高盛一直是唱多英伟达的先锋。8月30日，高盛给予英伟达最新目标价135美元，维持“买入”评级，并续列入“确信买入”名单之列。

智通财经APP获悉，英伟达(NVDA.US)首席执行官黄仁勋周三在高盛组织的科技会议上表示，由于其产品供应有限，一些客户感到沮丧，公司与这些客户关系也变得紧张。

黄仁勋表示：“需求非常强劲，每个人都想要成为第一个收到货的，每个人都想收到最多的产品。”“我们现在可能有更多的情绪化客户，这也是理所应当的。现在局势有些紧张，我们正在尽最大努力了。”他补充称，最新一代芯片Blackwell GPU的需求强烈，供应商们正在迎头赶上。

此外，当被问及大规模的人工智能支出是否为客户提供了投资回报——在这轮人工智能热潮中这一直是一个令人担忧的问题，黄仁勋表示，除了拥抱“加速计算”，企业别无选择。他指出，英伟达的技术加快了传统的工作负载处理，还能处理旧有技术无法应对的人工智能任务。

黄仁勋还提到，英伟达在生产芯片方面非常依赖台积电，因为后者在芯片制造领域内遥遥领先。他补充称，公司大部分技术都是自己研发的，有能力将订单转给其他供应商，但这种变动可能会导致芯片质量下降。他表示：“台积电的灵敏度、以及响应我们需求的能力令人难以置信。我们选择他们是因为他们确实出色。但如果有必要，我们当然也可以启用其他供应商。”

英伟达再度成美股“救星”

黄仁勋关于“人工智能芯片需求巨大”的言论可谓在周三拯救了美股，令几大主要股指均在尾盘完全抹去日内跌幅、实现V型反弹转涨，且科技和芯片股的涨幅尤为亮眼。

数据显示，周三美股，英伟达在早盘一度微跌下逼107美元，但随后伴随着黄仁勋的讲话涨幅不断扩大，最高涨8.4%一度升破117美元，从日低到日高的振幅最高达9%。英伟达周三收涨8.15%，报116.91美元。

在英伟达上涨的带动下，标普500指数由盘初跌1.6%止跌转为上涨涨超1%，道琼斯指数由盘初跌1.8%转为上涨0.3%，纳斯达克指数由盘初跌1.4%转为上涨超2%，从日低到日高的振幅超630点或3.8%，费城半导体指数由跌1.4%转为上涨近5%。

有分析指出，这是自2022年10月以来标普500指数和纳斯达克100指数首次完全抹去了盘中至少1.5%的跌幅。可以说，英伟达凭一己之力抹除了周三早些时候美国8月CPI数据对美股的影响。

英伟达股价在过去12个月里的涨幅接近500%。不过，英伟达在上周大跌14%，市值蒸发4000亿美元。投资者如今开始担心，推动美股大盘上涨的人工智能热潮可能很快因经济增长放缓阻止需求而开始消退，企业在人工智能方面的大规模支出能否产生实质性回报同样令投资者感到困惑。

因此，有不少分析人士表示，黄仁勋的演讲被视为平息投资者紧张情绪的机会。尽管听起来有些“凡尔赛”，但黄仁勋对“人工智能芯片需求之大”的强调是推动英伟达股价和美股指数反转的关键。黄仁勋还表示，生成式人工智能仍处于起步阶段，它将扩展到数据中心以外的更多领域，点燃对未来增长的想象空间。

有媒体指出，本周公布的甲骨文(ORCL.US)财报让人们意识到，其对英伟达人工智能芯片的需求预计将保持强劲。此外，马斯克旗下人工智能初创公司xAI正大量使用英伟达GPU来构建其Colossus AI训练基础设施。Meta早就计划在今年底前购买价值数十亿美元的英伟达芯片。英伟达的客户还包括微软(MSFT.US)等。这些着力于扩张的大型科技客户足以令英伟达主导人工智能芯片市场。

英伟达股票前景如何？华尔街大行意见不一

英伟达在8月底公布的Q2营收和每股收益均大超预期。其中Q2营收同比大幅增长122%，调整后(NON-GAAP准则下)每股收益为0.68美元，同比增长152%，分析师预期0.64美元。但是在第二财季，英伟达业绩指标超预期的幅度，为过去6个季度以来幅度最小的财报季度。

