9月5日晚，國泰君安(601211.SH)和海通證券(600837.SH)公告正在籌劃合併事項。本次交易爲頭部大型券商整合首例，有望催化券商併購主線行情，屬於同一實控人的上市券商市場關注度有望提升。
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，9月5日晚，國泰君安(601211.SH)和海通證券(600837.SH)公告正在籌劃合併事項。海通證券近年經營和資產質量均有所承壓，關注後續換股對價、整合方案和海通證券資產質量情況，目前國泰君安和海通證券PB分別爲0.88/0.70倍，收購估值或具有一定性價比。本次合併屬於同一實控人整合，股東方面效率相對更高，需關注業務、牌照、人員整合等問題。本次交易爲頭部大型券商整合首例，有望催化券商併購主線行情，屬於同一實控人的上市券商市場關注度有望提升。
開源證券主要觀點如下：
事件：9月5日晚，國泰君安和海通證券公告正在籌劃由國泰君安通過向海通證券全體A股和H股換股股東發行對應股票的方式換股吸收合併海通證券，併發行A股股票募集配套資金。兩家公司將於2024年9月6日(星期五)開市時起開始停牌。
停牌不超過25個交易日，合併利於打造一流投行，響應監管號召
停牌安排：本次重組涉及到A股和H股，涉及事項較多、涉及流程較爲複雜，同時，本次重組有利於打造一流投資銀行、促進行業高質量發展，根據上海證券交易所的相關規定，預計停牌時間不超過25個交易日。
合併背景：監管支持頭部券商通過併購整合做優做強，本次合併響應監管號召，通過併購重組提升核心競爭力，打造一流投行。海通證券近年面臨經營困境，合併有助於雙方優勢互補，增強核心功能。本次合併屬於上海金融國有資產整合，有助於優化上海金融國資佈局，提升效率。
預計合併後淨資產行業第一，看好合並後的協同效應和規模效應
規模和業務排名躍升。兩家券商體量相當，以2024年中報數據測算，合併後歸母淨資產規模達到3311億元，排名行業第一，超過中信證券的2793億元。合併後經紀業務淨收入排名維持第2，資管淨收入排名升至第3名，業務排名與中信證券明顯拉近。
提升資金使用效率，國泰君安有場外衍生品一級交易資格，整合後可提升資金使用效率；研發等中後臺投入具有規模效應。
财富管理業務協同。據上交所，截至2024年8月末，兩家券商合併後營業部數量達到680個，超過中國銀河的473個成爲行業第一。客戶基數大幅擴張利於财富管理業務協同。
業務部門面臨牌照和人員整合。國泰君安控股華安基金、國泰君安資管(具有公募牌照)；海通證券控股海富通基金，參股富國基金，全資控股海通資管。整合後需關注「一參一控一牌」要求限制。
本次合併爲首例頭部券商整合，有望催化券商併購主題行情
海通證券近年經營和資產質量均有所承壓，關注後續換股對價、整合方案和海通證券資產質量情況，目前國泰君安和海通證券PB分別爲0.88/0.70倍，收購估值或具有一定性價比。本次合併屬於同一實控人整合，股東方面效率相對更高，需關注業務、牌照、人員整合等問題。本次交易爲頭部大型券商整合首例，有望催化券商併購主線行情，屬於同一實控人的上市券商市場關注度有望提升。
推薦國聯證券(601456.SH)，東方證券(600958.SH)，受益標的：中國銀河(601881.SH)、中金公司(601995.SH)、信達證券(601059.SH)、東興證券(601198.SH)、浙商證券(601878.SH)、方正證券(601901.SH)、中信建投(601066.SH)。
風險提示：併購事項進展不及預期。