後續白酒板塊投資的主導矛盾爲供需的再均衡與行業增長預期的重構。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，白酒行業8-9月銷量環比略有回暖，但同比來看大部分區域總需求仍有回落，其中價格端壓力明顯大於銷量端壓力(價格壓力以飛天爲代表)，產品動銷主要聚焦在100-200元價格帶以及200元以上價位帶核心流量單品。預計後續白酒庫存週期持續展開，行業盈利預期重構、板塊估值分化延續，確定性對估值的貢獻凸顯，相對收益角度建議把握份額邏輯。
國泰君安指出，近期渠道在盈利空間層面及週轉層面均受到持續擠壓，費用對渠道回款的拉動作用已經有限，結合24Q2酒企財務數據(現金流、預收款邊際承壓)，渠道逐步失去緩衝墊作用，庫存週期的展開將體現爲企業表觀增速的明顯回落與分化。
旺季驗證：行業份額邏輯顯著強化。經過多維度觀察，發現目前大部分企業的戰略目標是「份額優先」，也即是保持市佔率和營收規模的相對穩定：2024金秋旺季除茅台、五糧液外，酒企銷售層面普遍對價格體系有所放寬、費用力度也有所加大。展望後續，推測白酒消費「去地產依附」和「去奢侈」特徵會持續凸顯，在此維度下，「份額就是品牌」，企業能夠發揮的是自己的產品結構縱深優勢，利用強渠道、大品牌和大產能，藉助合適的價格帶佈局，對競品形成持續的擠佔。
下階段應持續關注去庫、批價和企業戰略。後續白酒板塊投資的主導矛盾爲供需的再均衡與行業增長預期的重構，在此維度下：市場更爲關注去庫的展開以及高端白酒批價的新均衡，後續核心單品的動銷表現與表觀增速實現匹配，茅台等高端白酒批價在旺季後達到新的穩態，將對板塊估值形成支撐。企業對於經營戰略方向的取捨已經刻不容緩，國泰君安認爲，除茅台等極少數品牌外，越是不拘泥於價格、不拘泥於產品結構的企業後續反而有競爭優勢，企業需要因地制宜建立適宜自身的份額策略，需要觀察企業的戰略靈活度。
建議增持：強品牌、動銷穩健標的貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、山西汾酒(600809.SH)；區域高佔有邏輯標的今世緣(603369.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、老白乾(600559.SH)等；低估值、高成長標的瀘州老窖(000568.SZ)、捨得酒業(600702.SH)，及港股珍酒李渡(06979)等。
風險提示：需求復甦慢於預期、批價大幅波動、食品安全風險。