《直击股东会》栏目以现场报道的形式，通过在股东大会现场直面上市公司董事长等核心管理层，聚焦企业长期战略、重大决策、经营方针等，旨在提升企业资本市场形象，优化投资者关系管理，完善上市公司相关治理与发展等。①大全能源方面預期硅料報價短期走勢或將上揚，但實際成交價取決於上下游之間的博弈。目前，硅料供需的緊平衡仍未達到；②如果硅料成交價僅有小幅上漲，重啓關停的產能並不划算。產能切換開停期間，廠商會遭受成本、品質「雙殺」；③供應鏈維穩疊加降本訴求，大全能源「向上一體化」佈局工業硅。
編者按：
2024年1月25日至26日，中國證監會召開2024年系統工作會議並強調，要突出以投資者爲本的理念。爲幫助投資者更好了解企業真實發展情況與價值，進一步保護投資者合法權益等，財聯社、《科創板日報》聯合打造《直擊股東會》欄目。
《直擊股東會》欄目以現場報道的形式，通過在股東大會現場直面上市公司董事長等核心管理層，聚焦企業長期戰略、重大決策、經營方針等，旨在提升企業資本市場形象，優化投資者關係管理，完善上市公司相關治理與發展等。
本期企業：大全能源
▍企業簡介
大全能源專注於高純多晶硅的研發、生產和銷售，主要產品爲高純多晶硅，主要應用於光伏行業，處於光伏產業鏈的上游環節，多晶硅經過融化鑄錠或者拉晶切片後，可分別做成多晶硅片和單晶硅片，進而用於製造光伏電池。
▍企業亮點
大全能源採用改良西門子法加冷氫化工藝製備多晶硅，技術成熟、安全性高、產品質量高，能夠生產純度爲6N-9N的太陽能級產品。該公司不僅專注於高純多晶硅的生產，還積極佈局工業硅、半導體級多晶硅等環節。
▍盈利模式
大全能源主要通過銷售高純多晶硅等光伏產品實現盈利。
《科創板日報》9月12日訊（記者 邱思雨） 「目前，光伏行業β的力量太強大，企業的α難免被掩蓋。」在大全能源2024年第一次臨時股東大會現場，長期投資光伏行業的個人投資者李某（化名）對《科創板日報》記者表示。（小K注：股票投資中，α和β通常用來形容公司與行業的關係，β通常代表行業漲幅，α代表個股超越行業的漲幅。）
近年來，光伏市場供需失衡，導致產業鏈各環節產品價格持續下跌，企業利潤空間被大幅壓縮，硅料企業大全能源也不例外。今年上半年，大全能源淨利潤虧損6.7億元，而去年同期淨利潤爲44.26億元。但隨着近兩週太陽能級多晶硅成交均價轉漲，行業似乎看到了走出下行週期的「曙光」。
在本次股東大會上，有關光伏行業何時能夠走出泥潭，硅料價格能否延續漲勢等問題成爲投資者們關注的焦點。
同時，大全能源審議通過了《關於變更公司經營範圍、註冊地址並修訂<公司章程>的議案》、關於公司監事辭任及補選監事的議案、關於補選何光進先生爲公司第三屆監事會監事的議案。
▍短期硅料報價或上揚 「拉鋸戰」或將持續2-3個季度
對於近期硅料價格上漲，大全能源股東會現場投關人士對《科創板日報》記者表示，硅料上漲的背後有兩個邏輯支撐：一是隆基股份、TCL中環等廠商將硅片價格調漲，下游的挺價給上游硅料價格帶來一定程度的支撐作用；二是8月的整體硅料月產出爲近一年的歷史低位。“供應量的持續下探，市場預期硅料供需量的緊平衡或將到來，後續報價下行空間不大，短期之內甚至還能上揚。最重要的是，當前價格已低於現金成本。”
雖然近來硅料價格走勢較爲樂觀，但目前業內產能利用率並非高位，在光伏下行期，多家廠商選擇減產、甚至關停一部分高成本產能。硅料價格上揚後，如果引起產能返工，是否會再度抑制價格漲勢？
面對《科創板日報》記者的提問，上述大全能源投關人士表示：“該問題涉及到工廠的實際運行。事實上，將關停的產能重新開啓，其成本會上升。”
“對化工廠來說，穩定且滿負荷的運行相當於『長跑』，能源、物耗等利用率最高，成本最低。”該投關人士進一步解釋道：“產能在切換開停期間，其負荷率達不到100%，成本的攤銷率很高；另一方面，這期間對產品品質的擾動較大。因此產能切換開停期間，廠商會遭受成本、品質『雙殺』。”
因此，對硅料廠來說，如果硅料成交價僅有小幅上漲，重啓關停的產能並不划算。大全能源方面透露，經財務覈算及各方面評估，目前該公司產能利用率爲50%，該產能利用率爲「最經濟」的平衡點。其半年報顯示，預計第三季度多晶硅產量43000噸至46000噸，2024年全年預期產量調整爲21萬噸至22萬噸。
