9月12日，白酒股全线下跌。

截止发稿，岩石股份跌停；贵州茅台跌超3%至1338.51元，创2022年11月以来新低。此外，古井贡酒、今世缘、舍得酒业、泸州老窖、五粮液等纷纷走低。

自年初以来，白酒股持续下跌，迄今累计跌幅已超过35%。

中秋节旺季不“旺”

由于有中秋节、国庆节两大传统节日坐镇，每年的9月、10月被视作白酒销售的旺季，因此也被称为“金九银十”。有数据显示，中秋和国庆销售期内，白酒销量通常要占到酒企全年销量的20%至30%。

相比起往年8月底才开始集中发力，今年各大酒企纷纷提前半个月开展中秋促销活动。

一些部分厂商推出了中秋礼盒。比如，茅台推出中秋文创礼盒，不仅包含两瓶200毫升53度飞天茅台酒，而且配备了一款特别设计的望远镜——“醉月观辰镜”。洋河则推出洋河·梦之蓝中秋礼盒，除了一对260ml定制版梦之蓝，还包括定制版快客杯、掼蛋扑克以及手机支架。

此外，各大厂商还开展了丰富的活动。如酒鬼酒旗下的内参酒以“中秋团圆礼遇内参”为主题，推出集瓶盖兑换家宴活动；郎酒针对闽南地区推出“中国郎·福建博饼文化节”活动；洋河股份推出“中秋团圆喝洋河，万部华为抢先得”活动，将华为手机作为奖品，提升消费者参与热情；金种子酒业则准备了金种子馥合香群星演唱会、淮河诗韵·欧苏诗酒文化之夜、淮河民俗·非遗民俗文化之夜等一系列精彩活动。

但从目前销售情况来看，这个“金九”有点冷。不少酒厂、经销商以及终端门店反映“旺季不旺”，更有业内人士预计，今年中秋销售同比将下降20%-30%。

“白酒风向标”飞天茅台目前已跌破2600元大关，并且还在持续下跌。据“今日酒价”报价平台显示，9月12日，2024年飞天茅台原箱批发价格跌至2550元/瓶，散瓶批发价跌至2380元/瓶。

万联证券表示，从今年春节过后，白酒行业就面临旺季不旺、淡季更淡的局面。考虑到中秋、国庆双节是白酒行业传统的销售旺季，预计终端销售会好于平时。但热销局面可能难以出现，预计销售增速会低于去年。

下坡路还有多长？

当前，白酒市场“库存高企”问题依然显著。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，与2023年同期相比，2024年上半年有超过60%的经销商、终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力，超过40%表示实际销售价格的倒挂程度有所增加，超过50%表示利润空间有所减少。

中国酒业协会指出，酒类消费进入“消费理性+价格理性”的双理性时代。2024年，面对酒类消费市场进入转型期，酒业发展也进入到了冷静期，消费需求稍显疲软，“库存高企”问题尤为突出，存量时代特征愈发鲜明。

在此背景下，A股上市酒企业绩持续分化。

头部企业表现稳定。贵州茅台、五粮液、洋河股份上半年营收规模占据前三，分别为819.31亿元、506.48亿元、228.76亿元，同比增速分别为17.76%、11.3%、4.58%。净利润方面，茅台上半年归属于上市公司股东的净利润为416.96亿元，五粮液为190.57亿元，洋河股份为79.47亿元；分别同比增长15.88%、11.86%、1.08%。

而部分酒企的业绩出现下滑。酒鬼酒上半年实现营业收入9.94亿元，同比下降35.5%；归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比下降71.32%。岩石股份上半年实现营业收入1.91亿元，同比下降77.32%；净利润由盈利转为亏损，净亏损达到7737.76万元。

展望后市，国泰君安指出，白酒消费“去地产依附”和“去奢侈”特征会持续凸显，在此维度下，“份额就是品牌”，企业能够发挥的是自己的产品结构纵深优势，利用强渠道、大品牌和大产能，借助合适的价格带布局，对竞品形成持续的挤占。

国元证券认为，过去，白酒价格主要是提价逻辑和消费升级逻辑，但现在，市场消费形势发生变化，消费者当前对于性价比的需求跃升为核心需求，顺应这个变化，白酒价格逻辑正在进化为消费与价格双理性逻辑。挤压式增长逻辑仍在、市场空间仍大、消费粘性仍强，但能更好满足消费者圈层性价比、社交性价比、饮用性价比的白酒企业，无疑将更加受益。

招商证券表示，从基本面看，近几年中秋旺季效应越来越不明显，在这种趋势下，需求超预期的难度比较大，但今年供给端已经出现分化，高端和次高端投放相对去年更加谨慎，地产酒政策投入相对积极。从资本市场近期的持续调整来看，目前已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试（价格体系平稳落地），有望形成股价反转。