整体业绩预期方面，英伟达预计，截至10月份的第三财季营收约为325亿美元，意味着有望比去年同期增长约80%，高于分析师平均预计的317亿美元。然而，市场对英伟达Q3营收最高预期达到惊人的379亿美元，这在一定程度上引发人们对其爆炸式增速趋缓的担忧。

英伟达股价在公布最新财报后出现了较大波动，部分原因还包括一系列疲软的美国经济数据。此外，英伟达高昂的价格也是导致其不被一部分投资者看好的原因，英伟达在公布业绩后的市盈率指标略高于56x，此前在7月份一度接近80x。

不过，在高盛知名分析师Toshiya Hari看来，英伟达在上周被过度抛售。Toshiya Hari在本周维持了对英伟达的“买入”评级。他表示：“最近(英伟达)的表现不太好，但我们仍然看好这只股票。首先，对加速计算的需求仍然非常强劲。我们倾向于花费较多时间在超大规模企业上，如亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)、微软等全球大型企业，但你将看到的是，需求范围正扩大到企业，甚至是主权国家。”

高盛指出，随着人工智能等深刻的世代技术变革，“根据短期成本和回报经济学来做出判断将是徒劳的”。重点将是长期的。高盛估计，到2025年下半年，生成式人工智能将开始为行业增长做出实质性贡献。

Toshiya Hari在谈到英伟达时表示：“他们的竞争地位仍然非常稳固，我们确实认为，在商用芯片领域，英伟达是首选，即使与定制芯片相比，他们在创新速度方面也有优势。”

但花旗美股策略师Scott Chronert则认为，英伟达可能正在成为一只不再令人兴奋的、规规矩矩的大型成长股。他在上周英伟达大跌之际警告称：“简单看一下(英伟达)业绩前瞻指引增长速度的减速，就会发现其最深远的表现和对大盘走势的根本影响可能已经过去了。”

黄仁勋大幅抛售英伟达并非“逃顶”

值得注意的是，黄仁勋近期大幅抛售英伟达引发了对他是否在“逃顶”的猜测。据悉，黄仁勋在6月13日至9月4日的一系列交易中，以每笔12万股的价格出售了近530万股英伟达股票，总额约为6.33亿美元。

数据显示，黄仁勋近几个月来几乎每天都在抛售价值约1400万美元的英伟达股票。但黄仁勋近期的股票出售计划都是通过10b5-1交易规则进行的，这意味着股票出售并非恐慌性出逃或者所谓“逃顶”。根据9月5日美国证券交易委员会(SEC)的最新文件，这些交易是今年早些时候制定的10b5-1规则交易计划的一部分。根据该计划安排，黄仁勋将在2025年3月31日前出售最多600万股英伟达股票。

针对黄仁勋为何密集抛售英伟达股票，一位前美国公司高管分析称：“他可能不得不卖掉一些股票来交税，或者用于一些其他的日常花费开销、或者购买房产，因为他们的现金薪酬可能不足以支付这些。而且黄仁勋持有的英伟达股票实在太多了，抛售的份额只占他持有的非常小的一部分，还不足以让你认为他在试图创造一个高价抛售。”黄仁勋是英伟达最大的个人股东，截至8月9日，他持有该公司约3.5%的流通股。

英伟达CEO黄仁勋与高盛CEO所罗门对话纪要：

1.首先谈谈31年前，你创立公司时的一些想法。从那时起，你将公司从一个专注于游戏的GPU公司转型为一个为数据中心行业提供广泛硬件和软件的公司。你能不能先谈谈这个历程?当你开始时，你在想什么?它是如何演变的?你未来的关键优先事项是什么,以及你如何看待未来的世界?

