伴随着AI热潮不断拉大股票市场的“贫富差距”，①面對美國市場愈發不平衡，富時羅素和標普道瓊斯等指數基金公司正在思考對策；②跟蹤這些指數的基金產品，總價值已經達到驚人的35萬億美元；③這也帶來了新一輪的指責。
財聯社8月23日訊（編輯 史正丞）2024年的頭8個月時間裏，美國科技公司英偉達股價上漲接近150%，總市值達到驚人的3萬億美元關口。
（英偉達日線圖，來源：TradingView）
伴隨着AI熱潮不斷拉大股票市場的「貧富差距」，華爾街的指數供應商正愈發感到頭疼：面對美國市場愈發滑向不平衡，罕見的干預也出現了。
限制持倉集中度
全球最大的兩家指數公司——富時羅素和標普道瓊斯，正在同步推進調整關鍵指數權重規則的諮詢活動。其中，羅素的諮詢是關於限制美國大型科技股在指標中的權重，持續時間將持續至8月30日。標普的諮詢關於以板塊爲基準限制權重比例，將於本週五結束，如果採納調整將於9月23日生效。
在他們背後，採納這些關鍵基準指數的被動投資基金產品，總價值達到驚人的35萬億美元。
按照美國《投資公司法》（Investment Company Act of 1940）的要求，指數基金需要遵循「25/5/50」限制——對單一個股持倉不能超過基金總額的25%，同時持倉比例超過5%的標的，加起來的總權重不能超過50%。
以羅素1000指數爲例，截至上個月，該指數前十大權重之和佔到整個指數的34%。雖然並沒有達到「25/5/50」限制，但已經是該指數45年曆史上最誇張的集中度水平。
富時羅素的產品管理總監Catherine Yoshimoto解釋稱，公司已經有一套限制權重的指數，目前正在考慮對一系列標準指數，是否需要進一步限制權重。有許多客戶都在敦促公司對羅素1000增長指數進行限制。
在羅素提出的方案中，上限閾值改成「20/4.5/48」。作爲對比，納斯達克的要求是「24/4.5/48」，標準普爾則是「24/4.8/50」。
無法解決「英偉達問題」
當然，這些規則的本意是限制持倉集中度，依然無法徹底改變英偉達這樣的「巨頭起起伏伏」對指數基金造成的衝擊。目前美國有3家市值超過3萬億美元的公司，還有超過2萬億的谷歌，和接近1.9萬億的亞馬遜。
爲了避免達到50%的權重上限，不少指數基金都存在這樣一種操作：當一系列權重股的整體比例超過50%上限後，會削減其中市值最低的股票持倉以滿足監管要求。
今年最知名的例子就是道富公司的標普500精選科技基金（XLK）。這隻規模接近700億美元的基金就碰上了煩心事：上半年時，由於對英偉達的敞口受限，該基金的表現落後不設持倉比例的科技基金高達10個百分點，這也是歷史極值。
等到英偉達成爲「全球股王」，該基金爲了滿足持倉上限要求，把英偉達的持倉權重從4.5%上調至21%時，又拋售了上百億美元的蘋果股票，使其持倉比例從22%下降至4.8%。按照現在的排名（蘋果3.4萬億、微軟和英偉達接近3.1萬億），等到9月指數再平衡時，該基金又不得不把蘋果股票買回來，然後看情況再拋售微軟或英偉達。
簡單來說，就是基金不得不在低位拋售股票，然後又在高位買入。
批評聲音又起
指數公司陷入麻煩，也給了這類基金的批評者發揮空間。近年來由於被動投資的興起，在市場整體beta的加持下，指數基金搶走了不少主動管理型基金的份額。
批評的聲音指數，所謂的被動基金，仍逃不過基準制定背後「隱藏的手」。
布魯克林投資集團股票主管安蒂·佩塔吉斯托表示，大多數投資者可能沒有意識到，即使在所謂的被動策略中，也存在某種程度的主觀性。
