8月30日晚间，芭田股份(002170.SZ)发布2024年半年度报告，上半年，公司营业总收入15.51亿元，同比增长2.24%;归母净利润1.50亿元，同比增长24.26%;扣非后的归母净利润1.48亿元，同比增长57.56%;销售毛利率和销售净利率分别为23.92%、9.71%，分别比上年同期提高3.03个百分点、1.71个百分点，均达到公司上市以来同期最高水平。

磷矿价格高位拉高毛利率，磷产业链项目迎来集中投产期

磷复肥行业在2024年上半年保持了稳定的发展态势，因此公司整体营收保持平稳。随着公司在建项目陆续释放产能，第二季度开始公司业绩增长明显加快：公司第二季度实现营业收入8.95亿元，同比增长23.64%，单季度归母净利润与扣非后的归母净利润分别同比增长98.76%、107.24%，并且单季度的净资产收益率(ROE)达到3.84%，为近10年来的单季度新高。

分产品来看，公司上半年复合肥系列产品收入同比增长2.35%，磷矿石产品营收同比增长7.53%，而毛利率增加了21.95个百分点，达到81.58%的行业较高毛利水平。这主要由于上半年磷化工景气度持续，磷矿石价格维持高位。

上半年，公司依托资源和区位优势，加快在建项目，部分项目已建成并处于产能爬坡期，达产后将促进公司磷化工循环经济产业链进一步优化。

公司旗下小高寨磷矿目前处于建设期，生产建设规模从90万吨/年增加至200万吨/年已经于2024年3月通过审核，半年报显示截至2024年6月末，工程进度已达到99.61%，随着项目收尾工作逐步完成，每日出产工程矿已经有一定程度增加。公司在与投资者互动交流时还表示，目前该项目正在产能爬坡中。

位于贵州的优质小高寨磷矿是公司磷产业链布局原点，2024年该矿获批建设、开采规模的扩大，有利于公司扩大和完善上下游产业，进一步推进磷化工一体化战略，形成从磷矿、磷精矿、高纯磷酸(盐)的磷化工新能源电池材料的产业链，实现富矿多开采和磷资源的高效利用。

从2023年开始，公司的贵州新能源六大创新项目陆续投产，其中新能源项目中的磷酸铁产线从2023年开始已完成产线建设并投产出产品，工业级磷酸一铵和净化磷酸项目已经建设完成，正在产能爬坡阶段;5万吨/年磷酸铁项目、5万吨/年高纯磷酸盐新能源项目截至2024年6月末工程进度分别达83.77%、85.25%，或有望在今年竣工投产。硝酸法处理磷精矿生产5万吨/年净化磷酸(85%)、韶关新型肥料建设项目工程进度都已超过77%，2500吨/年磷酸铁锂项目进度则超过60%、均在持续建设中。

上述项目陆续投产后，将推动公司打通上下游产业链，推动高端高价值磷硝化合物系列化发展，拓展建设高纯度磷酸盐、电子级硝酸、净化磷酸等高端化工原料生产项目，并延伸拓展建设磷酸铁、磷酸铁锂高端新能源材料生产项目，将公司主营业务扩展至新能源领域，充分发挥磷资源优势，开创磷资源清洁高效利用。

政策持续利好，化肥旺季将至，公司成长可期

2024年1月，多部委联合发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》，鼓励“云贵鄂川”打造若干特色优势鲜明、产业链条完整、创新要素集聚、专业化协作配套水平好的先进制造业集群，其中“磷化工先进制造业集群培育工程”就专门列出芭田股份磷化工项目所布局的瓮安经济开发区化工园区。同时，公司也有望打造《实施方案》中所要求的“具有资源控制力、产业链主导力的磷化工领军企业”的目标。

2024年5月末，国务院新印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》中，要求严控磷铵、黄磷等行业新增产能，节能降碳政策的实施将激励磷化肥企业加大技术创新投入，研发更加环保、高效的生产工艺和产品。磷化工行业在政策推动下，产业升级进程将得到加速，而芭田股份作为国内磷化工龙头，产业链一体化优势明显，有望在产业升级过程中受益。

同时，芭田股份所处的复合肥行业是国家重点支持行业，是保证粮食安全和提高农民收入的重要行业，国家近年来多措并举推动“三农”工作高质量发展。2024年3月召开的国务院常务会议讨论通过《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案(2024—2030年)》，落实分品种增产任务和分区域增产布局，谋划实施高标准农田建设等支撑性重大工程，牢牢把握粮食安全主动权。相关政策为肥料行业发展提供了新的机遇和挑战，肥料行业景气度有望持续提升。

每年的9月至11月为复合肥产品的销售旺季之一，磷肥行业开工率已从底部开始抬升。在行业热度下，8月已有多家券商研报中推荐芭田股份。

例如，华福证券研报指出，供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度，建议关注芭田股份等标的。银河证券也在研报中指出，看好产能持续释放，驱动业绩弹性的资源型企业，建议关注的企业中包括芭田股份。