2024年上半年，金屬企業盈利情況較2023年大幅改善，但隨着24Q2主要金屬價格衝高回落，金屬板塊明顯回調。
智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，2024年上半年，金屬企業盈利情況較2023年大幅改善，但隨着24Q2主要金屬價格衝高回落，金屬板塊明顯回調。細分板塊方面，銅鋁金延續出色表現。在企業增利增厚背景下，行業估值進一步回落，尤其以鋁銅鋰板塊估值優勢突出。此外行業分紅水平也在2024年上半年大幅提升。展望後市，繼續看好減息交易下黃金的配置價值，工業金屬則有望受益於需求回暖帶來的價格溫和上漲，鋰和稀土板塊底部特徵顯著，在市場風格切換時期或具備相對優勢。此外也建議關注與消費電子相關的材料標的。
行情回顧：金屬板塊行情延續分化態勢，24Q2以來走勢趨弱。
2024年初至今中信有色金屬指數下跌1.6%，跑贏滬深300指數0.3pcts;二季度至今(截至8月30日，下同)中信有色金屬指數下跌11.8%，跑輸滬深300指數4.2pcts，2024年初至今金屬板塊漲跌幅排名全行業第7位，二季度至今排名滑落至第12位。細分板塊方面，黃金與其他稀有金屬板塊2024年至今分別上漲28.6%/12.7%，銅鋁板塊分別上漲3.8%/1.5%。鋰和稀土磁材指數表現偏弱，分別下跌38.4%/20.0%，各細分板塊之間延續了2023年以來的分化態勢。24Q2以來，金屬行業各細分板塊均出現回調，其中黃金、其他稀有金屬和鋁板塊調整幅度相對較少。
業績與估值分析：金屬行業盈利顯著改善，銅鋁鋰板塊估值較低。
2024年上半年有色金屬行業整體營收同比增長2.5%，歸母淨利潤同比下降0.7%。24Q2板塊整體營收和歸母淨利潤同比增長8.0%/29.6%，環比+19.0%/58.7%，24Q2金屬行業盈利加速回暖。細分板塊方面，銅鋁金板塊表現突出，24H1歸母淨利潤分別同比增長52.5%/45.4%/45.0%，24Q2環比增長74.5%/81.5%/38.4%。受益於金屬價格上漲或跌幅收窄，24Q2金屬各細分板塊盈利環比均呈現改善態勢，同比數據僅有鋰和稀土板塊出現下滑。截至2024年8月30日，有色金屬板塊市盈率(TTM)爲15.8倍，市淨率爲1.9倍，均明顯低於過去五年曆史均值26.8倍/4.3倍。細分板塊中鋁和銅PE估值較低，2024年預測PE僅爲9.3/12.9倍;鋰和鋁板塊PB估值較低，2024年預測PB僅爲1.2/1.4倍。
持倉與分紅分析：基金持續增倉工業金屬，行業中期分紅改善顯著。
截至2024年二季度末，有色金屬行業基金持倉市值爲1421億元，持倉規模在全市場30個行業中排名第5位;持倉市值佔基金股票投資市值的比重爲5.3%，較2024年一季度末基本持平。分板塊看，工業金屬/貴金屬/稀有金屬板塊持倉比重分別爲3.0%/0.9%/0.9%，工業金屬增配趨勢顯著，剔除板塊成分調整後的貴金屬板塊同樣增配，稀有金屬減配。2024年有色金屬行業共有22家上市公司(擬)實施中期分紅，數量達到2010年以來新高，(擬)實施分紅總額達到72.6億元，同比增長140%以上，金屬行業平均分紅比例達到10.3%，同比+6.1pcts。
金屬行業行情展望：預計宏觀主導特徵講延續，關注需求回暖以及底部品種。
中信證券預計在基本面整體趨弱的背景下，宏觀因素如減息交易等將繼續主導金屬行情。貴金屬價格上漲確定性較高，黃金的配置邏輯依然通順。工業金屬則有賴於需求回暖和庫存下降帶動價格溫和上漲，同時供需平衡表的長期展望仍然指向短缺。鋰和稀土目前具備較強的底部特徵，在市場風格切換時期或相對佔優。
風險因素：
金屬價格大幅下跌的風險;國內經濟復甦程度不及預期的風險;海外經濟衰退的風險;聯儲局減息程度不及預期的風險;上游供給增長速度超預期風險;企業海外資產的經營風險;企業新增產能建設進度不及預期的風險;行業政策超預期變化所帶來的風險;安監、環保形勢嚴峻程度超預期的風險。
投資策略：
2024年上半年，金屬板塊盈利情況較2023年大幅改善，24Q2企業盈利改善更爲突出，但隨着24Q2主要金屬價格衝高回落，金屬板塊明顯回調。細分板塊方面，銅鋁金延續出色表現。在企業增利增厚背景下，行業估值進一步回落，尤其以鋁銅鋰板塊估值優勢突出。此外行業分紅水平也在2024年上半年大幅提升。展望後市，中信證券繼續看好減息交易下黃金的配置價值，工業金屬則有望受益於需求回暖帶來的價格溫和上漲，鋰和稀土板塊底部特徵顯著，在市場風格切換時期或具備相對優勢。此外也建議關注與消費電子相關的材料標的。