若进一步剖析此份财报，我们将对天伦燃气2024年上半年的业务经营情况及未来的发展布局和天伦燃气的真实价值有更为清晰的认识。面對產業新機遇，天倫燃氣將聚焦城燃核心業務持續提升競爭力。
作爲能源安全戰略中的重要一環，天然氣靈活高效的特性可支撐其與多種能源協同發展，這使其在碳達峯乃至碳中和階段都將持續發揮積極作用。也正因如此，天然氣企業的發展在當前能源轉型的產業大趨勢下格外牽動市場神經。
而在8月29日，致力於成爲中國一流的綠色低碳能源供應及服務商的天倫燃氣(01600)交出了2024年上半年的業績答卷。業績顯示，天倫燃氣報告期內的收入爲38.35億元，同比下滑3.3%，扣除氣化鄉村業務因素影響後的淨利潤爲1.67億元。
若進一步剖析此份業績，我們將對天倫燃氣2024年上半年的業務經營情況及未來的發展佈局和天倫燃氣的真實價值有更爲清晰的認識。
銷氣業務穩健，增值服務持續成長
2024年上半年的天然氣行業，延續了2023年的成長趨勢。得益於國內工業復甦，商業活動的增多，天然氣使用量也隨之增加，中國成爲了亞洲市場中帶動天然氣需求增長的主要推動力。
數據顯示，上半年中，我國天然氣消費量 2108億立方米，同比增長8.7%，天然氣產量1235 億立方米，同比增長4.4%;天然氣進口量902億立方米，同比增長14.8%。顯然，天然氣的長期消費趨勢已穩定的回到了增長軌道。
面對行業的持續成長，天倫燃氣爲降低房地產低迷所帶來的影響而確保燃氣業務的高質量發展，其對各項業務做了積極部署。在銷氣業務方面，爲持續持續提升氣源競爭能力，天倫燃氣大力開展氣源優化工作，從資源獲取、管道建設、儲氣調峯建設等多個角度，最大程度獲得低價充足的氣源。同時，針對可產生協同效應的運營區域建立互聯互通的氣源網絡，提高氣源協調供應能力。截止2024年6月30日止，天倫燃氣累計中高壓管道長度達到9332公里。
在持續優化氣源的同時，天倫燃氣積極開拓新客戶，不斷夯實銷氣業務多類型的客戶基礎。報告期內，天倫燃氣大力拓展有「壓艙石」作用之稱的住宅用戶，城燃住宅用戶數量新增約12.68萬，累計城燃住宅用戶372萬，同比增長7.9%。
同時，天倫燃氣繼續深耕優勢賽道工商業用戶，進一步挖掘工商業用戶潛力。其通過制定靈活有效的工商業開發策略，使工商業用戶數新增1903戶，同比大增29.7%。
得益於城燃住宅用戶以及工商業用戶數量的持續增長，報告期內天倫燃氣的燃氣用戶數量新增約13萬戶。城燃住宅用戶的用氣量也隨着用戶數量的增加而增長5.6%至約2.82億立方米，在此基礎上，批發氣量同比增長5.7%，二者同時發力帶動天倫燃氣總銷氣量增長1.7%至11億立方米。
總銷氣量增長後，天倫燃氣報告期內的銷氣業務收入爲32.34億元，同比微增約1%，佔總收入的比例爲84.33%，較2023年同期的80.72%進一步提升，業務結構實現了持續優化。
而作爲天倫燃氣第二增長曲線的增值服務在報告期內實現了快速成長。爲進一步挖掘增值服務的成長價值，天倫燃氣除改裝業務、燃氣具銷售、保險業務等傳統增值業務外，亦積極搭建自有品牌，合作建設自有品牌生產基地，打造供應商和天倫共贏模式。同時，天倫燃氣持續推進技術創新，優化產品體系，並推進線上線下渠道協同發展。得益於在渠道及品牌上的建設取得顯著成效，天倫燃氣報告期內的增值服務收入增長18.4%至1.8億元。
行業發展迎多重利好，天倫燃氣聚焦主業持續提升競爭力
每一個企業的發展都深深地與時代趨勢和產業趨勢緊密相連，在這個瞬息萬變的世界裏，企業不僅僅是經濟活動的參與者，更是時代變遷和產業演進的見證者與推動者。而今，天然氣行業的時代趨勢已經來臨。
上半年中，國家能源局印發了《2024 年能源工作指導意見》。該《意見》指出，將積極推動統籌發展新能源與傳統能源，着力推進能源綠色低碳轉型，着力深化能源改革創新。在「雙碳」目標下，天然氣是實現碳達峯碳中和目標的助力能源，在碳達峯乃至碳中和階段都將持續發揮積極作用。
