①債券和大宗商品市場早已「預言過」的那些令人擔憂的數據，在上週將風險資產交易者月也從「美夢」中喚醒，美股創下了2023年美國區域性銀行危機以來的最差表現；②知名財經博客網站Zerohedge就表示，過去一週股市的暴跌可能比8月黑色星期一時還要糟糕。
財聯社9月9日訊（編輯 瀟湘）對於那些堅信經濟表現不至於令市場沉淪的華爾街人士來說，眼下的處境正變得愈發艱難。
債券和大宗商品市場早已「預言過」的那些令人擔憂的數據，在上週將風險資產的交易者月也從「美夢」中喚醒，美股創下了2023年區域性銀行危機以來的最差表現。
在從8月初的短暫低迷中反彈後，股市多頭們在本月上旬似乎正又一次屈服於對經濟增長的擔憂，因爲以勞動力市場爲代表的一系列令人沮喪的經濟指標不斷湧現——標普500指數目前已連續四天下跌，信貸利差以8月初以來最快的速度擴大，費城半導體指數則暴跌了12%——這是自疫情爆發以來的最大跌幅。
由於標普500指數今年迄今的漲幅仍有約13%，上述波動目前在牛市上漲的圖表中看起來仍只是曇花一現，對風險敏感的資產在很大程度上仍在爲未來的經濟軟着陸定價。然而，一些令人擔憂的跡象其實已經逐漸開始顯現。
最明顯的無疑是上週五跨資產投資者之間罕見一致的交易行爲。隨着兩年多來聯儲局鷹派政策行動的負面影響逐漸顯現，美股上週在那些對經濟敏感公司的拖累下，加入了一個多月來困擾石油、銅和美債收益率的暴跌行情之列中。
知名財經博客網站Zerohedge就表示，過去一週股市的暴跌可能比8月黑色星期一時還要糟糕。因爲8月那時只是一天的劇痛，到那一週結束時，股市已經大幅反彈。然而這一次，痛苦才剛剛開始，從上週一開始就表現糟糕最後更爲糟糕，市場出現了大範圍的清算……
「在按了十多次鬧鐘之後，嗜睡的投資者們現在可能已經意識到經濟衰退的風險」， JonesTrading首席市場策略師Michael O'Rourke表示，「當你綜合考慮經濟數據和隨後的業績數據報告時，環境可能只會惡化。」
衰退定價
在美國市場上，債券投資者歷來被稱爲「聰明錢」，因爲無論對錯，他們往往率先預判經濟方向的轉變。而這一回也同樣如此，對經濟下行風險和聯儲局持續減息的預期，已將兩年期國債收益率推至2022年以來的最低水平。
與債市一樣，大宗商品市場也同樣正對消費和投資週期的前景發出了警示信號。最能衡量全球經濟增長前景的兩大商品價格近期均遭受了重創——油價已抹去了2024年以來的全部漲幅，而「銅博士」在過去16周之中有13周下跌。
雖然美股市場在2024年與上述跨資產領域的走勢各不相同，但上週的市場確實呈現了一個明顯的前兆：8月初，美國勞動力市場疲軟的早期徵兆導致債券收益率和股市暴跌，當時這場波動性風暴很快就結束了。但最近的異動其實反映了與第一次潰敗相同的擔憂——經濟可能迅速停滯，聯儲局在沒有緊急政策補救措施的情況下，幾乎無法挽救經濟之厄。
從某種角度看，風險資產的同步拋售可能驗證了美債市場對經濟的擔憂更有預見性。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou等人此前建立過一個模型，以了解股票和信貸與其他資產在樂觀經濟增長情景下的定價差異。該模型通過將各種資產的走勢與過去的週期進行比較，推導出各種資產走勢所預計的經濟出現衰退的概率。
該模型顯示，截至上週三，股票和投資級信貸的定價預計美國經濟出現萎縮的概率相對較低，僅爲9%。相比之下，大宗商品和政府債券的衰退定價幾率則要高得多，分別爲62%和70%。
摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示，“我認爲，沒有一個市場真正定價了經濟衰退的合理可能性，但所有數據都表明，經濟衰退的風險正在增加。目前，儘管人們對聯儲局9月份減息25個點子或50個點子議論紛紛，但如果經濟衰退來臨，所有市場都會隨之變動。減息的(正面)作用需要一段時間才能滲透到經濟中。”
對於管理着1600億美元資產的宏利資產管理公司基金經理Nathan Thooft來說，他預計美國經濟放緩難以避免，但美國經濟將能夠避免「實質衰退」。然而，這並沒有阻止他的公司在最近幾周減少股票持有量。Thooft指出，這與其說是受美國經濟大幅下滑的擔憂所驅動，不如說是由於技術面和看漲情緒減弱、估值偏高、大選將至和季節性因素共同所致。
目前，一個令人感到不安的現象正存在於美債收益率曲線的變化中。上週，2年期/10年期國債收益率曲線自2022年年中以來首度擺脫了倒掛的局面。縱觀歷史，統計數據發出的信號無疑是不祥的，過去四次經濟衰退都是在收益率曲線再次轉爲正值之後開始的。雖然近年來過長的倒掛週期令人們開始質疑收益率曲線是否還是經濟衰退最可靠的預兆指標，但眼下也沒人能保證該指標就已然失靈。
德意志銀行策略師Jim Reid在上週的一份報告中寫道，「無論你傾向於如何解讀，一條正斜率的曲線（如果我們繼續朝這個方向發展的話）很可能會帶來一個關鍵時刻——即收益率曲線在本輪週期中究竟是完全沒有起到預警衰退的作用，還是它的作用是否只是比歷史上的其他週期晚了一些？」