美債漲幅是否搶跑市場對於交易員來說是個頭疼的問題。有觀點認爲，美債漲勢過快早已定價減息，短期內或存下跌風險。也有分析認爲，聯儲局或「不按套路出牌」，市場預期不夠充分，美債仍有上漲空間。
美國勞動力市場降溫證據確鑿，聯儲局9月減息也幾乎板上釘釘，儘管減息幅度和速度仍存在爭議。
對於債券交易員來說，減息幅度與速度卻是個頭疼的問題。曾誤判聯儲局加息節奏的交易員們發現預測減息也同樣令人煩惱。
當前市場觀點分歧嚴重，一方面認爲減息交易已經提前進行，美債利率大幅下行早已定價和消化了聯儲局未來的減息；另一方面認爲，聯儲局減息或許更加激進超出市場預期，美債仍有上漲空間。不過，共識是美債後續走勢或取決於聯儲局減息節奏。
美債搶跑？美債後續走勢或取決於聯儲局減息節奏
隨着聯儲局9月18日的會議臨近，市場普遍預期聯儲局將自2020年以來首次減息，這一預期此前已推動美債大幅上漲。
目前，對政策敏感的$美國2年期國債收益率 (US2Y.BD)$已從4月的5%以上一路降至3.7%左右，$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$也已從4月的4.5%以上來到3.7%的水平。美債如虹的漲勢已經反映出市場對未來聯儲局減息的定價。較低的借貸成本也促進了公司債券和股票的上漲，緩解了金融市場的壓力。
一些投資者認爲，美債已經大幅搶跑市場。
管理着9.7萬億美元資產的Vanguard的高級投資經理John Madziyire表示，聯儲局需要減息，這一點大家都知道，但關鍵在於速度。如果減息過快，可能會導致通脹重新加速。他認爲，目前的債券市場漲勢過快，已經採取了「戰術性短期看跌」的立場。
Nuveen的首席投資官Saira Malik也表示，市場可能對聯儲局減息的速度過於樂觀，認爲10年期國債收益率可能會從當前的3.7%回升至4%左右。摩根大通資產管理的Bob Michele同樣認爲債券市場已經超前了聯儲局的行動，經濟雖在放緩，但並未惡化，他更傾向於投資收益率較高的公司債券，而不是國債。
但TCW集團的Jamie Patton卻持有完全相反的觀點。Patton認爲市場的預期還不夠充分，短期美國國債可能還有上漲空間。她說道，「聯儲局將不得不以比市場預期更快、更激進的速度降低利率。」
貝萊德高級投資組合經理Jeffrey Rosenberg也發出警告，聯儲局減息可能超出預期。他說，若9月減息50個點子，可能預示着（對經濟的）擔憂，這或引發市場劇烈動盪。
彭博文章報道稱，儘管市場對聯儲局減息的預期較高，但曾經多次市場判斷均被打臉，交易員曾低估了聯儲局的加息幅度，隨後又過早押注聯儲局將逆轉政策，結果遭受了新的損失。疫情後的經濟表現超出預期，曾令聯儲局和華爾街的預測屢次落空。
美債市場仍存在風險，但多個分析師的共識是美債的走勢與聯儲局後續減息速度及幅度相關。
聯儲局減息節奏如何？
對於9月減息幅度，高盛在研報中點評聯儲局官員講話稱，聯儲局領導層認爲9月減息25點子是基準情形。
在我們看來，這些言論與我們對聯儲局在9月減息25個點子是一致的，但如果勞動力市場繼續惡化，聯儲局領導層願意在之後的會議上減息50個點子。
據華爾街日報報道，Spartan Capital Securities首席市場經濟學家Peter Cardillo表示，「（8月）新增非農就業崗位超過10萬個的事實削弱了聯儲局在9月份會議上減息（50個點子）的可能性。然而，此前數月的數據下修表明，聯儲局今年至少需要累計減息75個點子。」由於聯儲局今年還有三次會議要召開，因此每次會議只需減息25個點子就能達到上述目標。
對於全年減息節奏，芝商所的數據顯示，儘管投資者認爲聯儲局9月減息25個點子的可能性更高，但他們實際上押注聯儲局到年底時將累計減息100個點子或更多。
申萬宏源證券則認爲，年內聯儲局減息的節奏爲：25bp+25bp+25bp。其指出，聯儲局減息的節奏取決於經濟基本面。經濟「着陸」的方式決定了美債利率的下行斜率和空間。衰退情況下，聯儲局減息幅度更大。而通脹的走向是聯儲局政策立場轉變的主要矛盾。如果驅動通脹反彈的力量是暫時的，那麼減息交易更可能反覆，而非反轉。
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