透过这份最新发布的成绩单，我们可以更加深入地探讨天伦燃气在能源领域的基本面实力与长期发展前景，进一步挖掘其背后的投资价值与成长潜力：「雙碳」目標的確立，積極推動經濟社會向綠色低碳轉型，已成爲時代發展的必然趨勢。這一轉型的核心，便是大力發展清潔能源。其中，天然氣以其相對較低的碳排放特性，正逐漸成爲這一轉型過程中的關鍵能源。
國家能源局日前發佈的《中國天然氣發展報告（2024）》指出，上半年，全國天然氣消費量達到2108億立方米，同比增長8.7%。下半年，隨着宏觀經濟的持續回升向好，天然氣需求有望快速增長，這無疑蘊藏着巨大的商業空間。
在全球資本市場上，那些能夠敏銳捕捉時代趨勢，並積極順應其發展，同時不斷提升自身盈利能力的企業，往往更能吸引投資者的目光。天倫燃氣（1600.HK）無疑是其中之一。8月29日，公司發佈2024年中期業績報告，在穩健發展的基礎上，公司上半年實現營收38.35億元；扣除氣化鄉村業務因素影響後，上半年核心利潤達到1.67億元。
透過這份最新發布的成績單，我們可以更加深入地探討天倫燃氣在能源領域的基本面實力與長期發展前景，進一步挖掘其背後的投資價值與成長潛力：
一、銷氣業務穩健增長，增值服務快速成長打開新空間
根據公司中期業績，上半年天倫燃氣的銷氣業務展現出穩健的增長態勢，爲公司的整體業績提供了堅實的支撐。數據顯示，上半年公司總銷氣量達到11億立方米，較去年同期增長1.7%；其中零售銷氣量達到8.78億立方米，彰顯了天倫燃氣在終端市場的深厚底蘊和強大競爭力，也進一步鞏固了其在行業內的領先地位。
總體來看，公司銷氣業務收入實現32.34億元，同比微增約1%。該業務佔公司總收入的比例爲84.33%，較2023年同期的80.72%有顯著提升，反映出公司在業務結構上的持續優化和戰略調整正在取得顯著成效，爲公司未來的長遠發展奠定了堅實基礎。
取得這樣的成果，除了受益於今年上半年全國天然氣消費市場快速增長之外，更重要的是公司在持續優化氣源、積極拓展客戶方面所付出的不懈努力。
面對目前房地產行業的調整，特別是住宅開發領域正在經歷的變革，天倫燃氣爲確保燃氣業務的高質量發展，緊跟城市更新改造的重要政策導向，看到各地區加大零散戶、老小區、安置房等各類型居民住宅開發力度的趨勢，這些新開發或改造的居民住宅均需要燃氣服務，從而爲公司提供了潛在的市場增長機會。基於此市場趨勢，天倫燃氣採取了一系列前瞻性的戰略部署，以有效抵禦市場波動帶來的挑戰。
此外，全國範圍內的城市更新以及老舊小區改造帶來的新增接駁業務一定程度上緩解了地產行業下行的幅面影響，給天倫燃氣的接駁業務帶來了新的增量業務。這一穩固的市場基礎，爲公司確保了城市燃氣新增用戶的持續穩定來源，進一步夯實了其在該領域的市場地位與業務發展潛力。
在覈心業務--燃氣銷售領域，公司聚焦於提升氣源競爭力，全面啓動了氣源優化計劃。通過優化資源採購渠道、加強管道基礎設施建設、完善儲氣調峯體系等多維度策略，天倫燃氣成功鎖定了低成本且穩定的天然氣供應。
尤爲值得一提的是，公司不僅注重單一環節的提升，更在戰略規劃上展現了遠見卓識。針對能夠產生協同效應的運營區域，天倫燃氣構建了互聯互通的氣源網絡，顯著增強了跨區域氣源的協調供應能力，確保了燃氣的穩定供給。
截至2024年上半年，天倫燃氣的中高壓管道總長度已增至9332公里，這一里程碑式的成就不僅彰顯了公司在基礎設施建設上的雄厚實力，同樣爲未來業務的持續擴張奠定了堅實的基礎。
在新增用戶方面，上半年公司新增城燃住宅用戶約12.68萬戶，累計城燃住宅用戶達到372萬戶，同比增長7.9%，在住宅市場保持了穩定的增長態勢。此外，公司在工商業用戶市場也持續發力，新增工商業用戶1903戶，同比大增29.7%，這也彰顯了公司在非住宅燃氣市場領域的強勁增長勢頭與廣闊發展前景。
更重要的是，在銷氣業務穩步增長的同時，公司的增值業務也呈現出快速發展的態勢。這不僅豐富了公司的收入來源，還增強了公司的綜合競爭力。
數據顯示，上半年公司的增值業務收入達到1.81億元，較去年同期增長18.4%。這一增長主要得益於公司在增值服務領域的持續投入和創新。