該《意見》的推出，讓天然氣在新能源轉型的時代趨勢中有了清晰定位，天然氣產業必須實現高質量發展以承擔「雙碳」目標的重任，這是屬於天然氣產業的時代機遇。在「雙碳」相關政策的推動下，天然氣需求有望實現持續增長。
上海申銀萬國證券研究所表示，至2030年時我國天然氣供需兩端將發展至近5500億立方米，這意味着從2023至2030年，我國天然氣銷量的年複合增速將以接近5%的水平持續穩定成長。
分行業看，居民用氣需求受益於我國城市化程度的不斷提高，燃氣率普及上升;工業、化工領域的「煤改氣」催化工業和化工用氣需求，將持續提高用戶的用氣積極性;且車用氣經濟優勢顯現，LNG汽車增長勢頭強勁，有望帶動車用氣量快速增長。
而在國內用氣需求有望持續增長的同時，國際市場供需趨於寬鬆，氣價有望維持較低水平，城燃企業有望降低成本。國信證券表示，隨着歐洲天然氣需求下降，亞洲成爲天然氣消費增長主力，疊加美國2025年LNG出口項目的投產預期，全球天然氣市場供需關係有望趨於緩和，氣價有望維持較低水平，從而降低城燃公司和終端用戶成本。另一方面，國產氣量連續7年增長100億方以上，中俄東線管道輸氣逐步達產，以及LNG接收站進入投產高峰期，天然氣供給持續增加，支撐天然氣消費的增長。
此外，居民端順價機制的全面推動對於城燃公司是重大利好，利於城燃公司盈利的修復。2023年6月，國家發展改革委下發《關於建立健全天然氣上下游價格聯動機制的指導意見》，這居民端順價機制加速啓動的重要時刻。
東吳證券表示，從2022年至2024年6月，全國共有52%(152城)的地級及以上城市進行了居民的順價，提價幅度爲0.22元每方。東吳證券認爲未進行順價的城市將利用淡季的窗口期繼續推動順價，預計 2024 年採暖期到來之前(2024年10月底前)將有更多城市推動順價落地，順價彈性繼續顯現。據東吳證券測算，城燃配氣費合理值在 0.6 元/方以上，價差仍存20%修復空間。
面對產業新機遇，天倫燃氣表示公司將聚焦城燃這個核心業務，因地制宜地調整經營舉措，充分發揮高效組織架構所形成的執行能力和應變能力切實加強可持續的經營體系建設，不斷提升公司在城燃業務中的核心競爭力。
首先，天倫燃氣將開展燃氣存量業務的深度挖潛工作，大力拓展新用戶，特別是工商業用戶，進一步提升工商業銷氣業務佔比，以增加客戶的方式，持續提升零售氣量。
其次，天倫燃氣將在上半年的基礎上繼續多維度開展氣源優化工作，持續提升氣源競爭能力。同時，天倫燃氣將進一步理順終端氣價，多舉措持續優化毛差，以此提升公司的盈利水平。
同時，天倫燃氣將加速對增值服務的價值挖掘。報告期內，天倫燃氣的增值服務的品牌和渠道建設已取得明顯成效，公司將加大投入進一步擴大勝利果實，通過業務的協同發展優勢保持增值服務的持續快速成長，從而實現對增值服務這個第二增長曲線業務基礎的持續夯實。
綜合來看，面臨時代機遇的燃氣行業自2023年來已重回增長軌道，並在今年上半年得到進一步確認。同時，氣價有望維持低位以及居民端順價機制的啓動等利好消息將加快整個燃氣產業的發展，天倫燃氣將持續受益於整個行業的成長。且隨着公司拓展新客戶、優化氣源、理順氣價、加速增值服務發展壯大第二增長曲線等提升市場競爭力的舉措的不斷落實推進，天倫燃氣將釋放更爲強勁的成長動能，從而實現持續的穩健成長。
就股價而言，天倫燃氣當前34億港元的市值對應的PB估值僅有0.52倍，這意味着公司市值僅有淨資產的一半，這顯著低於歷史平均PB估值1.9倍。這預示着在低迷的大市環境下，天倫燃氣的真實價值已被明顯低估。而這往往或許是從長期維度佈局的好時機，隨着天倫燃氣未來業務的不斷推進帶來業績的加速釋放，其股價或也將拾階而上。
