中金下調香格里拉亞洲24/25年EBITDA(含聯營公司)14%/15%至8.12/8.43億美元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持香格里拉(亞洲)(00069)「跑贏行業」評級，考慮到新項目開業和員工招募等成本增加，下調24/25年EBITDA(含聯營公司)14%/15%至8.12/8.43億美元。基於行業估值中樞下移，下調目標價16%至6.3港元。公司1H24業績略低於該行的預期。
中金主要觀點如下：
1H24中國大陸RevPAR同降約1%。
上半年整體RevPAR同增約1%(恢復至19年同期約95%)，中國大陸RevPAR同降約1%(OCC同增1ppt，ADR同降2%)，恢復至19年同期約90%。1H中國大陸不同線級城市表現有所分化：一線城市RevPAR同增約3%(OCC同增2ppt，ADR近乎持平)，主要系入境遊客持續回暖(國家移民管理局統計顯示1H全國各口岸入境外國人同增152.7%至約1,463.5萬人次，恢復至19年同期約61%;中國旅遊研究院預測24年全年入境外國遊客或恢復至19年約80%以上);二線城市 RevPAR同比持平，三、四線城市RevPAR由於較高基數、出境遊分流等下滑約6%(OCC同增1ppt，ADR同降約10%)。同時公司提及中國出境遊對東南亞等地區增長或有所助益，建議關注下半年出入境恢復帶來雙向催化。
RGI指數顯示運營較同業更優;關注雙品牌拓店新模式。
1)STR顯示1H24公司自有酒店RGI指數(Revenue Generating Index)爲102.3，中國大陸爲107.3，運營表現相較同市場同類型其他酒店更爲突出。2)昆明JEN酒店已於4月開業，該物業採用雙品牌模式，其中約80%房間爲JEN品牌，20%房間爲香格里拉品牌(公司計劃於25年開業)。此外，虹橋機場項目亦計劃採用雙品牌策略(香格里拉品牌和Trader品牌)，公司計劃於24年年底左右開業，建議關注雙品牌拓店新模式的運營成效。
風險
消費力恢復不及預期;出入境恢復不及預期;在建工程進度不及預期。