8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利发布研报，首予珍酒李渡“增持”评级，称其为酒类股票首选之一。本文來源：時代財經 作者：幸雯雯
8月21日，珍酒李渡（6979.HK）半年「成績單」出爐：實現營業收入41.33億元，同比增長17.5%；經調整淨利潤10.2億元，同比增長26.9%，營業收入、經調整淨利潤連續實現兩位數雙增。
業績主要數據根據國際知名諮詢機構弗若斯特沙利文數據，以2023年營收計，珍酒李渡是中國第三大民營酒企，也是中國第九大白酒上市公司。2023年4月27日，珍酒李渡登陸港股，成功續寫白酒新股上市中斷7年的歷史。
8月14日，全球十大投行之一的摩根士丹利發佈研報，首予珍酒李渡「增持」評級，稱其爲酒類股票首選之一。
高端化引領，收入、利潤增幅遠超行業
在白酒行業深度調整、消費疲軟的當下，珍酒李渡實現逆勢增長。
業績顯示，珍酒李渡今年上半年營收、經調整淨利增速同比提升2.5和4.9個百分點至17.5%、26.9%。而《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年1-6月，全國白酒規上企業營收同比增長11.1%，利潤同比增長15%；983家規上白酒企業中，虧損面超過36%。
珍酒李渡營收、經調整淨利增速遠超行業均值。
這得益於珍酒李渡持續增強的盈利能力。據業績，珍酒李渡毛利率爲58.8%（若以A股會計準則計算，毛利率爲75.5%），經調整淨利率爲24.6%，較去年同期分別上升0.9和1.8個百分點。
珍酒李渡產品圖當前，白酒行業已進入「量降價升」的存量市場，品牌化、高端化、集中化趨勢明顯。珍酒李渡以次高端及以上價格帶爲重要抓手，旗下珍酒、李渡、湘窖及開口笑四個品牌，涵蓋不同價格帶及醬香、兼香和濃香三種香型，構建了層次清晰、梯度合理的產品矩陣。
今年上半年，珍酒李渡四大品牌持續「量價齊增」。其中，定位次高端及以上價格的珍酒貢獻最大，佔總收入65.4%。珍酒李渡稱，是由於大單品珍十五系列、珍三十系列及高端光瓶系列銷售增長。
從價格帶來看，珍酒李渡次高端及以上價格帶產品實現營收27.72億元，同比增長26.37%，佔總營收67.1%，較去年同期提升了4.7個百分點，是業績主要增長引擎。其中，次高端營收16.8億元，同比增長32.6%，增長最爲迅猛；高端營收10.91億元，同比增長17.9%，高端化趨勢明顯。噸酒價格同比提升9.9%，這不僅帶動了珍酒李渡產品結構進一步優化，也是其利潤持續增長的關鍵。
此外，珍酒李渡還實行「擴高減低」策略，減少中端及以下價格帶的低毛利產品，推動公司整體毛利率上升。
市場與企業「雙向奔赴」，實現逆勢增長
左手掌握優質產能，右手擁有強大渠道，珍酒李渡有着先天利好條件。
對於重資產、回報慢、壁壘高的白酒產業，產能是衡量企業實力和發展潛力最直觀的指標。尤其是以年份酒取勝的醬酒行業，更有着「噸位決定地位」的說法。
珍酒李渡一直持續在貴州、湖南、江西增產擴能，至今產能已超5.3萬噸。以珍酒爲例，產能規模已突破4.1萬噸，優質基酒儲存達9萬噸，優質產能規模穩居貴州酒企前三。
珍酒李渡三家企業產區圖而以經銷商出身的珍酒李渡集團董事長吳向東也深諳酒類流通渠道。其曾在2023年一次演講中表示：從事酒行業27年，其合作伙伴、經銷商應該有幾十萬個，但到現在爲止，沒有客戶在背後罵過我一句話。
在白酒行業，業績增速往往伴隨着向經銷商壓貨，但吳向東卻表示，珍酒李渡不會犧牲渠道健康盲目追求增長，而是注重長期發展，通過差異化的產品策略和團隊建設，以及對經銷商的精心篩選和扶持，確保渠道的穩定與高效。
正因爲有了與經銷商的「雙向奔赴」，讓珍酒李渡獲得了穿越週期的力量。
今年上半年，珍酒李渡升級和深入實施「雙渠道」增長戰略。在產品組合、定價機制和渠道網絡方面制定差異化策略，分別拓展傳統和新興營銷渠道。近日，更是單獨成立珍三十事業部，進一步發力高端。
上半年，珍酒李渡經銷商渠道實現營收37.73億元，同比增長22%，佔總營收的91.3%，渠道改革效果顯著。截至上半年，珍酒李渡經銷商共計7360家，其中，新增218家，優化119家，體現了品牌對老客戶的極強黏性，以及對新客戶的強大吸引力。
體驗經濟也是吳向東想做的事。今年上半年，珍酒李渡持續加碼沉浸式體驗營銷，深度鏈接消費群體。比如，珍酒全新打造「國之珍宴」高端品鑑會，推出「聖地之旅」回廠遊；李渡持續打造國寶「宋宴」、中國白酒申遺七子等IP。經過積累，四大品牌在目標客群中樹立了鮮明的品牌調性，影響力大幅提升，促進營收持續增長。
長期主義助力穿越週期
硝煙瀰漫的白酒江湖，有人急功近利、善走捷徑，攻城拔寨式迅速完成版圖擴張；有人始終如一，秉持長期主義，堅守匠心傳承。
顯然，吳向東領導下的珍酒李渡屬於後者。吳向東曾表示，做企業就跟小孩子讀書一樣，不能有半點投機取巧。任何企業都有生命週期，不能因爲怕倒閉就放棄，作爲企業家,我們是不怕「死」的，要是怕「死」就不要做企業家。
2023年，吳向東受邀在第4期IAMAC投資業務交流會上發言，將市場發展趨勢總結爲「消費場景在復甦、千元價位繼續擴容、品牌消費繼續集中」；醬酒行業「次高端邏輯沒變、轉醬邏輯沒變」，醬酒仍是具有成長性的領域。
基於這一研判，吳向東還爲珍酒李渡定下發展的「七句箴言」：一絲不苟釀美酒、精雕細琢造產品、耕植文化創品牌、誠心誠意建渠道、精心策劃搞體驗、實實在在做企業、勇擔責任促振興。
如今來看，吳向東掌舵珍酒李渡的長期主義勢能正在持續釋放。
珍酒李渡的穩健增長、發展能力持續增強，吸引了多家知名券商機構關注。Choice數據顯示，2024年以來，高盛、中金公司、國泰君安等券商發佈研報40餘份，均給予珍酒李渡正面評級。
大摩研報截圖摩根士丹利研報表示，行業調整期，珍酒李渡相較於其他競爭對手優勢明顯，預測其2023年至2025年營收年複合增長率爲17%，盈利年複合增長率爲18%，有望在未來佔據更大的市場份額，達到200億元市場規模。
展望未來，在長期主義引領下，珍酒李渡將持續穿越行業週期，創造更大價值，再造白酒傳奇。
