智通財經APP獲悉,中金發佈研究報告稱,維持中銀香港(02388)「跑贏行業」評級,由於公司ROE明顯改善、資產質量擔憂緩和,上調目標價4.7%至29.53港元。公司1H24業績小幅高於該行預期。當前公司估值仍處於歷史較低水平,該行認爲折價或主要來自市場對香港經濟和資產質量的擔憂。隨着美國減息週期臨近,中國香港宏觀經濟和市場情緒的回暖有望帶動公司估值提升。
中金主要觀點如下:
淨息差表現良好,貸款年初以來保持基本平穩。
2Q24公司經調淨利息收入同比、環比分別增長10.7%和1.6%;經調淨息差1.62%,同比持平,環比小幅上升1bp。1H24末客戶貸款餘額較年初下降0.2%,客戶存款餘額較年初增長5.8%,規模增長繼續跑贏大市;其中中銀香港的人民幣業務增長較快,人民幣存貸款分別同比增長17%和32%。
手續費收入溫和改善。
1H24公司淨手續費收入同比增長1.8%,其中投資及保險業務、信貸類業務、非信貸類傳統業務分別同比+7.2%、-7.8%、+6.9%。
中國香港商業地產敞口資產質量穩健。
1H24公司信用成本0.24%,同比上升10bp但環比大幅下降36bp,1H24末不良率1.06%,較年初小幅上行1bp。1H24末公司商業地產貸款3516億港元,其中896億港元爲中國大陸房企客戶敞口,剩餘2620億港元(約佔總貸款15%)主要爲中國香港商業地產貸款,不良率0.16%,抵押貸款佔比29%,平均LTV比率不高於45%,該行認爲公司客戶多爲本地大型藍籌企業,目前商業地產風險較爲可控。
資本狀況良好,期待股東回報水平提升。
1H24末公司核心一級資本充足率20.0%,較年初提升1.0ppt。公司1H24每股股息0.57港元,派息比率30%,雖然派息比率同比下降3ppt,但每股股息有穩步提升。該行認爲相比中期派息比率,全年派息比率更加值得關注,該行仍看好公司全年的派息比率穩步提升。此外,考慮到中銀香港資本較爲充足,該行期待公司未來通過派息、回購或對外併購等方式實現對資本的有效利用。
風險:香港經濟表現不及預期,利率下行幅度超預期。