黄仁勋：我想说，我们做对的一件事是，我们预见到未来会有另一种计算形式，它可以增强通用计算，解决通用工具永远无法解决的问题。这种处理器一开始会做一些对CPU来说极其困难的事情，那就是计算机图形处理。

但我们将逐步扩展到其他领域。我们选择的第一个领域当然是图像处理，这与计算机图形处理是互补的。我们将其扩展到物理模拟，因为在我们选择的视频游戏领域中，你不仅希望它美观，还希望它动态化，能够创建虚拟世界。我们一步一步地扩展，并将其引入科学计算。第一个应用之一是分子动力学模拟，另一个是地震处理，这基本上是逆物理。地震处理与CT重建非常相似，是另一种形式的逆物理。所以我们一步一步地解决问题，扩展到相邻行业，最终解决了这些问题。

我们一直坚守的核心理念是加速计算能够解决有趣的问题。我们的架构保持—致，意味着今天开发的软件可以在你留下的大量已安装基础上运行，过去开发的软件可以通过新技术加速。这种关于架构兼容性的思维方式、创建大量已安装基础、与生态系统共同发展的心理从1993年就开始了，我们一直延续到今天。这就是为什么英伟达的CUDA拥有如此庞大的已安装基础的原因，因为我们一直在保护它。保护软件开发者的投资是我们公司自始至终的首要任务。

保护软件开发者的投资是我们公司自始至终的首要任务。展望未来，我们在一路上解决的一些问题，当然包括学习如何成为创始人、如何成为首席执行官、如何经营业务、如何建立公司，这些都是新的技能。这有点像发明现代计算机游戏行业。人们可能不知道，但英伟达是世界上最大的视频游戏架构的安装基础。GeForce拥有大约3亿玩家，仍然在快速增长，非常活跃。所以我认为，每次我们进入一个新市场时，我们都需要学习新的算法、市场动态，创建新的生态系统。

我们需要这样做的原因是，与通用计算机不同，通用计算机一旦构建好处理器，所有的东西最终都会运行。但我们是加速计算机，这意味着你需要问自己，你要加速什么?不存在所谓的通用加速器。

2.深入谈谈一般用途和加速计算之间的差异?

黄仁勋：如果你看看现在的软件，你写的软件中有大量的文件输入输出，有设置数据结构的部分，还有一些魔法般的算法核心。这些算法不同，取决于它们是用于计算机图形处理、图像处理还是其他什么。它可以是流体、粒子、逆物理或者图像领域的东西。所以这些不同的算法都是不同的。如果你创建一个处理器，专门擅长这些算法，并补充CPU处理它擅长的任务，那么理论上，你可以极大地加速应用程序的运行。原因是通常5%到10%的代码占据了99.99%的运行时间。

因此，如果你把那5%的代码卸载到我们的加速器上，技术上，你可以将应用程序的速度提高100倍。这并不罕见。我们经常可以将图像处理加速500倍。现在我们做的是数据处理。数据处理是我最喜欢的应用之一，因为几乎所有与机器学习相关的内容都在演进。它可以是SQL数据处理、Spark类型的数据处理，或者是向量数据库类型的处理，处理无结构或结构化的数据，这些数据都是数据帧。

我们对这些进行极大的加速，但为了做到这一点，你需要创建一个顶级的库。在计算机图形处理领域，我们很幸运有了Silicon Graphics的OpenGL和Microsoft的DirectX,但在这些之外，没有真正存在的库。因此，举个例子，我们最著名的一个库是与SQL类似的库。SQL是存储计算的库，我们创建了一个库，它是世界上第一个神经网络计算库。

我们有cuDNN(用于神经网络计算的库),还有cuOpt(用于组合优化的库),cuQuantum(用于量子模拟和仿真的库),以及很多其他的库，比如用于数据帧处理的cuDF,类似于SQL的功能。因此，所有这些不同的库都需要被发明出来，它们可以把应用程序中的算法重新整理，使我们的加速器能够运行。如果你使用这些库，你就可以实现100倍的加速，获得更多的速度，非常惊人。

因此，概念很简单，而且非常有意义，但问题是，你如何去发明这些算法，并让视频游戏行业使用它们，编写这些算法，让整个地震处理和能源行业使用它们，编写新的算法并让整个Al行业使用它们。你明白我的意思吗?因此，所有这些库，每一个库，首先我们必须完成计算机科学的研究，其次，我们必须经历生态系统的开发过程。

我们必须去说服每个人使用这些库，然后还要考虑它们运行在哪些类型的计算机上，每种计算机都不一样。因此，我们一步一步地进入一个领域又一个领域。我们为自动驾驶汽车创建了一个非常丰富的库，为机器人开发了一个非常出色的库，还有一个令人难以置信的库，用于虚拟筛选，无论是基于物理的虚拟筛选还是基于神经网络的虚拟筛选，还有一个令人惊叹的库用于气候技术。

我们必须去结交朋友，创建市场。事实证明，英伟达真正擅长的事情是创建新的市场。我们现在已经做了这么久，以至于英伟达的加速计算似乎无处不在，但我们确实必须一步步地完成，一次一个行业地开发市场。

3.现场的许多投资者非常关注数据中心市场，能否分享一下你对中长期机会的看法?显然，你的行业推动了你所称的“下一次工业革命”。你如何看待数据中心市场的现状以及未来的挑战?

