中銀國際證券股份有限公司楊思睿,劉桐彤近期對拓爾思進行研究併發布了研究報告《大模型持續落地，AI收入高增》，本報告對拓爾思給出買入評級，當前股價爲11.24元。
拓爾思(300229)
公司發佈2024年半年報，上半年實現營收4.0億元（同比-10.6%），歸母淨利5,981.2萬元（同比-14.1%），扣非歸母淨利3,657.1萬元（同比-27.3%）主營業務大數據軟件產品及服務毛利率達78.4%（同比+4.3Pcts）。公司大模型持續落地，AI收入高增，維持買入評級。
支撐評級的要點
安全產品和系統集成及其他收入下降導致公司業績同比下滑。24年上半年公司大數據、人工智能業務收入同比上升，安全產品和系統集成及其他業務收入同比下降。其中：（1）傳統安全產品受下游客戶項目進度推遲及新增採購延緩影響，導致安全收入下降；（2）公司聚焦軟件業務，主動縮減系統集成相關業務。除此之外，公司軟件產品即徵即退金額及處置其他非流動金融資產所得相比去年同期減少，導致其他收益同比下降525.3萬元。
大模型持續落地，AI收入高增。2024上半年公司在大模型方面研發投入同比增長13.8%，公司已在金融、媒體、安全、企業等優勢行業實現了大模型應用場景的成功落地，並新增環境報「碳引擎」知識問答助手、四川瀘州和自貢公安的情指行智能助手、海爾智能客服、某部目標成果智能分析助手等大模型落地項目。上半年大模型項目收入4,862.5萬元，整體AI產品及服務營收同比增長27.7%。
出海業務加速，海外佈局穩步推進。公司的新聞資訊採集範圍覆蓋196個國家與地區，語種130+種。2024年上半年，公司與華興海安公司達成合作，基於天目開源情報平台以及公司強大的開源數據採集能力，爲在海外開展業務的央企提供政治與經濟情報預警服務，規避突發事件風險，避免央企投資損失，公司與香港某紀律部隊合作的二期千萬級項目正在積極推進合同簽訂中。
估值
預計24-26年歸母淨利爲2.0、3.0和3.6億元，EPS爲0.25、0.37和0.46元(考慮安全行業客戶預算影響，下修10%-15%)，對應PE分別爲44X、30X和24X。公司大模型持續落地，AI收入高增，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
大模型落地不及預期；安全客戶需求不及預期；技術研發不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券耿軍軍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.46億，根據現價換算的預測PE爲36.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。
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