準確預測到今年夏末美股回調的專家Rubner稱,過往數據顯示,9月的下半月是標普500一年中表現最差的兩週,本週二觀察到,市場參與者已提前交易9月看跌的觀點,沒等到技術面轉負就出手。
9月下跌的「魔咒」看來勢不可擋,準確預測到今年夏末美股回調的高盛研究資金流專家Scott Rubner轉向了。
在美東時間9月4日週三發佈的報告一開頭,任高盛全球市場部董事總經理Rubner就明確表示:「從9月16日起,我看跌美股。」 報告寫道,在美股9月首個交易日本週二,他觀察到市場參與者開始預先交易看跌的觀點。
「我們看到,在市場技術面轉爲負面以前,客戶就更快行動,而不是等到月中(出手)。如果(本)週五的(美國非農)就業數據疲軟,可能開始出現市場調整。過去的48 小時,我收到詢問技術市場更新的次數比我全年收到的次數還多。」
Rubner稱,他跟蹤資金流向已有20多年,在今年8月5日「黑色星期一」的市場巨震後,交易風格變化更快了。投資者最常問的問題是:爲什麼9月曆來是全球股票和風險資產史上表現疲軟的一個月?
Rubner報告追溯過往數據發現,9月的下半月是標普500股指一年中表現最差的兩週期間。報告指出,1928年以來、將近百年來,在9月的最後11個交易日裏,標普的收益率中值有十日都爲負值。資金流可以解釋爲什麼9月成爲一年中疲軟的月份。
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Fisher Investments統計的標普1925年來歷年9月表現
報告顯示,過去四年、即2020年到2023年的9月,標普至少月跌近4%,分別跌4.87%、9.34%、4.76%、3.92%,納斯達克100指數分別跌5.07%、10.6%、5.73%和5.72%,也就是至少跌超5%,Rubner認爲,這種過往表現可能會提醒投資者,需要在9月這個學校開學季避險。
報告指出,進入9月,美股的系統性持有時長已完全恢復正常,企業開始步入不得回購的回購靜默期,養老基金季末供應充足,共同基金在本財年尾聲時出現一些重要調整。今年9月的美股風險/風險價值(VAR)超過了過去六個美國大選週期時期。此外,美國勞動節後,迎來一場紙面的盛宴——本週二,美股供應量達32億美元,高評級債券的供應量達 430 億美元、爲史上第三大單日規模,高盛的交易部門的櫃台依然活躍。
回購方面,報告提到,8月和9月是一年之中回購最強勁的兩個月。今年初以來,企業回購授權規模達到創紀錄的8930億美元。上市公司已經是美股最大的買家。高盛測算,最近的回購靜默期從9月13日開始,有半數企業將不得進行回購。高盛預計,在靜默期內,回購的需求會下降35%,本週將達到回購窗口期的企業回購巔峯。
養老基金方面,報告提到,進入9月前,美股的資金流已經超過了此前五個大選週期。Milliman 100養老基金指數顯示,養老基金的充裕率達103%。Rubner稱,一直看到養老基金在轉向投資級信用債,同時降低股權風險,並利用免疫策略降低負債風險。鑑於資金充裕,養老基金一直在美國大選前降低股權風險。
共同基金方面,報告稱,高盛研究合計股票資產3.7萬億美元的554只大型共同基金發現,今年10月是多數共同基金本財年的最後一個月,10月爲財年末月的基金佔主動管理資產總額近22%,其次是12月,約佔管理總資產的20%。10月屬於財年末可能令熱門共同基金對價格走勢產生不利影響,或者已經產生不利影響,因爲年初至今表現不佳的基金可能因報稅損失而拋售,年初至今表現優異的基金可能會減持或獲利回吐。
總之,Rubner的基本觀點是,9月美股的疲軟已經被交易者提前交易,11月美國大選成爲風險資產的清算事件。