黄仁勋：有两件事同时在发生，它们经常被混为一谈，分开讨论有助于理解。首先，我们假设没有AI存在的情况下。在没有Al的世界里，通用计算已经停滞不前了。大家都知道，半导体物理学中的一些原理，比如摩尔定律、Denard缩放等，已经结束了。我们不再看到CPU的性能每年翻倍的现象。我们已经很幸运了，能在十年内看到性能翻倍。摩尔定律曾经意味着五年内性能提升十倍，十年内提升一百倍。

然而现在这些已经结束了，所以我们必须加速一切能加速的东西。如果你在做SQL处理，加速它；如果你在进行任何数据处理，加速它；如果你在创建一个互联网公司并拥有推荐系统，必须加速它。如今最大的推荐系统引擎已经全部加速了。几年前这些还在CPU上运行，而现在已经全部加速了。因此，第一个动态是，全世界价值数万亿美元的通用数据中心将会现代化，转变为加速计算的数据中心。这是不可避免的。

此外，因为英伟达的加速计算带来了如此巨大的成本降低，过去十年中，计算能力不是以100倍，而是以100万倍的速度增长。那么问题来了，如果你的飞机能快一百万倍，你会做什么不同的事情呢?

因此，人们突然意识到：“为什么我们不让计算机来编写软件，而不是我们自己去想象这些功能，或者我们自己去设计算法呢?”我们只需要把所有的数据、所有的预测性数据交给计算机，让它去找出算法———这就是机器学习，生成式AI。因此，我们在许多不同的数据领域大规模应用了它，计算机不仅知道如何处理数据，还理解数据的含义。因为它同时理解多种数据模式，它可以进行数据翻译。

因此，我们可以从英文转换为图像，从图像转换为英文，从英文转换为蛋白质，从蛋白质转换为化学物质。因为它理解了所有的数据，因此可以进行所有这些翻译过程，我们称之为生成式Al。它可以将大量的文字转换为少量的文字，或者将少量的文字扩展为大量的文字，等等。我们现在正处于这个计算机革命的时代。

而现在令人惊讶的是，第一批价值数万亿美元的数据中心将被加速，并且我们还发明了这种新型的软件，称为生成式AI。生成式Al不仅仅是一种工具，它是一种技能。正是因为这个原因，新的行业正在被创造出来。

这是为什么?如果你看看直到现在的整个IT行业，我们一直在制造人们使用的工具和仪器。而第一次，我们正在创造出能够增强人类能力的技能。因此，人们认为Al将超越价值数万亿美元的数据中心和IT行业，进入技能的世界。

那么,什么是技能呢?比如数字货币是一种技能，自动驾驶汽车是一种技能，数字化的装配线工人，机器人，数字化的客户服务，聊天机器人，数字化的员工为英伟达规划供应链。这可以是一个SAP的数字代理。我们公司大量使用ServiceNow,我们现在拥有了数字员工服务。

因此，我们现在拥有了这些数字化的人类，这就是我们现在正处的Al浪潮。

4.金融市场中存在一个持续的辩论，即随着我们继续建设Al基础设施，投资回报是否足够?你如何评估客户在这个周期中获得的投资回报率?如果你回顾历史，回顾PC和云计算，它们在类似的采用周期中，回报率如何?与现在相比有什么不同?

