鎢精礦庫存降至歷史低位，疊加聯儲局減息在即和國內穩增長政策逐步落地，鎢價有望延續企穩回升態勢。
智通財經APP獲悉，中金發佈研報稱，近日，自然資源部下達2024年度鎢礦開採總量控制指標，全年指標11.4 萬噸，同比+2.7%，其中第二批指標5.2 萬噸，同/環比+8.3%/-16.1%。短期看，鎢精礦庫存降至歷史低位，疊加聯儲局減息在即和國內穩增長政策逐步落地，鎢價有望延續企穩回升態勢。據亞洲金屬網，價格上，上半年鎢精礦價格衝高回落至7月12.9萬元/噸，8月27日再次升至14.0萬元/噸，較7月低點+9%，較年初上漲15%。庫存上，7月中國鎢精礦生廠商庫存去化天數2天，同比-78%，處於歷史低位。
2024年鎢礦開採總量控制指標增速較去年略有提升，政策總體維持偏緊態勢。短期看，一是2024年全年指標11.4萬噸，同比+2.7%，較去年增速+0.9ppt，第二批指標5.2萬噸，同/環比+8.3%/-16.1%，符合預期。二是本次通知延續去年政策，有利於鎢礦開採集中度提升。通知指出對主採其他礦種、共伴生鎢礦礦山，查明資源量爲大中型的，在指標分配上予以傾斜；在2025年12月底前除已設探礦權轉採礦權、已設採礦權深部及上部協議出讓外，暫停出讓登記鎢礦礦業權。
長期看，鎢礦開採指標增速總體趨緩。2018年12月自然資源部發布通知，強化鎢礦礦業權申請條件和環保要求，開採指標增速從2018年的+10%回落，2019-2024年爲+5.0%/持平/+2.9%/+0.9%/+1.8%/+2.7%，2018-2024年CAGR僅+2.2%。
鎢精礦超採率自2020年加速下降，指標管理的有效性明顯提升。從年度趨勢看，2020年起中國鎢精礦超採率(實際產量超過總量指標的比例)從32%加速降至2023年11%，且鎢礦產量增速和鎢價走勢轉爲負相關，政策約束效果顯現。從半年度看，據國家統計局，1H24全國鎢精礦產量約5.6萬噸，累計同比-1.72%，低於2024年第一批指標6.2萬噸水平，達到政策目標。
中長期看，供給側全球增量有限，需求側光伏鎢絲增長強勁，鎢供需或長期維持緊缺狀態，利好鎢價中樞上移。供給側，中國面臨礦山品位下降、環保督查和開採指標偏緊約束。中金認爲，海外Hemerdon、Sisson等鎢礦受環境許可證及融資放緩影響，投產時間延後，海外短期內增量有限。需求側，受益於光伏鎢絲放量，預計2023-2027年全球原鎢消費CAGR+3.5%，並預計2024-2027年全球原鎢供需缺口或分別達到-1.2/-1.3/-1.4/-1.4萬噸，佔需求比例分別爲-12.8%/-13.4%/-13.8%/-13.4%，維持緊缺狀態。
標的方面：建議關注擁有較大鎢精礦生產能力或資源開發潛能，同時下游產能高端化的龍頭企業廈門鎢業(600549.SH)、中鎢高新(000657.SZ)。
風險因素：鎢精礦價格大幅波動；公司項目投產不及預期；下游需求不及預期。