除了傳統的改裝業務外，公司還積極搭建自有品牌，合作建設自有品牌生產基地，形成共贏的模式。這種創新不僅提升了公司的盈利能力，還增強了客戶粘性。展望未來，增值業務有望進一步打開公司的增長空間。
值得注意的是，公司在最新業績中表示，未來公司在高質量發展天然氣主業的同時，將加速向清潔化、低碳化與分佈式方向轉型的趨勢，開展與燃氣主營業務形成協同效應的綜合能源服務，進一步推進由"燃氣"向"能源"的轉型。
長期視角看，這無疑也將爲公司業績增長帶來更多邊際增長空間。
二、多維度透視天倫燃氣內在長期價值
從中長期視角看，天倫燃氣能否符合我們在能源行業內長期價值投資的個股標準？還需要從下面的多維分析中尋找答案。
一般而言，投資首先要看行業，行業空間的大小決定了其增長潛力；其次要看公司在該行業中的地位以及估值情況，判斷其是否被低估。
從行業角度看，近日，國家能源局印發《2024年能源工作指導意見》，強調統籌新能源與傳統能源，推進綠色低碳轉型和改革創新。"雙碳"目標下，天然氣作用重要，該《意見》爲天然氣產業明確定位，要求其高質量發展，承擔"雙碳"重任，帶來機遇，天然氣需求有望增長。
根據《中國天然氣發展報告（2024）》的預測，2024年國內天然氣全年消費量將達到4200億至4250億立方米，同比增長6.5%至7.7%，這標誌着我國天然氣年消費量將首次超過4000億立方米。
此外，上海申銀萬國證券研究所的測算顯示，至2030年，我國天然氣的供需兩端將發展至近5500億立方米。這一趨勢無疑爲公司售氣業務的未來發展奠定了堅實的基礎。
進一步觀察，去年發改委發佈了《關於建立健全天然氣上下游價格聯動機制的指導意見》，推動了全國範圍內的價格聯動機制實施。而今年"三中全會"更是明確要求推進公用事業等行業自然壟斷環節的獨立運營和競爭性環節的市場化改革，健全監管體制機制，並特別強調了"優化居民階梯氣價制度"。
這一系列積極信號預示着下半年民用順價工作將有力推進，同時"優化居民階梯氣價制度"將有助於縮小交叉補貼差額，降低工商業用能成本，爲企業創造更多盈利空間，實現多方共贏的局面。
東吳證券研報指出，自2022年至2024年6月，全國已有52%的地級及以上城市居民實現了順價，提價幅度爲0.22元/方。預計2024年10月底前，將有更多城市實現順價，順價彈性逐漸顯現。據測算，城燃配氣費的合理值應在0.6元/方以上，目前仍存在約20%的修復空間。
根據公司2024年的業績指引，公司城燃銷氣業務的毛差目標設定在0.48元/方至0.50元/方之間。
由此，可以預見整個城燃板塊有望迎來長期的價值修復，而天倫燃氣作爲其中之一，有望充分受益於這一趨勢。這將有助於公司合理回收過去幾年因成本上升而增加的費用，特別是在全國推動"瓶改管"、氣電項目建設、擴大需求規模的背景下，價格帶動毛差修復，將爲公司帶來更大的業績彈性。
從估值角度來看，根據Wind數據，截至8月30日收盤，天倫燃氣的市淨率（PB）估值僅爲0.53倍，遠低於其賬面價值，意味着公司的市值僅相當於其淨資產的一半左右。這一PB估值水平在其歷史數據中處於極低的8%分位，顯示出當前估值相較於過去絕大部分時間都處於較低區間，比歷史上約92%的時期都要低，表明天倫燃氣當前具有較高的投資價值。
值得注意的是，在當前宏觀經濟波動的背景下，雖然部分高景氣賽道面臨挑戰，但天倫燃氣作爲公共事業板塊的個股，展現出基本面穩健、現金流穩定、分紅確定性強的優勢。
公司最新業績宣佈派發每股4.79分的中期股息，對應着30.0%的核心盈利派息率，彰顯了公司穩健的盈利能力和積極的股東回報政策。Wind數據顯示，公司已累計實施現金分紅16次，分紅總額超過17億，這不僅體現了公司充裕的現金流狀況，也進一步印證了其資產質量的優良與持續的價值創造能力。
展望未來，中泰國際策略分析師顏招駿認爲，恒生指數在今明兩年的盈利將有所回升，當前港股估值仍處於歷史相對低位。從配置角度看，能源、電訊、中資銀行、公用事業等行業仍是投資的重點方向。天倫燃氣憑藉其穩健的業績、廣闊的市場前景以及低估的估值水平，有望在未來實現長期價值的顯著提升。