黄仁勋：这是个非常好的问题。让我们来看看。在云计算之前，最大的趋势是虚拟化，如果大家还记得的话。虚拟化基本上意味着我们将数据中心中的所有硬件虚拟化为虚拟数据中心，然后我们可以跨数据中心移动工作负载，而不必直接与特定的计算机相关联。结果是，数据中心的利用率提高了，我们看到了数据中心成本减少了两倍到两倍半，几乎是在一夜之间完成的。

接着，我们将这些虚拟计算机放到云中，结果是，不仅仅是一家公司，很多公司都可以共享相同的资源，成本再次下降，利用率再次提高。

这些年的所有进步，掩盖了底层的根本变化，那就是摩尔定律的终结。我们从利用率提升中获得了两倍、甚至更多的成本降低，然而这也碰到了晶体管和CPU性能的极限。

接着，所有的这些利用率的提升已经达到极限，这也是为什么我们现在看到数据中心和计算通胀的原因。因此，第一件正在发生的事情就是加速计算。因此，当你在处理数据时，比如使用

Spark——这是当今世界上使用最广泛的数据处理引擎之———如果你使用Spark并通过英伟达加速器加速它，你可以看到20倍的加速。这意味着你会节省10倍的成本。

当然，你的计算成本会上升一点，因为你需要支付英伟达GPU的费用，计算成本可能会增加一倍，但你将减少计算时间20倍。因此，你最终节省了10倍的成本。而这样的投资回报率对于加速计算来说并不罕见。因此，我建议你加速一切可以加速的工作，然后使用GPU进行加速，这样可以立即获得投资回报。

除此之外，生成式Al的讨论是当前Al的第一波浪潮，基础设施玩家(比如我们自己和所有云服务提供商)将基础设施放在云上，供开发人员使用这些机器来训练模型、微调模型、为模型提供保护等等。由于需求如此之大，每花费1美元在我们这里，云服务提供商可以获得5美元的租金回报，这种情况正在全球范围内发生，一切都供不应求。因此，对这种需求的需求非常巨大。

我们已经看到的一些应用，当然包括一些知名的应用，比如OpenAl的ChatGPT、GitHub的Copilot,或者我们公司内部使用的共同生成器，生产力提升是不可思议的。我们公司里的每一个软件工程师现在都使用共同生成器，不管是我们自己为CUDA创建的生成器，还是用于USD(我们公司使用的另一种语言),或者Verilog、C和C++的生成器。

因此，我认为每一行代码都由软件工程师编写的日子已经彻底结束了。未来，每一个软件工程师都将有一个数字工程师伴随在身边，24/7随时协助工作。这就是未来。因此，我看英伟达，我们有32000名员工，但这些员工周围将有更多的数字工程师，可能会多100倍的数字工程师。

5.很多行业都在接受这些变化。哪些用例、行业是你最兴奋的?

黄仁勋：在我们公司，我们在计算机图形学方面使用AI。如果没有人工智能，我们无法再进行计算机图形学。我们只计算一个像素，然后推测其余的32个像素。也就是说，我们在某种程度上“幻想”出其余的32个像素，它们在视觉上是稳定的，看起来是照片级真实的，图像质量和性能都非常出色。

计算一个像素需要大量的能量，而推测其他32个像素的能量需求则非常少，而且可以非常快速地完成。因此，Al并不仅仅是训练模型，这只是第一步。更重要的是如何使用模型。当你使用模型时，你会节省大量的能量和时间。

如果没有AI,我们无法为自动驾驶汽车行业提供服务。如果没有Al,我们在机器人技术和数字生物学领域的工作也是不可能的。现在几乎每一个科技生物公司都以英伟达为中心，他们正在使用我们的数据处理工具来生成新蛋白质，小分子生成、虚拟筛选等领域也将因为人工智能而被彻底重塑。

6.谈谈竞争和你们的竞争壁垒吧。目前有很多公私公司希望能打破你们的领导地位。你如何看待你们的竞争壁垒?

黄仁勋：首先，我认为有几件事让我们与众不同。第一点要记住，Al并不仅仅是关于芯片的。

Al是关于整个基础设施的。如今的计算机不是制造一块芯片然后人们购买它并放入计算机中。那种模式属于上世纪90年代。如今的计算机是以超级计算集群、基础设施或超级计算机为名开发

的，这不是一块芯片，也不完全是计算机。

所以，我们实际上是在构建整个数据中心。如果你去看一下我们其中一个超级计算集群，你会发现管理这个系统所需的软件是非常复杂的。并没有一个“Microsoft Windows”可以直接用于这

