橋水中國上半年「狂拋」黃金ETF。
近日，易方達黃金ETF、華安黃金ETF和博時黃金ETF相繼發佈了半年度報告，一直重倉持有黃金ETF的橋水（中國）投資管理有限公司（以下簡稱“橋水中國”）卻在這些產品的前十名持有人名單中“消失”了。
今年以來，黃金價格不斷刷新歷史高位，成爲2024年表現最好的大宗商品之一。其中，COMEX黃金主力合約年內一度漲超2570美元/盎司，截至當前累計漲幅已超21%，滬金主力合約年內一度漲超580元/克，截至當前年內漲幅超18%。
受此影響，直接對標滬金所黃金期貨的黃金ETF同樣瘋漲，以博時黃金ETF爲例，今年以來該產品一度漲至5.628元，年內漲幅超17%。
而從2022年上半年開始佈局黃金ETF的橋水中國也獲得了不俗的收益。數據顯示，2022年中時，上述三隻ETF的價格分別爲3.82元、3.78元和3.82元。若以2024年二季度其平均價格計算，橋水中國在易方達黃金ETF上獲得了約6036.42萬元的浮盈，在華安黃金ETF上獲得約12598.08萬元的浮盈，在博時黃金ETF上獲得了約9523.67萬元的浮盈，總計約爲2.82億元的浮盈，投資收益率超30%。
事實上，在黃金ETF上的成功僅是這家外來巨頭在中國的投資「縮影」。據了解，橋水中國的全天候策略回報2023年達到10%，過去五年的年化回報接近15%，其在中國的資產管理規模去年實現翻番，目前已經超出400億元。
如今，橋水開始大舉拋售黃金ETF，是對當前金價的「看空」嗎？
橋水大舉減倉黃金ETF
買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時。
在今年黃金價格不斷刷新歷史新高的背景下，易方達黃金ETF、華安黃金ETF和博時黃金ETF在年內均實現了超15%的漲幅。
隨着基金半年報的出爐，市場發現知名對沖基金橋水中國已經「逢高減倉」黃金ETF。
自2022年上半年起，橋水中國便現身華安黃金ETF、易方達黃金ETF、博時黃金ETF前十大持有人行列。
從持有份額來看，在易方達黃金ETF上，橋水的全天候增強三號、二號和一號產品，持有份額分別爲3159.35萬份、570.18萬份、468.10萬份，在博時黃金ETF上，上述三隻產品發別持有4662.48萬份、871.06萬份、929.42萬份，在華安黃金ETF上，橋水的全天候增強三號持有8266.46萬份。
由於公募年報僅披露ETF的前十大持有人，不排除橋水中國還持有更多的黃金ETF。此外，橋水中國在黃金ETF上的投資較爲堅定，一直到2023年上述持倉一股未減。
不過，在對金價上漲的一片叫好聲中，橋水中國卻在今年上半年大舉賣出，如今已經退出易方達黃金ETF、華安黃金ETF和博時黃金ETF的前十大持有人行列。
雖然未披露具體減持股數，但經簡單計算可發現，橋水在易方達黃金ETF上減持了至少3002萬股，在華安黃金ETF上減持了至少6500萬股，在博時黃金ETF上減持了至少5219萬股。總計約爲1.47億份黃金ETF。
而橋水大舉拋售黃金ETF或與鎖定收益有關。據悉，橋水在華的全天候增強型策略，是一種多資產混合型策略，投資標的爲中國股票、中國國債，以及在中國交易的大宗商品及其衍生品。在此基礎上，橋水中國疊加主動管理，以期通過主動管理股票、債券、商品的敞口來獲得更多超額收益。
當前，橋水中國對黃金ETF的投資已獲得了足夠的阿爾法。2022年中時，易方達黃金ETF、華安黃金ETF和博時黃金ETF的價格分別爲3.78元、3.82元和3.82元。而2024年二季度，上述三隻ETF的平均價格已經分別漲至5.29元、5.34元以及5.34元。
若以2024年二季度其平均價格計算，橋水中國將在易方達黃金ETF上獲得了約6036.42萬元的收益，在華安黃金ETF上約12598.08萬元的收益，在博時黃金ETF上獲得了約9523.67萬元的收益，總計約爲2.82億元的收益，投資收益率超30%。
黃金行至何處？
事實上，這並不是橋水第一次減持黃金ETF。
據了解，去年二季度，作爲全球對沖基金，橋水在大洋彼岸大幅減持了分別是SPDR黃金ETF（GLD）與黃金信託ETF（IAU）。其中，SPDR黃金ETF賣出88.68萬份，減持金額達到1.62億美元，排名減倉榜首位。與此同時，黃金信託ETF減持幅度達到94%，幾近清倉。
