Mueller-Glissmann提到,雖然標普500指數收復了8月暴跌期間的跌幅,但市場的風險偏好並沒有回到之前。當前宏觀經濟的勢頭略弱。接下來股債60/40投資組合可能不那麼可靠,有不同的方法來解決這個問題:要麼稍微削減一點風險資產,要麼創建替代的多元化產品。
高盛資產配置研究主管Christian Mueller-Glissmann最新表示,在全球風險資產遭遇大幅拋售後,市場信心迅速恢復,這應該被視爲一個令人擔憂的問題。投資者可以將8月初的股市暴跌視爲類似於「警告」。
8月上旬,市場對美國經濟可能陷入衰退的擔憂以及日元「套戥交易」平倉,導致美股一度重挫。標普500指數在8月5日大跌3%,創下2022年以來的最大單日跌幅。不過此後,受益於對聯儲局即將減息的預期以及美國多個經濟數據的改善,美股大幅反彈。標普500指數本週一盤中較8月5日低點反彈了超過10%,道指更是刷新歷史新高。
對於市場激烈的反應,Mueller-Glissmann表示,8月5日左右發生的事情顯然是一個巨大的技術性過度反應,所以那是一個買入機會。隨後進入大反彈階段,有一兩個月的時間,持倉和情緒處於區間的上限,人們看漲。
然而Mueller-Glissmann警告說,當前宏觀經濟的勢頭略弱。而在此之前,美國宏觀經濟出現負面意外已經有一個半月的時間了,實際上,歐洲等地區的經濟意外也開始轉爲負面。「我們實際上擔心會出現一些調整。雖然你持有多頭頭寸,但宏觀經濟的勢頭略弱。」
Mueller-Glissmann認爲,現在令人擔憂的是,市場回到之前的水平有多快。市場參與者目前面臨的挑戰是,股市和風險資產已經完全扭轉了之前的損失,回到了之前的水平。這肯定表明,我們幾乎又回到了一個月前的問題。
當被問及未來幾個月的風險偏好將如何發展時,Mueller-Glissmann提到他發現的很有趣的現象:風險偏好並沒有回到之前的水平。他指出,實際發生的是,安全資產——債券、黃金、日元、瑞士法郎等,並沒有被拋售。「我想說的是,好消息是,雖然標普500指數回到了我們之前的水平,但自滿情緒並沒有。我們不再處於同樣極端的看漲情緒和倉位。」
投資者接下來應該怎麼做?Mueller-Glissmann此前曾提倡60/40投資組合,他最新指出,在市場動盪的一個月裏,平衡的投資組合表現非凡:
你仔細想想,債券市場緩衝了大部分的下跌。如果你看看60/40投資組合,你會發現這是曇花一現。美國或歐洲平衡投資組合的最大下跌幅度爲2%。所以換句話說,債券市場平衡了股票市場,正如我們所希望的那樣。
不過他同時警告說,債券市場最近提供的緩衝在未來短期內可能不那麼可靠:
我想說,考慮到你目前沒有那麼多來自債券的緩衝,從戰術上來說,你可能需要對你的風險資產部分稍微謹慎一點,尤其是在經歷了這次上漲之後。
有不同的方法來解決這個問題。要麼你稍微削減一點風險資產,要麼你可以創建替代的多元化產品,它可以是流動性替代品,也可以是用期權來覆蓋,諸如此類。