零部件成長趨勢不改，短期體現原材料、匯兌帶來的盈利壓力。2Q24按中值法營收同比+9%、環比+12%，繼續好於行業銷量增速。
智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，2Q狹義乘用車零售同比下滑，依靠出口的增量批發同比微增。新能源乘用車266萬輛，滲透率達到43%、同環比均提升9PP左右。商用車需求保持平穩，自22年低基數起來後，商用車也進入增長瓶頸期。零部件成長趨勢不改，短期體現原材料、匯兌帶來的盈利壓力，好於行業銷量增速，符合自主零部件份額提升特徵。展望3-4Q24，全年銷量預期平穩，自主車企和零部件板塊盈利保持相對強勢。
行業：2Q需求同比開始趨弱。2Q24汽車銷量733萬輛、同比+2%、環比+9%;乘用車629萬輛、同比+3%、環比+11%;商用車104萬輛、同比持平、環比+3%。今年2Q狹義乘用車零售同比下滑，依靠出口的增量批發同比微增。新能源乘用車266萬輛，同比+31%、環比+37%，滲透率達到43%、同環比均提升9PP左右。商用車需求保持平穩，自22年低基數起來後，商用車也進入增長瓶頸期，後續重點觀察政策實際效果。
乘用車：自主份額加速滲透、盈利持續兌現，合資壓力大幅顯現。2Q24乘用車企(不含上汽)營收3323億元、同比+28%、環比+29%。毛利率18.3%、同比+2.5PP、環比-0.7PP。期間費率12.6%、同比+0.7PP、環比-2.7PP，電動+智能化趨勢下，銷售、研發投入持續增加。板塊淨利143億元、同比+92%、環比+61%，淨利率4.3%、同比+1.4PP、環比+0.9PP。同比看，板塊淨利大幅上升，主要得益於長城、比亞迪的增長以及賽力斯在問界銷量增長下淨利明顯扭虧，儘管身處價格戰大背景中，其它自主盈利能力也保持相對穩定。環比看，比亞迪、賽力斯貢獻較大。上汽合資2Q盈利表現疲軟，日系下滑明顯。
零部件：成長趨勢不改，短期體現原材料、匯兌帶來的盈利壓力。2Q24按中值法營收同比+9%、環比+12%，繼續好於行業銷量增速，符合自主零部件份額提升特徵。毛利率20.4%、同比-0.4PP，環比-0.3PP，同環比均略降，估計原材料、年降、新項目量產節奏等帶來一定負面影響。期間費率12.3%、同比+0.7PP、環比-0.3PP，其中銷售、管理、研發依然體現體量增長帶來的規模效益，但2Q匯兌對部分公司財務費用帶來較大壓力，帶來費用率提升(財務費率中值法0.2%，同比+0.6PP、環比-0.2PP)。最終板塊淨利同比+7%、環比+7%，淨利率6.0%、同比-0.8PP、環比-0.5PP。
3-4Q24展望：全年銷量預期平穩，自主車企和零部件板塊盈利保持相對強勢。年中起汽車零售和出口開始不及預期，目前華創證券預計全年狹義乘用車零售2121萬輛/+1.4%、批發2624萬輛/+1.9%，較上半年有所下修。對應到下半年，乘用車增速大致0%附近波動，預計3-4Q零售同比分別-1.6%、-0.6%，批發同比分別-0.3%、-2.3%。不過與此同時，自主份額和新能源滲透率預計依然保持持續提升的狀態，全年分別有望達到63%/+6.5PP、42%/+7.7PP。
盈利方面，整車雖然面臨強於此前市場預期的價格戰，但從2Q板塊盈利華創證券應該能看到，自主車企盈利要麼體現比亞迪、賽力斯等強勢車企的盈利性提升，要麼體現出長城、長安、吉利等二線自主依靠出口所帶來的盈利補充，當前的價格戰仍然是一線自主與一線合資的價格戰。華創證券預計全年乘用車板塊盈利同比+3%。零部件則依靠自主量增+新項目增，來對沖年降、原材料、匯率等不利因素。華創證券預計全年零部件板塊盈利同比+17%。
投資建議：整車：繼續關注新車對整車投資機會的催化，短週期中，比亞迪(01211,002594.SZ)競爭優勢維持的力度和時長可能會繼續超預期，繼續推薦。此外建議關注近期基本面/新車相對改善的吉利汽車(00175)、小鵬汽車(09868)。
零部件：受高基數影響，下半年汽車銷量增速或對零部件板塊投資催化較弱，同時市場擔心海外關稅風險，建議捕捉反彈配置機會，如T鏈相對有情緒和估值壓制，後續T的邊際變化可能帶來反彈，以及本身這些公司也都相對優秀，今年業績增速有支撐：拓普集團(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、福賽科技(301529.SZ)。
風險提示：宏觀經濟、國內消費低於預期，汽車出口低於預期，新能源車銷量低於預期，原材料價格波動，特斯拉新車型低於預期等。