金吾財訊 | 中泰國際發研報指，翰森製藥(03692)上半年營業收入同比增加44.2%，剔除約14.0億的項目首付款後，主營業務藥品銷售業務的收入同比增加44.2%至51.0億元。雖然代謝及其他疾病業務與中樞神經業務的收入略遜預期，但佔藥品銷售業務收入87.1%的腫瘤藥業務收入超預期，導致公司上半年總收入略超預期。利潤層面，公司上半年股東淨利潤同比大增111.5%至27.3億元並超越預期。
由於2024年上半年收入略超預期，該行將2024年收入預測上調2.2%。考慮到目前中樞神經及代謝及其他疾病業務的銷售情況略差於預期，該行將2025-26E收入預測分別下調4.1%、0.1%。雖然如此，該行將2024-26E股東淨利潤的預測分別上調5.5%、0.1%、4.6%，基於：1）通常毛利率較高的腫瘤藥收入將維持較快增長：管理層表示腫瘤藥板塊的主要產品阿美樂上半年收入快速增長，按目前情況阿美樂2024年有望實現兩成以上的銷售增長，而且阿美樂在肺癌輔助治療方面的新適應症上市申請也已獲受理，未來有望帶來新增量。該行預計腫瘤藥板塊的收入將從2023年的61.6億元增加至2026年的90.8億元，2023-26ECAGR爲13.8%，該行將2024-26E毛利率預測分別上調0.3-0.8個百分點。2）根據2024年上半年情況，該行將公司2024-26E銷售費用預測分別下調10.9%、9.1%、3.7%。
由於盈利預測的上調，該行調整DCF模型並將目標價從17.90港元上調至23.40港元，評級從「增持」上調至「買入」。
