信達證券股份有限公司匡培欽近期對招商港口進行研究併發布了研究報告《公司深度報告:央企港口投資運營平台,海內外佈局協同並進》,本報告對招商港口給出增持評級,當前股價爲20.2元。
招商港口(001872)
本期內容提要:
招商港口統籌招商局港口資產,利潤主要來自深圳西部港區、上港集團、寧波港、海外港口投資。其中,國內港口業務利潤受益於出口熱度,海外港口業務利潤短期受益於「紅海事件」影響,長期有望受益於「前港-中區-後城」模式於「一帶一路」的持續推廣。
世界領先的港口運營商,統籌招商局港口資產。招商局港口集團股份有限公司(招商港口001872.SZ)是全球領先的港口投資、開發和運營商,統籌管理招商局港口業務。公司持續完善全球港口網絡,國內佈局沿海主要樞紐港,爲上港集團、寧波港的第二大股東,海外佈局亞洲、非洲、歐洲、大洋洲、南美洲和北美洲等地區。公司利潤結構以港口業務爲核心,2023年,珠三角、上港集團、寧波港、海外分別貢獻港口業務利潤16.54%、39.11%、21.48%、17.80%的比重。
國內:側重華東華南集裝箱樞紐港,出口熱度支撐業績。公司國內港口資產分佈於全國各地,控股港口集中在珠三角、東南、西南區域,國內母港爲深圳西部港區。2023年,公司國內港口業務利潤實現38.33億元,同比增長6.26%,2020~2023年CAGR爲18.28%,珠三角區域、上港集團、寧波港分別貢獻公司20.12%、47.58%、26.13%的比重。現階段我國出口熱度持續,2024年1~7月,公司中國大陸及中國港澳臺地區港口集裝箱吞吐量實現9156.9萬標準箱,同比增長9.77%。其中,深圳進出口金額實現2.59萬億元,同比高增29.6%,高於全國水平23.4個百分點,其中出口金額實現1.65萬億元,同比高增32.1%,高於全國水平25.4個百分點,帶動珠三角地區港口集裝箱吞吐量同比高增19.6%。
海外:「一帶一路」沿線投資,短期長期均具成長空間。公司海外港口資產主要分佈於東南亞、非洲、南美等地區,控股碼頭集中在斯里蘭卡、印尼、多哥、巴西等國家,海外母港爲斯里蘭卡CICT、HIPG。投資項目區位高度匹配「一帶一路」,其中,斯里蘭卡CICT及HIPG、印尼NPH、吉布提PDSA位於21世紀海上絲綢之路關鍵節點;法國TL、土耳其Kumport位於絲綢之路經濟帶關鍵節點。2023年,公司海外港口業務利潤實現8.30億元,同比下滑11.48%,控股公司貢獻72.24%的比重。
短期:「紅海事件」航線調整帶動公司海外港口吞吐量高增。2023年12月以來,「紅海事件」導致的航線調整帶動公司海外港口集裝箱吞吐量高增,其中斯里蘭卡CICT、吉布提PDSA在2024年1~7月分別實現集裝箱吞吐量增長6.8%、70.3%。
長期:有望推廣「前港-中區-後城」模式,成長空間可期。「前港-中區-後城」模式促進港口、園區、城市三位一體綜合發展,實現港口資產價值向腹地延伸,現已完成多個成功案例。我們認爲「前港-中區-後城」模式的後續推廣有望帶動公司海外港口業務長期成長空間。
盈利預測與投資評級:招商港口布局國內外重點港口,國內外利潤有望穩健上行,且持續分紅賦予投資價值,我們預計公司2024~2026年實現營業收入174.45、185.58、194.71億元,同比增長10.76%、6.38%、4.92%,實現歸母淨利潤40.26、41.59、44.00億元,同比增長12.73%、3.30%、5.80%,對應EPS爲1.61、1.66、1.76元,2024年9月9日收盤價對應PE爲12.5倍、12.1倍、11.5倍。我們認爲公司當前價值低估,首次覆蓋給予「增持」評級。
股價催化劑:深圳、上海、寧波出口熱度超預期;海外港口受益於「紅海事件」航線調整超預期;「一帶一路」相關吞吐量超預期。
風險提示:投資收益不及預期;港口網絡協同不及預期;國內出口熱度不及預期;「紅海事件」影響不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,上海證券王亞琪研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲79.65%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利37.77億,根據現價換算的預測PE爲13.38。
最新盈利預測明細如下:
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該股最近90天內共有3家機構給出評級,買入評級2家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價爲25.8。
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