作者 | Roman Luzgin
編譯 | 華爾街大事件
MongoDB（NASDAQ：MDB）的股價在過去幾個月裏大幅下跌，主要原因是人們普遍懷疑人工智能是否會在不久的將來對軟件公司產生真正的積極影響。事實上，股價已從2月份的高點暴跌50%，MongoDB的同行也經歷了類似的命運。然而，MongoDB強勁的第二季度業績和積極的指導修訂似乎證明了懷疑論者的錯誤，這可能是該公司的一個轉折點。
MongoDB在數據庫市場的獨特做法使其成爲人工智能時代的一家有前途的公司。該公司的產品開發（例如Vector Search）爲其進一步發展奠定了基礎。MongoDB的歷史記錄和盈利都超出預期，再加上與同行相比更合理的估值，使其成爲有吸引力的買入對象。
8月29日，MongoDB公佈了其2025財年第二季度業績，營收和利潤均大幅超出預期。本季度營收爲4.781億美元，比市場預期高出近1400萬美元，同比增長12.8%。每股收益超出預期更爲顯著——實際每股收益爲0.7美元，而市場預期每股收益爲0.48美元。
雖然MongoDB第二季度的收入增長似乎並不那麼驚人，但深入研究就會發現，該報告中有很多積極的因素，而全年前景的改善也是一個有利的補充。
首先，從收入來看，MongoDB的Atlas（該公司的數據庫服務）收入在本季度增長了27%。這是該公司的核心收入來源，目前佔總銷售額的71%，而去年同期僅爲63%。
Atlas的增長使得收入增長數字與Snowflake最近一個季度29%的收入增長更具可比性，並且比整體數字更好地解釋了MongoDB的估值。隨着MongoDB Atlas在總收入中的份額不斷增加以及其持續強勁增長，我們可以預期該公司的整體銷售額將不可避免地很快恢復到更高的擴張率。舉例來說，如果Atlas繼續以至少30%的同比增長率增長，那麼即使非Atlas收入停滯不前，MongoDB明年仍可實現超過20%的銷售額增長。
雖然本季度非Atlas收入同比下降13%，但該公司對此的解釋主要是因爲第二季度「難以比較」。非Atlas收入包括許可部分，MongoDB去年第二季度簽訂了幾項「大型多年期合作」協議；根據會計規則，這些合同的收入是預先確認的。隨着這種一次性許可收入確認的影響逐漸消退，MongoDB的非Atlas收入應該會隨着時間的推移而正常化，這也有助於公司整體收入增長恢復到更高的水平。
此外，MongoDB的ARR在本季度保持強勁增長，達到119%。這略低於Snowflake著名的高擴張率，同期增長率爲127%。收入增長也意味着MongoDB現在擁有更多ARR至少10萬美元的客戶，今年第二季度爲2,189人，而去年同期爲1,855人。這些客戶尤其有價值，因爲隨着時間的推移，他們越來越不可能轉向任何其他服務提供商，因爲根據我在該領域的工作經驗，數據遷移是一個特別複雜且昂貴的過程。
高擴張率使軟件公司即使不增加新客戶也能隨着時間的推移增加收入。然而，MongoDB在第二季度仍大幅增加了客戶群。該公司本季度結束時共有50,700名客戶，比去年第二季度增長了13%。重要的是，客戶數量也環比增加了1,500名，這應該會減少在更困難時期（就宏觀環境而言）出現停滯的擔憂。
從財務角度來看，MongoDB的毛利率高達73%，這是一大利好。儘管這一數字比一年前低了約2個百分點，但這也可以解釋爲上文討論的高利潤許可收入佔比較低。相比之下，Snowflake最新季度的毛利率爲67%。
此外，該公司控制了運營費用，繼續投資於研發——運營費用增長了14.6%，主要原因是研發費用增長了19%。MongoDB在本季度結束時還擁有22.7億美元的現金和短期投資，以及11.5億美元的可轉換票據形式的債務，本季度沒有發行新債務。如果MongoDB將來遇到任何運營困難，這應該可以降低投資者的風險。
除了強勁的季度業績外，MongoDB還上調了第三季度和全年業績預期。該公司目前預計2025財年營收爲19.2億美元至19.3億美元，非GAAP每股收益爲2.33億美元至2.47億美元。這遠高於之前的預期，並可能在短期內成爲股價上漲的重要催化劑。
在業績電話會議上，該公司解釋了更新指引的三個原因：
第二季度Atlas消費量增加，導致下半年基線和ARR更高；
增加了企業高級[EA]的消耗；
由於第二季度業績強勁且收入前景增強，營業利潤率上升（中間值爲10%）。
儘管MongoDB的第二季度報告總體穩健，但我們仍應注意到該公司財務狀況的一些負面或令人擔憂的情況。例如，MongoDB本季度的銷售和營銷支出增加了13%，與收入的增幅相同。理想情況下，銷售和營銷增長率應低於收入增長率，以表明銷售額的增長不是由廣泛的營銷努力「人爲」推動的。對於MongoDB來說，這並不是一個特別重要的問題，因爲銷售和營銷仍佔毛利潤的63%，核心Atlas收入增長了27%。相比之下，Snowflake的銷售和營銷費用增加了約20%，佔毛利潤的69%。
此外，該公司本季度的自由現金流爲負400萬美元，儘管與去年同期的負2730萬美元相比，這一數字更接近盈虧平衡。據管理層稱，Snowflake調整後的非GAAP自由現金流利潤率爲8%。
最後，與許多現代科技公司一樣，MongoDB的股票薪酬在本季度保持高位，同比增長12%。雖然這不會立即帶來問題，但隨着時間的推移，它將不可避免地導致股權稀釋。
目前，AI基礎設施支出主要集中在硬件上，NVIDIA Corporation（NVDA）等公司的收入同比增長100-200％。這主要是因爲強大的基礎設施是管理和處理AI應用程序生成的大量數據的首要需求。儘管硬件蓬勃發展，但AI驅動的增長尚未對軟件公司產生重大影響。
估值總體上更好或符合行業標準。MongoDB的市銷率是最低的之一，市盈率比Snowflake低1.5倍。當市場調整估值時，這些倍數可能會看起來更好。
考慮到其多年來持續30%的收入增長率，超過許多軟件同行，以及其經常以大幅超出每股收益預期的記錄，MongoDB的估值似乎更爲合理，值得謹慎買入建議。