市場不應對中國創新藥失去信心。
千億市值的藥企，也能一天漲13%。
如果說恒瑞醫藥是中國醫藥一哥，那麼翰森製藥可能就是中國醫藥一姐，不僅因爲實控人鍾慧娟是恒瑞醫藥實控人孫飄揚的夫人。更是因爲翰森製藥與恒瑞醫藥從仿製藥到創新藥的轉型幾乎同步。
而翰森製藥亮眼的二級市場表現，重要的原因是其創新藥及創新產品合作收入佔總營收比例達到77.4%，相較去年同期大幅上升了約16個百分點。
翰森的創新藥板塊業績大超預期
8月27日晚間，翰森製藥發佈2024年上半年業績，28日公司股價高開高走，全天收漲13%。
具體來看，報告期內公司業績亮眼，實現營業收入約65.06億元，同比增長42%，與GSK於2023年12月20日訂立的HS-20093，B7-H3靶向ADC授權協議收到首付款1.85億美元，若剔除GSK預付款則增長約15%。
同期，公司實現淨利潤27.26億元，同比增長約111.5%。營收、淨利雙雙超出市場預期。同時，公司宣佈將進行每股0.2010元的中期分紅。
市場最關注的創新藥及BD合作產品（ADC）收入50.32億元，同比勁增80.6%，剔除創新合作收入，也實現了33.4%的增長；創新產品佔總收入比重從去年同期的61.8%躍升至77.4%，這主要得益於創新藥銷售的強勁增長和BD合作收入（約13億元）。
值得一提的是，翰森製藥抗腫瘤業務收入 44.75 億元，佔到總收入的 68.8%，不過翰森在精神、代謝、自免方向也在發力。
公司管理層在業績電話會中進一步表示，維持全年產品銷售收入（不包含BD合作收入）雙位數的增長指引。
銷售費用方面，公司也保持了一個比較激進的削減。公告顯示，翰森期內銷售費用率大幅下降至26.4%（若剔除合作收入則爲33.2%），相比去年同期的37.0%顯著改善。
創新研發上公司本期投入加速，研發支出增加28.7%至12億元。
分紅方面，此次分紅總額爲11.93億元，分紅比例約爲上半年利潤的40%，23年全年比例爲35%，公司管理層對2024年全年的分紅比例指引爲不低於去年全年水平。
明星產品阿美替尼增長重回20%以上，創新藥研發管線進展迅速
2024上半年各業務線表現如下：腫瘤增長68.8%至44.75億元（含約13億元預付款）、中樞神經系統增長11.3%至7.33億元、抗感染增長10.8%至7.01億元、其他業務（仿製藥）下滑8.7%至5.97億元。
創新藥表現搶眼，尤其是明星產品阿美替尼銷售增長超20%。阿美替尼是第三代EGFR-TKI，目前獲批適應症有2個，分別是EGFR敏感突變NSCLC一線、EGFR T790M突變陽性NSCLC二線，並且都已納入醫保。目前主要競爭對手爲阿斯利康的奧希替尼和艾力斯的伏美替尼。
阿美替尼在面對伏美替尼快速增長的背景下，恢復20%以上的同比增長也超越市場預期。這也打消了市場對更多3代EGFR產品獲批競爭加劇影響產品增長的擔心。
管理層強調，阿美替尼銷售增長超20%，並且維持2024年20%增長目標，預計2026年峯值銷售可達60億元。
同時，阿美替尼用於輔助治療和局部晚期NSCLC維持治療的補充新藥申請已提交，預計2025上半年獲批；與化療聯用治療一線NSCLC的申請預計2024年第四季度提交。新適應症獲批後均有望納入明年的醫保談判。
關於阿美替尼今年將面臨醫保簡易續約的問題，公司表示，今年醫保談判續約的規則與往年大致一樣，是按照過去2年的定價基準來申報，與競品（貝福替尼）進入醫保談判沒有相關性。
按照艾力斯此前伏美替尼續約未降價來看，阿美替尼即使降價也比例非常小，市場無需擔心價格影響。
除了阿美替尼，翰森另一重磅產品恒沐（替諾福韋阿米布酰胺）上半年增長約60%。
值得一提的是，公司在電話會中正面回應，仿製藥業務不會再投入新的資源，未來仿製藥收入規模大致維持在20-25億左右（2024上半年仿製藥收入約15億），由此可見公司轉型創新藥的決心。
重點在研產品，本季度也捷報頻傳：
1）B7H3 ADC（HS-20093）啓動兩項三期臨床：ARTEMIS-008（二線ES-SCLC）和ARTEMIS-009（LS-SCLC維持治療），有望2027年在國內獲批上市。
同時，合作伙伴GSK已開展HS-20093和HS-20089（B7-H4 ADC）的全球一期臨床。B7H3 ADC SCLC適應症於8M24取得FDA突破性療法認定。
2）另一ADC候選藥HS-20124進入臨床階段，EGFR/c-Met ADC預計2024年底或2025年初申報IND。
3）在代謝和自免領域，翰森計劃啓動兩項三期研究：HS-20094（GLP-1/GIP雙激動劑）治療肥胖和HS-10374（TYK2抑制劑）治療銀屑病。GLP-1/GIP減重適應症有望在2027年獲批上市。
引進授權方面，聚焦腫瘤、中樞神經、自身免疫和腎病領域。
公司在業績會中表示，仍然會繼續尋找適應症與現有覆蓋科室形成良好協同效用的產品。
從項目階段來看，翰森表示對臨床中後期乃至商業化階段的中國區權益興趣最大。這個表態與全球大型製藥企業在中報表態相似，將BD資源主要放在臨近商業化端方向，讓BD產品能夠儘快形成收入。
爲此，翰森製藥上半年已達成三項交易。
2024年3月，公司與進一步擴大戰略合作關係，使用普米斯自主研發的抗EGFR/cMet雙特異抗體HS-20117/PM1080用於開發ADC產品，總里程碑付款總計不超過50億元。
2024年4月，公司獲得荃信生物的QX004N單抗(IL-23p19)在大中華區的權益(首付款7500萬元，里程碑不超過10.32億元)，針對銀屑病和克羅恩病，目前處於II期階段。
2024年8月，獲得麓鵬製藥的新一代BTK抑制劑LP-168所有非腫瘤適應症的中國權益，交易總額7.29億元，目前腫瘤適應症處於II期階段。
值得一提的是，翰森在中報裏披露，上半年BD項目費用計入研發開支約1.03億元人民幣，公司對BD的重要性可見一斑。
從翰森製藥的表現來看，中國傳統仿製藥轉型創新藥已經取得階段性成果，自研、引進、授權出海正在全面開花，同時公司也向股東提供了約40%的利潤分紅。
市場是時候該對中國創新藥企有更多的信心了。