此後，黃金的市場走勢也證明橋水基金的判斷，在去年5月初，COMEX黃金主力合約創下2058.6美元/盎司的高點後，黃金價格一直處於波動區間，甚至去年10月初價格一度跌至1820美元/附近。
今年以來，黃金價格不斷刷新歷史高位。其中，滬金主力合約年內一度漲超580元/克，截至當前年內漲幅超18%。
不過，自4月15日達到2588.28美元/盎司的歷史高點以來，金價就開啓震盪模式。截至9月4日收盤，98個交易日的漲幅僅爲1.06%，似乎缺乏進一步的上漲動能。
對此，中信建投期貨認爲，聯儲局並沒確認減息時點，給未來的減息路徑帶來不確定性，但市場對減息預期的交易十分強勁，給黃金帶來了極強的支撐，而過度的提前交易預期也可能積累一些風險，黃金價格或出現短線回調。
除了橋水基金，巴克萊銀行也在上半年拋售了部分黃金ETF份額。
報告顯示，2023年年末，巴克萊銀行持有華安黃金ETF 1815.04萬份，然而到了2024年二季度末，巴克萊銀行已經退出前十大持有人之列。
截至二季度末，華安黃金ETF的第十位持有人持有份額達1766.63萬份，這意味着巴克萊銀行至少在上半年減持了將近50萬份。
不同於橋水中國、巴克萊銀行的減倉，當前仍有不少投資者加碼黃金ETF。
世界黃金協會的數據顯示，二季度，中國市場黃金ETF累計流入約140億元，創歷史新高，這將黃金資產管理總規模和總持倉亦推至新高。至此，中國市場黃金ETF連續第四個季度實現流入。
以博時黃金ETF爲例，數據顯示，2024年初，該基金僅有4725戶持有人，但截至2024年6月末，該基金的持有人戶數已經上升至6952戶，漲幅達47.13%。
值得一提的是，在一衆加碼黃金ETF的資金中，北京樂溪私募基金管理有限公司（以下簡稱“樂溪私募”）的身影格外醒目。
據了解，樂溪私募成立於北京，在2023年12月29日才完成私募證券投資基金管理人備案登記，規模在20-50億元區間，實際控制人楊揚曾在泰康保險工作13年之久。
今年以來，這家年輕的私募大舉掃貨易方達黃金ETF、華安黃金ETF和博時黃金ETF。數據顯示，半年時間，樂溪私募分別持有上述三隻產品8400萬份、5600萬份、2104.06萬份。
以6月末的收盤價計算，樂溪私募已持有易方達黃金ETF約4.40億元、華安黃金ETF約2.97億元，博時黃金ETF約1.11億元，總計約爲8.48億元。
規模400億的橋水中國
作爲全球最大的對沖基金，橋水基金非常重視中國業務發展。
2016年，其全資子公司——橋水中國在上海成立，開啓在華業務新篇章。2018年，橋水中國完成中國基金業協會登記，成爲境內私募管理人，並於當年推出首隻私募基金產品——「橋水全天候增強型中國私募證券投資基金一號」。
此後，2019年，橋水中國獲得投資顧問牌照；2020年，橋水推出全天候增強貳號基金，並加入中國銀行間債券市場（CIBM）；2021年，橋水成爲第一個交易利率互換（IRS）的外資私募。
對於爲何持續加碼中國投資，橋水基金創始人瑞·達利歐表示，中國市場對於「了解世界」和「多元化」至關重要，「中國資產很便宜」，對我來說，關鍵問題不是我是否應該在中國投資，而是我應該投資多少。
以全天候策略爲核心，橋水中國業績亦大幅居前，超越了大多數中國本地私募。據了解，橋水中國的產品“華潤信託-創意擇優信衡1號”，2023年全年淨值上漲 9.27%，其中全天候組合貢獻 7.9%的正收益。
橋水聯席首席投資官也在第17屆亞洲金融論壇上表示，橋水中國的全天候策略回報2023年達到10%，過去五年的年化回報接近15%，
值得一提的是，橋水中國在今年也開始抄底A股，4月19日，據彭博社報道，橋水的在岸中國對沖基金增加對中國股票和債券的敞口，受此影響其第一季度回報率達到6.4%，超過多數本地競爭對手。
得益於出色的業績表現，橋水中國的管理規模也在持續擴大。在2018年正式成立後，2021年，橋水中國的管理規模就已經突破了百億元。據了解，截至2023年年底，橋水中國管理的資產規模已達400多億元人民幣，比兩年前翻了兩番。
不過，相比於橋水中國，橋水基金面向全球客戶的產品過去幾年的回報則並不算亮眼，在全球最賺錢對沖基金榜單上，2022年的橋水被城堡投資超越，2023年還罕見錄得負回報，報告期內總計爲投資人虧損26億美元，旗艦產品Pure Alpha去年虧損達到了7.6%。
8月15日，橋水二季度末美股持倉對外披露。數據顯示，截至二季度末，橋水的美股持倉總市值爲192億美元，環比減少6億美元。
