该行认为，根据更新的财务数据，该行将2024年经调整Non-IFRS净亏损预测缩窄19%，将2025年和2026年经调整Non-IFRS净利润分别上调，主要由于上调收入预测、上调毛利率、轻微上调研发费用及下调行政费用预测导致(得益于公司运营效率的进一步提高)。基于DCF估值模型(WACC：8.5%，永续增长率：3%)，该行维持公司“买入”评级和目标价60港元不变。金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，信達生物(01801)1H24實現總收入人民幣39.5億元(+46.3%YoY,+12.8%HoH)，其中產品收入爲38.1億元(+55.1%YoY,+16.5%HoH)，符合此前公告報道的產品收入。經調整non-IFRS淨虧損爲1.6億元(-15.9%YoY,-50.6%HoH)，好於該行預期和市場預期，主要由於收入好於該行先前預測、毛利率好於預期、非經營性項目其他收入和其他收益高於該行先前預測。EBITDA虧損進一步縮窄至1.61億元，同比下降40%，環比下降51.7%，亦好於該行預期。
該行續指，產品收入的靚麗增速得益於Tyvyt和3款生物類似藥的強勁增長及其他新上市產品不錯的增速(例如：賽普替尼和希冉擇)，疊加1H23基數較低(由於受到部分新冠影響)。根據禮來口徑，Tyvyt上半年銷售額約17億元(約佔上半年產品收入45%)，同比提升約47%，環比提升約5%。扣除Tyvyt收入，該行測算出其他產品上半年銷售收入約爲21億元，約佔上半年銷售收入55%，同比上升約60%，環比上升約37%。管理層表示，3款生物類似藥已成爲公司第二大收入增長驅動力，主要得益於先發優勢和廣泛的醫院覆蓋，其次新上市藥物賽普替尼(RET抑制劑，2023年3月首發上市)和希冉擇(VEGFR2,2022年11月首發上市)收入增速也不錯。得益於更多創新藥物的獲批和收入規模的進一步增長，公司產品毛利率(以產品收入計)進一步上升至82.2%(+2.8pptsYoY/+1.5pptsHoH)。
該行表示，公司重申其中長期指引，即2025年實現non-IFRSEBITDA盈虧平衡，2027年實現200億元收入。針對2024年，公司沒有提供具體的收入指引。得益於1H24的強勁增速，同時留意到2H23爲高歷史基數，該行認爲2024下半年有望實現約30%的收入增速。
該行認爲，根據更新的財務數據，該行將2024年經調整Non-IFRS淨虧損預測縮窄19%，將2025年和2026年經調整Non-IFRS淨利潤分別上調，主要由於上調收入預測、上調毛利率、輕微上調研發費用及下調行政費用預測導致(得益於公司運營效率的進一步提高)。基於DCF估值模型(WACC：8.5%，永續增長率：3%)，該行維持公司「買入」評級和目標價60港元不變。