值得一提的是，雖然大全能源預期硅料報價短期走勢或將上揚，但該公司仍坦言，實際成交價與報價不盡相同，成交價能否按照報價執行仍是未知數。「實際成交價取決於上下游之間的博弈。」
從整體產能來看，大全能源投關人士表示，“目前整個行業產能是需求量的一倍左右，去庫存至少要2個月至3個月。與此同時，目前仍未到『吃庫存』的階段，每個月仍有富餘的產能，且庫存水位較高。因此，硅料供需的緊平衡其實仍未達到。”
“我們預計這一輪『拉鋸戰』還要持續2個季度至3個季度，歷經兩三季度的『燒現金』後，部分二三線企業勢必要『下牌桌』。”大全能源方面表示。
當前，光伏行業已處於產能出清的進程中，在此期間，行業併購重組也在加速。就在今年8月，通威股份公告，擬50億元增資控股潤陽股份。
業內也不乏鼓勵兼併重組的聲音。今年5月，中國光伏行業協會發文稱，通過市場化的手段解決目前的行業困境，鼓勵行業兼併重組，暢通市場退出機制。
就併購重組事項方面，大全能源董秘在股東會現場透露，目前，該公司暫無併購意向。「公司認爲當下最重要的是保護手上的現金，然後根據市場走向來做出相應的調節和改變。在出清庫存方面，公司也正在和廣期所探討多晶硅期貨的相關問題。」
▍供應鏈維穩疊加降本訴求 「向上一體化」佈局工業硅
爲什麼不向下游佈局？股東會現場投關人士對《科創板日報》記者表示，一方面，大全能源是做化工出身，並非製造業起家。「下游無論是硅片、電池片還是組件，都屬於製造業的領域，廠商需要比拼規模、毛利。」
“往前回溯到2017年，大全能源一度佈局過硅片產能，僅有500兆瓦的規模，很難產生規模效益，沒有成本優勢。”該投關人士回憶道，「事實上，對一家企業來說，很難在光伏四個環節都做到領先，對人才、團隊、資金的考驗很大。」
大全能源董秘也在股東會現場坦言：「在這個時點，很難有廠商能夠去爭搶下游的更多市場份額。」
上述投關人士還提到，在行業上行期，光伏廠商通過佈局四個環節能夠「吃」到四個環節的紅利，但目前行情急轉直下，一體化佈局的廠商意味着將有「四個環節的失血點」。「公司只有一個失血點，因此現金虧損目前沒有其他同行那麼嚴重。」
對於普通投資者來說，由於大全能源只專注於硅料領域，因此在現金成本、品質以及能耗等各方面的指標都較爲透明。「從投資者角度來看，如果做一體化佈局，對普通投資者來說，很難拆分其產品成本、分攤等一些財務指標數據，除非是專業的投資人。」投關人士補充道。
業績顯示，大全能源上半年多晶硅單位現金成本40.31元/公斤，單位銷售價格（不含稅）47.01元/公斤，產量12.72噸，銷量9.71噸。
不難看出，考慮到成本、資金壓力等各方面原因，大全能源並未佈局下游硅片、電池片等環節。與其他光伏廠商不同的是，大全能源選擇「向上一體化」佈局，即發展工業硅環節。
現場投資者李某（化名）對大全能源的這一戰略選擇表達了相關疑惑。大全能源董秘表明，該公司選擇佈局工業硅有兩方面訴求：「其一，保證硅料原材料整個供應鏈的穩定；其二，公司意圖通過佈局工業硅，從而降低多晶硅的製造成本。」
產能方面，大全能源在內蒙古包頭市投建30萬噸/年高純工業硅項目。
▍半導體級多晶硅產品已有8-10家意向客戶
在硅料業務盈利能力承壓之際，企業除了向上佈局工業硅以增強供應鏈穩定並謀求降本，尋求下一個利潤增長點亦尤爲重要。
《科創板日報》記者觀察到，今年5月，大全能源半導體級多晶硅項目首批產品出爐。此前在2021年，大全能源規劃在內蒙古自治區包頭市建設2.1萬噸半導體級硅基材料項目。其中，一期規劃半導體級多晶硅年產能達1000噸，於2022年二季度開工。
大全能源投關人士在股東會現場對《科創板日報》記者表示，該項目產品正處於質量爬坡中，未來品質達到內控標準後，會進入產品分級驗證環節。「目前半導體級多晶硅產品已有8家至10家意向客戶，產品一旦合格，客戶願意排產驗證。」
半導體級多晶硅作爲半導體硅晶圓的上游材料，與光伏級多晶硅的工藝技術完全不同。8英寸、12英寸晶圓用多晶硅技術難度較高，在生產過程控制、技術門檻、設備和工藝上均有較高的要求。長期以來，12英寸直拉用多晶硅及8英寸區熔用多晶硅的技術和市場主要由德國、日本和美國等少數國際巨頭掌控。
大全能源董秘在股東會現場表示，「目前，公司完全能夠突破4英寸、6英寸的技術壁壘，相關產品已在落地過程中。但8英寸和12英寸相關產品仍在『打磨』中。」
