民生證券股份有限公司劉文正,饒臨風,鄧奕辰近期對天目湖進行研究併發布了研究報告《2024年中報點評：24Q2利潤略微下滑，多元素線上宣傳持續提升景區知名度》，本報告對天目湖給出買入評級，當前股價爲9.94元。
天目湖(603136)
天目湖發佈2024年業績中報。1）從業績表現來看，2024H1，公司營業收入爲2.63億元/同比-7.07%，歸母淨利潤0.53億元/同比-14.52%，扣非歸母淨利潤0.51億元/同比-13.56%，毛利率爲52.18%/同比-9.80%，淨利率爲23.58%/同比-8.80%；2024Q2，公司營業收入1.57億元/同比-3.68%，歸母淨利潤0.42億元/同比-3.86%，扣非歸母淨利潤0.41億元/同比-2.24%，毛利率61.71%/同比-0.28pcts，淨利率26.55%/同比-0.05pcts。2）從各項費用率表現來看，2024H1公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲6.46%/14.83%/-1.52%，同比+0.46pcts/+1.05pcts/-0.46pcts，從管理費用絕對值來看，2024H1管理費用0.39億元/同比+0.08%，費用支出較爲固定；2024Q2公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲7.42%/13.34%/-1.12%，同比+1.35pcts/+0.76pcts/-0.40pcts；3）分業務來看，2024H1，公司景區業務收入1.46億元/同比-5.19%，酒店業務收入0.77億元/同比-17.07%，溫泉收入0.23億元/同比-2.38%，旅行社業務收入153.34萬元/同比-34.59%，其他業務收入255.61萬元/同比-9.27%。單2024Q2來看，公司2024Q2營收略有下滑，毛利率/淨利率較23年同期維穩。
多元化發展豐富景區項目矩陣，多元素線上宣傳提升景區知名度。公司通過景區、酒店、溫泉等產品的結合，目前正努力打造「一站式旅遊」的發展模式，通過產品的共生共榮，相互支撐，開發多元化市場渠道，適應國內豐富梯度的市場客群，助力公司在激烈的競爭環境下保持一定韌性。在發展業務的同時，公司也在積極強化自有天目湖品牌，公司在2024年上半年圍繞春季市場、暑期市場及節假日市場等，藉助「熊貓」、「挖筍」、「溯溪」及「明星」等元素，策劃相關活動與題材，打造熱點新聞/小紅書筆記吸引客流並提高線上流量轉化率。
投資建議：短期關注三大方向：1）天目湖位處長三角中心地帶，區位交通優勢顯著，引流能力持續提升；2）公司酒店矩陣壯大，帶動營收增長，酒店業務當前毛利率水平偏低，關注酒店業務後續經營結構優化爲公司帶來的內生動能；3）漂流項目落地後或將爲公司帶來新業績增量。長期聚焦四大增長點：1）根據國鐵集團上海局、上海市交通局等多部門聯合舉辦的滬蘇湖鐵路「四季看變化」活動採訪信息，滬蘇湖鐵路預計2024年年底完工，天目湖上海客流有望增長；2）溧陽城發入股後天目湖成爲國資企業，後續有望獲溧陽市政府多方位支持；3）動物王國項目24年8月15日正式開工，公司計劃2026年10月開園，建成後有望成爲公司利潤新增長點。4）公司二次消費韌性足，商品銷售及體驗項目創新可帶來業績新增量。預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.52/1.70/1.77億元，對應2024-2026年PE爲18/16/15X，維持「推薦」評級。
風險提示：新項目建設不及預期，酒店盈利結構優化不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東吳證券吳勁草研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.46%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.52億，根據現價換算的預測PE爲17.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲21.16。
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