久期財經訊,8月27日,標普確認太古股份有限公司的長期發行人信用評級爲「A-」,並確認該公司擔保的高級無抵押票據的長期發行評級爲「A-」。
穩定的展望反映了標普的觀點,即太古股份在未來24個月的穩健業務狀況和信用指標將與當前的評級水平保持一致。
投資組合的擴張和航空業的穩步復甦可能會緩和零售和房地產的疲軟。標普估計,太古股份經調整的EBITDA於本年度將維持在160億港元至170億港元,主要受聯營公司國泰航空有限公司(Cathay Pacific Airways Ltd.,簡稱「國泰航空」)恢復派發股息及其航空維修附屬公司香港飛機工程有限公司(HAECO)穩健的盈利復甦所推動。
太古股份在東盟新市場拓展飲料業務,可能會抵消其美國業務銷售和中國市場的疲軟表現。標普還預計,由於消費者情緒低迷和市場競爭加劇,香港特區的負租回狀況持續(即租金下降),其購物中心的零售額喜憂參半,該集團的租金收入可能在2024年小幅下降。
標普認爲,太古股份在當前房地產市場上實現擴張目標面臨挑戰。不過該公司優越的地理位置、良好的品牌聲譽以及與強大的當地國有企業的合作關係緩和了這種風險。標普預計這些新項目的貢獻將在未來18-24個月內顯現,到2026年,該公司的EBITDA可能增長到200億港元。
該公司的戰略和財務透明度、執行和長期準備工作持續改善。在退出虧損的海運服務業務後,太古股份近年來加強了戰略和地域重點。該公司的房地產和醫療保健投資計劃,以及提高股息和回購政策的透明度,也表明其更強有力管理和治理措施。此外,該公司對可持續發展和其他長期新興風險的關注,也凸顯了其良好的風險管理和準備,這有助於留住租戶。該公司過去幾年積極主動的資產回收也體現了審慎的財務管理。標普認爲這些做法對太古股份的信用度有積極意義,因此將標普對其管理和治理的評估從中性調整爲正面;這一調整不會影響評級。
該集團的槓桿率可能在2024年達到峯值,因爲新項目的利潤貢獻將在2025-2026年推動去槓桿化。在泰國和老撾的飲料收購、增持股份和正在進行的房地產建設將使太古股份的總投資在2024年達到200億港元的峯值。再加上約100億港元的股息和回購,到2024年底,該集團的調整後債務可能會進一步推高至約800億港元。如果沒有進一步的大額收購,標普預計2025-2026年其年度支出將趨向於100億港元。
隨着收購帶來的額外利潤逐漸顯現,太古股份的債務與EBITDA之比可能在未來兩年降至4.3-4.5倍,而標普估計2024年爲4.6-4.9倍。2024年該公司斥資 90 億港元收購的東盟飲料(Asean beverage)業務可能要到 2025 年才開始爲全年業績做出貢獻。標普預計利率將放緩,該公司將在 2024-2026 年期間擴大使用更低成本的境內資金。因此,標普預計同期的 EBITDA 利息保障比率將保持在 4.5 倍以上,而 2023 年爲 4.9 倍。
雖然其槓桿率空間將暫時受到擠壓,但該公司良好的資本結構、低槓桿率和積極的資產回收可能會繼續支持其目前的財務狀況。太古股份的槓桿比率約爲20%,這表明如果市場狀況繼續惡化,太古股份比大多數房地產同行有更多的空間來緩衝資產公允價值的潛在下降。
未來24個月的穩定展望反映了標普的觀點,即太古股份可以保持其強大的業務地位,以緩衝外部不確定性,並按照當前的評級水平管理其信用指標。標普預計太古股份的EBITDA將繼續主要來自其持有的房地產業務。標普將太古股份視爲英國太古集團有限公司(John Swire & Sons Ltd.,簡稱「英國太古集團」)的核心附屬公司,並預計該集團的信用度也將大致保持穩定。
如果太古股份的財務狀況顯著惡化,標普可能會下調其評級,這反映在債務與EBITDA之比長期高於4.5倍,EBITDA利息保障倍數低於4倍。上述情況可能發生,如果:(1)該公司的租金收入大幅下降;或者(2)該公司進行更激進的投資,並遠遠超出了標普的基本假設。
如果英國太古集團旗下的私營業務大幅惡化,導致母公司的財務狀況顯著惡化,並可能會導致太古股份向上遊輸送更多現金,標普也可能下調對太古股份的評級。
鑑於太古股份部分業務活動的經營環境充滿挑戰,標普預計未來12-24個月的評級上調的潛力有限。然而,如果公司的財務槓桿持續下降,以配合更保守的財務政策,標普可能會上調其評級。同時,標普也預計該公司每個業務部門都能持續改進。如果英國太古集團的信用狀況顯著提高,標普也可能上調其評級。