華鑫證券胡博新,吳景歡近期對康華生物進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：人二倍體狂犬疫苗穩健增長，員工持股計劃彰顯發展信心》，本報告對康華生物給出買入評級，當前股價爲49.28元。
康華生物(300841)
事件
康華生物股份發佈2024年半年度報：2024年上半年實現營收7.4億元，同比增長16.81%；實現歸母淨利潤3.07億元，同比增長23.51%；扣非歸母淨利潤3.09億元，同比增長32.26%；經營活動現金流淨額1.76億元。
投資要點
人二倍體細胞狂犬疫苗和海外授權驅動公司營收和業績增長
2024年上半年，公司實現營收7.4億元，同比增長16.81%，歸母淨利潤3.07億元，同比增長23.51%。營收主要來自凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）的銷售和重組六價諾如病毒疫苗的海外許可授權。其中，核心產品凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）營收佔比達到85.68%。2024年上半年，公司該疫苗的批簽發數量爲104.30萬支，較上年同期下降60.44%，主要系公司生產計劃與批簽發週期影響所致。2024Q2，公司實現營業收入4.30億元，同比增長20.60%，環比增長38.01%；歸母淨利潤1.57億元，同比增長9.84%，環比增長5.10%，提示二季度二倍體狂犬疫苗銷售有放量的趨勢。
推進創新研發，重組六價諾如病毒實現技術出海
公司持續推進在研產品、技術的研究開發，佈局了重組六價諾如病毒、四價鼻噴流感疫苗等共計7個研發項目。2024年上半年，公司研發投入6452.68萬元，同比減少39.02%，主要系研發項目階段性投入減少所致。
2024年1月6日，公司通過與HilleVax簽署《獨家許可協議》簽署許可協議方式，實現技術出海，授權HilleVax在除中國（含港澳臺）以外地區對重組六價諾如病毒疫苗及其衍生物進行開發、生產與商業化，交易金額包括首付款1500萬美元，最高2.555億美元的開發里程碑和銷售里程碑款項，以及實際年淨銷售額個位數百分比的特許權使用費。公司已於2024年3月收到首付款1500萬美元，並將持續推進許可協議的實施。
發佈員工持股計劃，彰顯公司長期發展信心
2024年8月16日，公司發佈員工持股計劃，擬使用已回購股份300萬股，佔總股本的2.23%，授予包括公司董事、高管和核心骨幹等66人。此次受讓價格爲30元/股，存續期36個月。業績考覈均以2023年爲基數，第一個解鎖期的達成條件爲2024年淨利潤增長不低於20%或營收增長不低於20%；第二個解鎖期達成條件爲2025年淨利潤增長不低於30%或營業收入增長不低於30%。此次員工持股計劃的推行，有利於鼓勵員工信心，彰顯公司長期發展信心。
盈利預測
我們預測公司2024-2026年收入分別爲18.79、20.94、24.14億元，歸母淨利潤分別爲7.14億元、7.94億元和9.08億元，EPS分別爲5.30、5.89、6.74元，當前股價對應PE分別爲9.3、8.4、7.3倍。公司爲國內首家生產並銷售人二倍體細胞狂犬疫苗的企業，先發優勢明顯，銷售穩健增長；重組六價諾如病毒疫苗技術已成功出海，授權費用增厚公司營收和利潤，首次覆蓋，給予「買入」投資評級。
風險提示
產品銷售推廣不及預期；產品競爭加劇；研發進展不及預期；行業政策、集採等不確定性風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券張楠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.38%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.95億，根據現價換算的預測PE爲9.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。
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