平安證券預計，短期內「賀錦麗交易」或將成爲海外市場主線之一。
智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，賀錦麗VS特朗普首場辯論落幕。根據Predictit網站實時數據，辯論結束後賀錦麗支持率上漲3pct至56%，特朗普則下跌4pct至48%，預計短期內「賀錦麗交易」或將成爲海外市場主線之一。賀錦麗增稅政策實則將壓制美股盈利，相較於特朗普減稅政策提振美股盈利，「賀錦麗交易」整體並不利好美股，但對部分板塊或將有所利好，如其政策主張支持的新能源等板塊及其競選資金來源大頭的傳媒、科技板塊，而對傳統能源、醫藥(因賀錦麗推崇全民醫保和降低藥價)等板塊則不利程度將更明顯。
事項：北京時間2024 年9月11日早間，賀錦麗與特朗普在美國廣播公司舉行的總統辯論中展開首次對決，雙方就移民、通脹、墮胎、醫療、外交等議題展開了激烈辯論，整體表現上賀錦麗更佔據優勢。根據Predictit網站實時數據，辯論結束後賀錦麗支持率上漲3pct至56%，特朗普則下跌4pct至48%，預計短期內「賀錦麗交易」或將成爲海外市場主線之一。
爲何此場辯論對海外市場來說這麼重要？
一則，從大選本身走勢來看，在經歷了8月初開啓的賀錦麗「蜜月期」後，8月下旬開始，隨着肯尼迪宣佈支持特朗普等事件發生，特朗普支持率有所上行，兩者差距逐步縮小，從9月2日的相差1.9pct下行至9月11日首場辯論前的1.1pct。對比前兩屆大選首場辯論前民調錶現來看(2016年首辯前希拉里領先特朗普9.6pct、2020年首辯前拜登領先特朗普7.1pct)，本場首辯前雙方民調差距僅1.1pct，指向選情仍異常焦灼，本場表現將較大影響民衆下一步投票傾向。二則，從市場表現來看，市場在7月槍擊事件後一度開啓「特朗普交易2.0」，而後在7月下旬結束，且尚未開啓過「賀錦麗交易」，本場辯論結果將決定市場下一步是轉向「特朗普交易」還是「賀錦麗交易」。
雙方政策主張有所不同？
從辯論內容來看，雙方博弈重點仍在於墮胎、移民、外交、能源等議題上，各自政策主張並無新增內容：1)稅收方面，特朗普主張繼續大規模減稅(將企業稅從21%降至15%)，甚至將減稅法案永久化，而賀錦麗則主張對富人和大公司增加徵稅(企業稅率從21%提升至28%)，並批判特朗普減稅政策實則爲富人及大公司服務，最終將傷害中產階級家庭的利益；2)移民政策，特朗普更爲嚴苛，強調非法移民正搶奪美國人工作機會，並帶來毒品等社會安全問題；3)產業政策，賀錦麗表態其並不禁止水力壓裂，但政府需投資各種能源來減少對外國原油的依賴，並強調支持清潔能源的發展，包括美國製造的新能源汽車等，而特朗普則強調發展傳統能源，表態將提升美國的原油和天然氣產量，並控制油價；4)墮胎政策，賀錦麗反駁特朗普不贊成禁止墮胎是謊言，表態將恢復對羅訴韋德案(美國最高法院判決墮胎不違憲的案件)的保護。5)對華政策方面，特朗普聚焦於關稅政策，賀錦麗則聚焦芯片等高科技的管制。
中間選民是本場辯論雙方爭奪的重點，辯論的核心在於主觀上誰表現更好，從該角度來看，賀錦麗表現更優，其向市場展示了具備執政能力、辯論能力，消除了市場此前的擔憂。
根據Survey USA的民調數據，從首次辯論前雙方選民分佈來看，儘管賀錦麗民調支持率領先於特朗普，但其並未較大影響特朗普的核心選票，後者在男性、年輕、白人、中低學歷、中等收入、農村等人群中具有穩定的優勢，賀錦麗更多則是獲得了來自民主黨、中間選民人群的選票。因此，對雙方而言，本場辯論的核心更多在於如何搶奪/回中間選民的選票。而相較於重複此前已多次被反覆宣傳的政策主張而言，單場辯論的主觀表現或更能獲得選民的青睞。
