公允价值变动损益同比高增，A股上市险企合计归母净利润yoy+12.5%至1717.99亿元，大超预期(预计yoy+1.0%)。NBV增速超预期、投资及运营经验偏差均实现正贡献，1H24 EV增速亮眼；积极响应新“国九条”号召，上市险企中期股利支付率位于12.3%-25.0%区间。上半年保險板塊業績表現超出預期，看好利差損風險階段改善及部分機構三季度業績超預期對於保險板塊估值的正向催化。
智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，上半年保險板塊業績表現超出預期，看好利差損風險階段改善及部分機構三季度業績超預期對於保險板塊估值的正向催化。新增負債成本下降有望緩解利差損風險，推動NBVM提升；同時，建議關注”報行合一“的全渠道落地帶動NBVM提振及銀保渠道新單改善對於負債端的正向影響；去年Q3利潤顯著承壓態勢下，部分險企3Q24業績有望超預期，推薦新華保險(601336.SH)、中國人壽(601628.SH)、中國財險(02328)、中國平安(601318.SH)、陽光保險(06963)。
投資表現亮眼，推動1H24利潤大超預期。
公允價值變動損益同比高增，A股上市險企合計歸母淨利潤yoy+12.5%至1717.99億元，大超預期(預計yoy+1.0%)。NBV增速超預期、投資及運營經驗偏差均實現正貢獻，1H24 EV增速亮眼；積極響應新「國九條」號召，上市險企中期股利支付率位於12.3%-25.0%區間。
人身險：新單承壓，NBVM大幅改善驅動NBV超預期增長
NBV超預期：A股上市險企合計NBVyoy+24.1%至744.81億元(新華未重述1H23)；新單承壓：銀保「報行合一」、高基數影響下，A股上市險企合計新單yoy-13.7%至3854億元；NBVM高增：銀保”報行合一“+預定利率調整+渠道結構改善影響下，A股上市險企NBVM均值yoy+9.1pct至16.0%。
財險：COR超預期，帶動承保利潤表現亮眼
COR超預期：頭部公司主動優化費用及產品結構，控成本、控風險策略顯效，大災挑戰下中國財險、中國太保、中國平安綜合成本率分別達96.2%/97.1%/97.8%，yoy+0.4pct/-0.8pct/-0.2pct，均超預期。承保利潤：三大頭部公司承保利潤yoy+6.1%至152.43億元；其中，中國財險yoy-5%、中國太保yoy+47.6%、中國平安yoy+15.7%。
投資表現超預期，預計主因爲長端利率下降影響下債券市值提升+高股息標的股價上漲貢獻。1H24A股上市險企年化淨/總投資收益率均值分別爲3.4%/4.3%，yoy-0.4pct/+0.4pct；各公司均提升分類爲FVOCI的股票佔比，進一步平滑利潤波動。
風險提示：市場波動加劇、長端利率下行、大災頻發風險、監管政策趨嚴風險。