些系统。这种定制化的软件是我们为这些超级集群所开发的，所以设计芯片的公司、构建超级计算机的公司以及开发这些复杂软件的公司，理所当然的是同一家公司，这样可以确保优化、性能和效率。

其次，Al本质上是一种算法。我们非常擅长理解算法的运作机制，并且了解计算堆栈如何分布计算，以及如何在数百万个处理器上运行数天，保持计算机的稳定性、能源效率以及快速完成任务的能力。我们在这方面非常擅长。

最后，Al计算的关键是安装基础(installed base)。拥有跨所有云计算平台和内部部署(on-premise)的统一架构非常重要。无论你是在云中构建超级计算集群，还是在某台设备上运行Al模型，都应该有相同的架构以运行所有相同的软件。这就是所谓的安装基础。而这种自1993年以来的架构一致性是我们能够取得今天成就的关键原因之一。

因此，今天如果你要创办一家Al公司，最明显的选择就是使用英伟达的架构，因为我们已经遍布所有的云平台，不论你选择哪台设备，只要它有英伟达的标识，你就可以直接运行相同的软件。

7.Blackwell在训练上快了4倍，推理速度比它的前代产品Hopper快了30倍。你们的创新速度如此之快，你们能否保持这样的节奏?你们的合作伙伴能否跟上你们的创新步伐?

黄仁勋：我们的基本创新方法是确保我们不断推动架构创新。每个芯片的创新周期大约是两年，在最好的情况下是两年。我们每年还会对它们进行中期升级，但整体架构的革新大约是每两年一次，这已经非常快了。

我们有七个不同的芯片，这些芯片共同作用于整个系统。我们可以每年推出新的AI超级计算集群，并且比上一代更强大。这是因为我们拥有多个可以进行优化的部分。因此我们可以非常快速地交付更高的性能，并且这些性能的提升直接转化为总拥有成本(TCO)的下降。

Blackwell在性能上的提升意味着，对于拥有1千兆瓦电力的客户，他们可以获得3倍的收入。性能直接转化为吞吐量，吞吐量则转化为收入。如果你有1千兆瓦的电力可用，你可以获得3倍的收入。

因此，这种性能提升的回报是无与伦比的，也无法通过芯片成本的降低来弥补这3倍的收入差距。

8.如何看待对亚洲供应链的依赖?

黄仁勋：亚洲的供应链非常复杂并且高度互联。英伟达的GPU不仅仅是一块芯片，它是由成千上万个组件组成的复杂系统，类似于一辆电动车的构造。因此，亚洲的供应链网络非常广泛且复

杂。我们力求在每一个环节上设计出多样性和冗余性，确保即使出现问题，我们也能迅速将生产转移到其他地方进行制造。总的来说，即使供应链出现中断，我们也有能力进行调整，以确保供应的连续性。

我们目前在台积电进行制造，因为它是世界上最好的，不仅仅是好一点点，而是好得多。我们与他们有着长期的合作历史，他们的灵活性和规模能力都令人印象深刻。

去年，我们的收入出现了大幅增长，这离不开供应链的快速反应。台积电的敏捷性以及他们满足我们需求的能力是非常了不起的。在不到一年的时间里，我们大幅提升了产能，并且我们明年将继续扩大，后年还要进一步扩大。因此，他们的敏捷性和能力都很出色。不过，如果有需要，我们当然也可以转向其他供应商。

9.贵公司处于非常有利的市场位置。我们已经讨论了很多非常好的话题。你最担心的是什么?

黄仁勋：我们的公司目前与全球每一家AI公司都有合作，也与每一家数据中心有合作。我不知道有哪家云服务提供商或计算机制造商我们没有合作的。因此，随着这样的规模扩展，我们肩负着巨大的责任。我们的客户非常情绪化，因为我们的产品直接影响他们的收入和竞争力。需求太大，满足这些需求的压力也很大。

我们目前正全面生产Blackwell,并计划在第四季度开始发货并进一步扩展。需求如此之大，每个人都希望能尽早拿到产品，获取最多的份额。这种紧张和激烈的氛围实在是前所未有。

虽然在创造下一代计算机技术时非常令人兴奋，也令人惊叹地看到各种应用的创新，但我们肩负着巨大的责任，感到压力很大。但我们尽力去做好工作。我们已经适应了这种强度，并将继续努力。