金吾財訊 | 浦銀國際發研報指，雲康集團(02325)1H24三大核心業務板塊收入均出現下滑，且期內錄得人民幣1.3億元淨虧損，業績表現乏力。ICL行業檢測產能此前在疫情期間擴張速度較快，後疫情時代隨着檢測需求回落，充足的產能也催生了更激烈價格競爭，拖累ICL企業收入及盈利增長。1H24公司收入下滑主要受到常規檢測服務需求增長不及預期以及檢測價格下滑影響；此外，應收賬款減值繼續影響公司盈利，且隨着賬期拉長及醫院回款未見明顯加快，應收減值仍將在中短期對公司盈利能力造成影響。
該行續指，截至1H24末，公司賬上應收賬款14億元，其中賬齡<1年/1-2年/2-3年/>3年的分別佔比28%/50%/19%/2%。公司7-8月繼續收回約11%的剩餘應收款，但隨着賬期拉長，該行預計應收款減值仍將對公司盈利造成影響(參考公司2023年計提減值撥備時採用的預期虧損率，1-2年/>3年賬齡的公立醫院應收款預期虧損率分別爲26%/100%)。政策端，國家醫保局於2024年7月發佈了《關於印發按病組和病種分值付費2.0版分組方案並深入推進相關工作的通知》，鼓勵通過預付醫保基金等措施來緩解醫療機構的資金壓力，並全面清理醫保基金的積壓應付費用。若後續政策執行力度較大，或可加快應收回款速度。
該行預計2024-26E公司收入人民幣7.2億/7.5億/8.1億元，繼續採用DCF對公司估值(WACC：10.0%、永續增長率：2.0%)，得到目標價10.5港元。給予「買入」評級。
