低了信貸成本，並使銀行能夠釋放資金用於新貸款。許多公司急於借款，印度家庭也紛紛向銀行申請個人貸款，用於購買商品和服務。
這本身沒有問題，然而，情況已經發展到讓中央銀行官員感到不安的地步。過去幾個月中，印度的銀行還表示，他們的資產質量面臨新的風險，尤其是與無擔保個人貸款和個人槓桿增加相關的風險。
但這並不意味着印度面臨迫在眉睫的銀行危機。匯豐全球研究部的銀行分析師Abhishek Murarka在報告中提到：
受壓部門的規模比以前的週期要小得多，儘管信貸成本有所上升，但仍遠低於長期平均水平。此外，銀行的資產負債表也強得多。銀行的風險和利潤在上升，但仍然處於較低水平。
儘管如此，這仍然表明金融業的利潤面臨風險，根據2024年FTSE India的數據，金融業的利潤總量佔印度總收入的三分之一。
2. 銀行在吸收存款方面遇到困難
被過去幾年的強勁回報所吸引，在印度，似乎每個人都在投資股市。投資需求的旺盛使得銀行在吸引存款上面臨困難。
爲了吸引存款，銀行提高了存款利率，這對它們的利差施加了壓力。此外，由於貸款的增長速度快於存款的流入速度，銀行的信貸與存款比率上升，導致銀行提供新貸款的能力受限，這對信貸增長構成了下行風險，並對銀行的盈利增長也產生負面影響。匯豐全球研究顯示，印度銀行的盈利增長從2022年的45%放緩至2024年預期的9%。
3. 印度私營部門資本支出低迷
印度加大國內投資，政府推出了許多大型基礎設施計劃，包括港口、道路、橋樑、電力等項目，參與其中的本地公司能夠從中受益。此外，印度政府還提供了稅收優惠以支持這些公司。
根據匯豐環球研究部經濟學家 Pranjal Bhandari表示，私人資本支出對一個重要組成部分——「機器和設備」的投資已經下降，印度私營部門對經濟的整體投資疲軟，這可能會對股市的收益產生風險。
4. 外國投資疲軟且集中
由上可知，印度國內投資是不平衡的，更多由政府而不是私營部門推動。那印度的外國直接投資是否有所增加？答案是否定的，最近沒有。
實際上，印度的淨外國投資在 2023 年幾乎減少了一半，這是因爲撤資增加了，而投資減少了。
此外，外國投資集中在特定的行業和更容易開展業務的邦：馬哈拉施特拉邦、卡納塔克邦和古吉拉特邦。這三個邦佔印度所有外國投資的近 70%。這也表明，外國投資以就業機會的形式爲印度帶來的利益在地理上是集中的。
5. 消費不均
印度消費較爲集中，城市消費者表現相對較好，農村消費者則差得多。
這可以從汽車和房地產行業看出。在過去兩年中，股市上漲和信用卡的普及對城市消費者的情緒產生了重大影響。雖然過去一年白領工作表現疲軟，但這並沒有削弱城市家庭的汽車升級需求。與此同時，在印度農村地區，家庭沒有從股市上漲中受益，無法獲得銀行信貸或信用卡，農村消費者沒有能力買車。
印度農村消費者的支出與季風的起伏非常一致。這些家庭更容易受到食品通脹的影響，而印度的食品通脹高達兩位數。過去幾個月，印度各地的洋蔥、土豆和西紅柿價格大幅上漲，這些家庭需要的是降低食品價格、增加收入支持、提高農業生產力的結構性改善、提高應對氣候變化的支持。
解決印度消費不平等增長的一個辦法是僱用更多女性。
6. 盈利風險
印度股市的吸引力在很大程度上取決於盈利增長能否保持強勁。Herald van der Linde及其團隊認爲，印度仍然是新興市場中增長最強勁的國家。然而，印度2024年第二季度的業績令人擔憂，收益僅以兩位數的速度增長，不像過去幾年中那種快速增長。
Herald van der Linde及其團隊認爲，這一結果部分是由於季節性因素推動。印度北部的熱浪和長達數月的選舉意味着消費和投資低迷，同時美國需求的疲軟也影響了印度軟件服務行業。
在我們看來，這一切可能很快就會逆轉。某些行業，如資本貨物和房地產，提供了良好的盈利可見性，並可能在今年下半年出現良好的增長；然而，所有這些都意味着投資者需要密切關注即將到來的業績期度。
7. ESG相關風險
最近，有關某些印度公司的治理和結構的指控被廣泛報道，如果指控被證明是真實的，可能會引發市場對印度股市治理問題的普遍擔憂。
8. 政府監管
規則和法規的突然變化可能會對投資者回報產生不利影響，並削弱投資者的信心。例如，2024年7月24日，印度追溯性提高資本利得稅；又例如，印度最近對購買一些長期政府證券實施了限制。
9. 市場集中度
印度股市的一些風險還與市場結構有關。例如，印度在新興市場和亞洲指數中的權重超過 23%，並可能進一步上漲，這增加了市場集中風險，因爲一些基金只被允許對單一市場進行有限的風險敞口。簡而言之，這些基金無法購買更多的印度股票。
另一個風險是，如果投資者對其他大型市場感興趣，可能必須通過出售印度股票來籌集資金。
10. 宏觀風險
印度是石油和黃金進口大國，這些商品價格的突然上漲可能會對消費者需求構成風險。