天風證券股份有限公司孫海洋近期對可靠股份進行研究併發布了研究報告《供應鏈降本增效成果顯著》，本報告對可靠股份給出買入評級，當前股價爲7.44元。
可靠股份(301009)
公司發佈2024年半年報
24Q2收入2.38億，同比-2.42%，歸母淨利488.31萬，同比-54.74%，扣非歸母342.46萬，同比-69.90%；
24H1收入5.21億，同比-7.42%，歸母淨利0.23億，同比+6.07%，扣非歸母0.22億，同比+1.95%。收入減少主要系銷售量減少所致。
分產品看，24H1成人護理產品收入2.74億，同比-5.29%，佔比52.69%，同比+1.19pct；
嬰兒護理產品收入1.98億，同比-4.73%，佔比37.97%，同比+1.07pct；寵物護理產品收入0.34億，同比-25.80%，佔比6.55%，同比-1.62pct。
分地區看，24H1境內收入3.03億，同比-8.09%，佔比58.16%，同比-0.43pct；境外收入2.18億，同比-6.46%，佔比41.84%，同比+0.43pct。
公司24H1毛利率21.93%，同比+4.42pct；24Q2毛利率23.77%，同比+5.05pct，毛利率水平增長部分系公司供應鏈降本增效成果顯著所致。分產品看，24H1成人護理產品毛利率20.81%，同比+5.38pct；嬰兒護理產品毛利率21.66%，同比+2.03pct；寵物護理產品毛利率21.31%，同比+6.63pct。
公司24H1銷售費用率11.37%，同比+3.68pct，主要系24H1加大銷售推廣力度所致；管理費用率3.23%，同比+0.51pct；財務費用率-2.86%，同比+0.66pct，主要系24H1匯兌損益收益下降所致。
公司24H1淨利率4.49%，同比+0.71cpt；24Q2淨利率2.18%，同比-1.97pct。聚焦自主品牌，產品結構不斷優化
公司圍繞用戶全生命週期的管理和服務，洞察市場及用戶需求，專注研發創新和迭代升級，除輕中重度失禁產品創新外，還持續挖掘市場機會滿足精準需求陸續推出女性健康護理產品、養老福祉產品、嬰童護理產品及各類輔助護理類自主品牌產品。公司積極拓展康養業務發展機會，與錦欣福星康養產業集團達成戰略合作，攜手加速佈局康養產業，拓展適老產品全生命週期服務領域，進一步推動老年康養產業的創新發展。
銷售渠道網絡完善，國際化業務能力提升
線上渠道：公司積極建設電商渠道，入駐天貓、京東、拼多多等大型電商平台，拓展直播帶貨、社區團購、抖音、快手以及其他垂直平台等新興渠道；線下渠道：針對自主品牌成人失禁用品使用場景的特點，積極開拓新零售、醫養渠道及各大機構特通渠道，同時積極響應、參與各地長護險項目採購招標；
國際業務：公司積極開拓海外市場，與歐洲、日本、韓國、菲律賓等多個國家地區的知名企業建立戰略合作關係，開闢自主品牌出海征程；與國際知名跨境電商平台達成合作，進行產品銷售；
ODM領域：公司爲全球品牌商客戶提供全系列服務，在深度了解行業發展趨勢和客戶需求的基礎上，注重與客戶的戰略性共贏。多年來，公司通過不斷優化產品解決方案，在行業內樹立了良好的口碑，維繫了一批穩定的優質ODM客戶。
下調盈利預測，維持「買入」評級
公司主要從事一次性衛生用品的設計、研發、生產和銷售，產品包括成人失禁用品、嬰兒護理用品和寵物衛生用品等，已經成爲行業內標準化的領導者之一。公司堅持「自主品牌＋ODM」雙輪驅動發展模式，將產品創新和工藝創新作爲企業發展的核心驅動力，以產品研發和用戶爲導向，拓展品牌、搶佔市場、突破行業空白點，滿足市場需求。
基於公司24H1業績表現，24Q2歸母淨利潤下降幅度較大，淨利率小幅下降，同時考慮到嬰兒紙尿褲受出生率下滑影響，我們下調盈利預測，預計公司24-26年歸母淨利分別爲0.29/0.37/0.46億元（前值爲0.45/0.56/0.69億元），EPS分別爲0.11/0.14/0.17元/股（前值爲0.16/0.21/0.25元/股），對應PE分別爲70/55/44x。
風險提示：嬰兒出生率下降風險；市場競爭風險；原材料價格波動風險；客戶集中風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲0.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4476萬，根據現價換算的預測PE爲46.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價爲10.1。
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