1H24零售板塊間業績分化持續加劇，其中潮玩板塊受益於悅己消費需求及品牌出海帶動，Q2景氣度進一步向上，龍頭公司國內、海外均實現超預期增長。
智通財經APP獲悉，中金發佈研報稱，1H24零售板塊間業績分化持續加劇，其中潮玩板塊受益於悅己消費需求及品牌出海帶動，Q2景氣度進一步向上，龍頭公司國內、海外均實現超預期增長；人服板塊Q2傳統用工及招聘需求有所走弱，用工結構轉變、靈活用工滲透帶來結構性增長；百貨商超板塊整體承壓，企業降本、調改進行時。展望2H24，重點關注潮玩等景氣賽道龍頭，及估值築底、積極推進變革的龍頭公司佈局機會。
潮玩及新經濟：受益體驗消費需求及優質新品類供給，國內潮玩保持高景氣度，泡泡瑪特1H24/名創優品2Q24內地營收分別同增32%/18%，同店快速恢復，開店穩步推進；龍頭積極拓展海外市場，高勢能門店持續佈局，美國、東南亞等重點市場表現出色，泡泡瑪特1H24/名創優品2Q24海外營收分別同增260%/35%，店效、營業利潤率、品牌力進一步向好。
人力資源服務：2Q24招聘行業存在一定壓力，但靈活用工行業具備逆週期屬性，支撐龍頭業績穩健增長，整體用工結構進一步轉變，2Q24板塊營收/淨利潤同增14.8%/11.4%，收入利潤兩端環比Q1均向好。
百貨商超：2Q24超市板塊營收/淨利潤同比下滑0.6%/減虧26.9%，收入表現趨穩，降本增效推進，部分企業採取閉店、調改等措施優化經營；百貨板塊營收/淨利潤同比下滑5.5%/46.9%，新舊業態分化，利潤持續承壓。
基金持倉：1H24商貿零售板塊持倉低配0.41ppt。重倉個股方面，具備區位資源稟賦、業務創新活力充足的龍頭仍爲熱門重倉標的，如王府井、小商品城、重慶百貨等，此外賽維時代、三態股份等跨境龍頭進入重倉股範疇。
從調倉方向來看，業績穩健向好、經營積極調整的相關標的公募基金持倉有所增加，如小商品城、大商股份等。
估值與建議：零售行業整體競爭延續，新老業態持續分化，推薦：1)潮玩賽道持續高景氣，推薦國內+海外共驅成長的賽道龍頭，泡泡瑪特(09992)、名創優品(09896)；2)商超百貨板塊龍頭積極進行業態升級、門店調改，在費用端降本增效、釋放利潤，推薦具備經營活力、業務優化領先的重慶百貨(600729.SH)、永輝超市(601933.SH)；3)人服行業龍頭先發優勢明顯，靈活用工業務快速佈局，數字化有望助力長期成長，推薦科銳國際(300662.SZ)、北京人力(600861.SH)。
風險因素：行業競爭加劇，調改進度緩慢，海外拓展不及預期，政策監管風險。