而從此維度來看，賀錦麗全場表現更優，其全程保持穩定語速，且避重就輕地躲避了通脹、經濟表現等不利議題，引導辯論進入有利她的墮胎等議題，並向市場展示了其具有執政能力，消除了此前市場對其的質疑，而特朗普表現較爲被動，幾次被賀錦麗帶入「陷阱」，且多次與主持人發生衝突，搶奪話筒。根據Predictit網站實時數據，辯論結束後賀錦麗支持率上漲3pct至56%，特朗普則下跌4pct至48%，兩者差距有所加大。、
短期內賀錦麗民調支持率或保持領先優勢，但選情仍將較爲焦灼，關注搖擺州和國會兩院的選舉情況。
短期內賀錦麗或因本場較爲優秀的表現而保持民調領先優勢，但目前距大選日仍有近2個月時間，中間仍或有2場總統候選人辯論+1場副總統候選人辯論，大選走勢仍有較大不確定性。且如前述，目前中間選民爲爭奪焦點，如何持續獲得中間選民支持還有待於賀錦麗在後續辯論中的表現。
同時，搖擺州及國會兩會選舉情況亦需重點關注：1)根據RealClearPolitics數據，截至9月11日，賀錦麗與特朗普在搖擺州打平，7個搖擺州中賀錦麗、特朗普各佔據三個州(賀錦麗佔據密歇根州、內華達州、威斯康星州，特朗普佔據亞利桑那州、佐治亞州、北卡羅來納州)，而在賓夕法尼亞州兩者打平。2)國會選舉方面，根據270 To Win 數據，截至9月11日，衆議院中共和黨略領先(共和黨佔 208 席VS民主黨佔 206 席)，參議院中共和黨亦領先(共和黨佔 50 席VS民主黨佔 48 席)，意味着市場對共和黨獲得兩院雙贏的預期概率更大。
「賀錦麗交易」的開啓與否與其持續性來源於市場對其獲勝概率及政策落地概率的預期，短期內賀錦麗民調優勢保持領先，海外市場或將開啓「賀錦麗交易」：
美股方面，因其增稅政策，實則不利好美股盈利，但對新能源等部分板塊或將有所明顯利好。賀錦麗增稅政策實則將壓制美股盈利，相較於特朗普減稅政策提振美股盈利，「賀錦麗交易」整體並不利好美股，但對部分板塊或將有所利好，如其政策主張支持的新能源等板塊及其競選資金來源大頭的傳媒、科技板塊，而對傳統能源、醫藥(因賀錦麗推崇全民醫保和降低藥價)等板塊則不利程度將更明顯。
美債方面，賀錦麗抗通脹政策更爲全面，相較於特朗普政策下赤字擴大+高通脹的影響帶來的長端美債利率走高，賀錦麗政策整體對長端美債利率的影響或更小，短期更多受減息的影響。如平安證券在《「特朗普交易」VS「賀錦麗交易」，從經濟政策解構各自交易趨勢(上篇)》討論的，雖然特朗普致力於打擊高通脹，但其抗通脹政策落腳點侷限於控制油價、減少聯邦政府非必要開支上，而但其擴大財政赤字、偏好貨幣政策寬鬆等政策主張在一定程度上存在再度推高通脹的可能，受此影響，長端美債利率則更多可能將維持走高。相比較而言，賀錦麗抗通脹政策則更爲全面，主要在於通過削減民衆生活成本來抗擊通脹，包括推行平價醫療、禁止企業哄擡食品價格、減免學生貸款等。因此，賀錦麗政策下，通脹或更爲可控，對美債利率影響將更小，短期內美債利率走勢或更受聯儲局後續減息幅度的影響。
美元方面，相較於「特朗普交易」帶來的強美元趨勢，「賀錦麗交易」下美元表現或更爲溫和，甚至小幅下行，但也並不具備大幅走弱的基礎。從金融學常理來看，特朗普MAGA主義與弱美元實則存在一定矛盾，且在其財政政策、貨幣政策雙向寬鬆的政策傾向下，美國基本面有一定支撐，疊加通脹或再度推高、貿易戰更傾向於支撐美元，因此，「特朗普交易」下美元更多呈現偏強運行。而賀錦麗政策對通脹、貿易戰等的刺激相對較低，美元更多或溫和表現，甚至小幅下行，但鑑於本輪美國經濟基本面仍有一定韌性，美元並不具備大幅走弱的基礎。
黃金方面，相較於「特朗普交易」下高通脹和地緣風險的對沖訴求走高帶來的黃金價格上行，「賀錦麗交易」下黃金價格表現或更爲中性，更多還是受減息影響。
