持續強調公用事業化行情的演繹。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，持續強調公用事業化行情的演繹。對於水電而言，年內業績的改善是行情的驅動主因，展望未來則需重點聚焦分母端目標股息率能否回落。對於火電，需持續關注煤價平穩、輔助服務、電量電價帶來的穩定性三部曲行情，煤價當前已經平穩、輔助服務細則已持續加速落地，火電公用事業化有望加速，尤其是在5%以上股息率、10%以上ROE和破淨的狀態下。核電、綠電有望繼續保持水電的行情放大器，核電掛靠成長性、綠電則聚焦業績短期落地後的電改邏輯。
廣發證券主要觀點如下：
盈利穩定+中期分紅，公用事業的公用事業化在加速
公用事業板塊(GFGY)2024H1實現營收9772億元(同比-0.4%)，歸母淨利潤1101億元(同比+19.6%)。Q2實現營收5116億元(同比-3.2%)，實現歸母淨利潤646億元(同比+16.0%)。火電水電分別在一二季度實現低基數下盈利改善，綠電板塊有所承壓，核電相對穩定。
梳理如下線索：整體上業績改善帶動24H1的ROE達4.4%(同比+0.4pct)、經營現金流改善(同比+21.5%)、負債率下降0.54pct、財務費用回落(同比-5.3%)；儘管水火之間互相擠壓，但板塊整體業績穩定性也正在提升，除去年Q4外已有4個季度左右維持在500億左右利潤體量；中期分紅公司數量大增，由5家增加至10家。盈利穩定、用電剛需、分紅提升，公用事業的公用事業化得到驗證。
火電業績略有分化但淨資產普遍修復，水電的提前蓄水是重要預期差
分板塊來看，考慮部分公司計提減值費用，火電板塊大部分公司Q2經營業績同環比仍呈現持續改善，在發電量同比普遍下降15-20%的情況下，度電利潤仍環比保持穩定，主要系現貨煤價環比-71元/噸、容量電價的執行提升了穩定性。火電剔除永續債後淨資產5291億元，較去年末提升205億元，修復持續。
水電公司Q2量增價減，整體業績高增已被市場提前預期，需要強調的是今年水電的蓄水時間提前於往年，上游水電站提前進入高水頭髮電策略，預計對Q3的電量增長形成指引，而並非當前下游電站入庫流量下降的表象。
核電投資現金流繼續加速(同比+69%)，電價端略有下降。綠電板塊二季度壓力較大，利潤同比-20.1%。燃氣板塊受氣價回落影響收入持平，但順價推進利潤增長。三季度關注水電的預期差與輔助服務等電改推進。
推薦標的
火電方面，輔助服務驗證新三部曲演繹，關注高ROE+高分紅+低估值兼備華電國際(01071)、浙能電力(600023.SH)、華潤電力(00836)、華能國際(00902)、廣州發展(600098.SH)，高股息申能股份(600642.SH)，高成長國電電力(600795.SH)、皖能電力(000543.SZ)，低估值中國電力(02380)；核電方面，中廣核電力(003816.SZ)；水電方面，水文仍在持續改善，關注國投電力(600886.SH)、長江電力(600900.SH)、川投能源(600674.SH)；綠電方面，聚焦低估值與電改演繹，關注龍源電力(00916)、福能股份(600483.SH)。
風險提示：燃煤成本波動；來水不及預期；宏觀經濟影響利用小時數。
