招銀國際預計，中國太平壽險營運利潤在業務穩增態勢下未來2-3年維持小幅正增長。
智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研究報告稱，重申中國太保(02601)「買入」評級，維持行業首選。基於公司負債端量升質優的增長態勢，投資端持續改善且與負債成本相匹配的資產結構，目標價由24.8港元上調至28.3港元，預計壽險營運利潤在業務穩增態勢下未來2-3年維持小幅正增長，股息率爲5.7%。
公司上半年歸母淨利潤同比升37.1%至251億元人民幣，對應二季度淨利潤增長近翻倍，同比升99.4%至133億元，優於市場預期;壽險歸母營運利潤同比升3.3%至197 億元，太保壽險新業務價值(未調整去年同期精算假設口徑)同比升22.8%至90 億元，維持高增速;產險承保綜合成本率同比壓降0.8個百分點至97.1%，得益於賠付率逆市下降0.8個百分點，費用率同比持平。集團年化淨/總/綜合投資收益率)分別爲3.6%/5.4%/6.0%(CMBI 測算)同比-0.4/+1.4/+1.8個百分點。
招銀國際主要觀點如下：
個險核心人力小幅正增，分紅險佔比有望升逾50%。
太保壽險上半年新業務價值同比升22.8%至90.4億元，對應二季度NBV 同比+13.5%至38.5億元，在去年同期高基數下維持強勁。新單保費規模略有下行，同比-11.8%至490億元，其中個險和銀保渠道新單保費同比+10%/-30%，基本符合市場預期，銀保新單下行主要受「報行合一」下躉交保費大幅下降的影響;渠道價值率較快提升，個險及銀保新業務價值率同比+2.7/+5.6個百分點至30.6%/12.5%，帶動公司整體價值率同比+5.3個百分點至18.7%。個險核心人力小幅正增至6萬人，同比+0.8%，預計未來個險核心人力仍是貢獻渠道價值增長的主要動能。
財險賠付率逆市優化，非車企財/健康/責任險增速較快。
產險上半年承保綜合成本率97.1%，同比降0.8個百分點，其中賠付率-0.8個百分點至69.6%，優於同業，費用率同比持平27.5%，仍有下行空間。車險承保綜合成本率同比-0.9個百分點至97.1%，其中賠付率+0.6個百分點至74.1%，費用率-1.5個百分點至25.7%;非車綜合成本率爲97.2%，同比降0.7個百分點。公司綜合成本率下行帶動承保盈利大幅提升至27.1億元，同比+47.6%。結構上看，車險保費收入同比+2.8%至 522 億元，新能源車保費同比+41.7%;非車板塊企財險/健康險/責任險增速顯著，同比+22.6%/+21.4%/+11.8%。展望下半年，該行對車險/非車保費增速調整至同比+4.2%/+12.5%(前值：+5.4/+10.8%)。
投資業績亮眼，提振公司淨利潤超預期。
上半年公司總投資收益率2.7%(未年化口徑)同比+0.7個百分點;綜合投資收益率3%(未年化口徑)同比+0.9個百分點，主要受益於上半年權益市場紅利資產上行及和債券牛市行情帶動公允價值提升的推動，公司總投資收益、公允價值變動收益同比+46.5%/+292.7%，對應FVOCI權益資產及FVTPL資產較年初增長24%/11%。
