東吳證券股份有限公司周爾雙近期對中國中車進行研究併發布了研究報告《鐵路投資重拾增長勢頭，軌交裝備龍頭乘風再起舞》，本報告對中國中車給出買入評級，當前股價爲6.74元。
中國中車(601766)
投資要點
全球軌交裝備龍頭，在鐵路固定資產投資復甦的背景下乘風再起舞。
中國中車是全球軌交裝備龍頭企業，形成了以鐵路裝備爲核心，城軌與新產業多點開花的業務佈局。2023年公司營業收入2342.62億元，同比+5.08%，扣非歸母淨利潤91.06億元，同比+14.24%，實現困境反轉。分業務看，鐵路裝備穩定貢獻營收基本盤，新產業成長較快。2023年鐵路裝備業務貢獻了42%營收和48%毛利，新產業貢獻了34%營收和30%毛利，城軌與城市基礎設施業務貢獻了22%營收和20%毛利，現代服務業務貢獻了2%營收和2%毛利。
鐵路裝備：動車組招標復甦疊加高級修需求釋放，盈利彈性逐步兌現。
中國中車是鐵路裝備領域的全球龍頭，公司鐵路裝備業務可分爲四大板塊：1）動車組：短期看後疫情時期鐵路固定資產投資復甦，動車組招標同步修復，2024-2025年均招標有望達270組，中長期看首批投運的動車組已接近設計壽命上限，存量動車的改裝與更新支撐長期發展；2）鐵路裝備維修：動車組高級修有明確規定指引，2024-2026年是CRH380系列五級修、CR400系列四級修需求集中釋放的時間節點，預計2024與2025年動車組四/五級修需求空間將達656/525和566/807組，彈性增長有望兌現；3）機車：大規模設備更新明確指引電力機車更替老舊內燃機車，預計年替換量可達683台，保有結構的不斷優化夯實公司機車業務基本盤；4）客/貨車：客/貨車業務與運力需求高度掛鉤，2023年客/貨運發送量再創歷史新高，客/貨車需求有望乘勢而上。
新產業：業務版圖佈局遼闊多點開花，中長期看好協同效應逐步放大。
中國中車新產業領域囊括風電設備、功率半導體、新材料、機電系統以及新能源客車，協同效應突出。孫公司時代電氣在動車組牽引變流系統基礎上延展至新能源汽車電驅系統領域，打開成長空間；孫公司時代新材風電葉片2021年全國市佔率第二，高築中國中車風電設備業務技術壁壘。業務佈局廣而不雜且聯繫緊密，中長期業務互補帶來的協同效應有望逐步放大。
城軌與城市基礎設施：城軌投資短期承壓，長期規劃重振城軌建設需求。
2020年以來我國城軌建設速度略有放緩，主要系政策指引防控地方政府隱性債務。需求走弱背景下，公司城軌業務毛利率逆勢而上，從2020年19%提升至2023年21%，經營質量不斷提高。城軌客運量回歸帶來地方政府盈利修復，中長期建設規劃明確，未來城軌建設有望實現困境反轉。
盈利預測與投資評級：
動車組招標復甦與高級修需求釋放支撐鐵路裝備業務困境反轉，新產業茁壯成長態勢不變，中長期協同效應逐步釋放，城軌建設短期承壓但中長期需求明確向好，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲138/153/162億元，當前股價對應動態PE分別爲14/13/12倍，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：鐵路投資不及預期，風電行業競爭加劇，城軌建設不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國金證券滿在朋研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.52%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利137.12億，根據現價換算的預測PE爲14.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲9.0。
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