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养老金,抄底了!

養老金,抄底了!

格隆匯 ·  09/13 04:12

大批量買進十大流通股東

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今天A股尾盤時段,國務院發佈關於“漸進式延遲法定退休年齡及提高最低繳費年限”的相關重磅政策,成爲全市場關注熱點。

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此消息也很快引發了A股養老概念股快速異動拉升,多隻醫療健康、養老產業相關個股逆勢大漲,吸引了大批資金的關注。

事實上,近期以來,儘管A股市場不斷面臨下行調整的壓力,但以中央匯金、社保資金等國家隊已經在不斷逆勢加倉,出現在了多隻個股的十大流通股東名單上,成爲了託底市場的一股重要力量。

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在「國家隊」中,養老金持倉規模相較於中央匯金、中國證金以及社保基金要小得多。但縱觀過去多年來戰績,表現良好,長期跑贏大盤以及一大批投資機構。可見,養老金也是一批正規軍,其持倉動向同樣受到市場廣泛關注。

據Chocie統計,截止今年二季度末,養老金出現在188家上市公司前十大流通股之列,合計持股數爲19.91億,持股市值爲251.59億元。與一季度相比,養老金新進47家,增持39家。其中,新進科創板企業10家,增持7家。

從持股市值看,養老金最近幾年略有加倉,幅度不大,僅較2021年同期增加30億元左右。

今年二季度,養老金加倉明泰鋁業5.5億元,偉星股份、新易盛超4億元,春風動力超3億元,遠興能源、國瓷材料、沃爾核材、深藍電路超2億元,國投智能、華峯鋁業、萊斯信息、盾安環境、國泰現代、光迅科技、美亞光電、寶鈦股份、皖能電力、玉龍股份、百潤股份等18家企業超1億元。

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從持股行業看,養老金二季度集中在公用事業、電力設備、石油石化、有色、鋼鐵等傳統行業,而在食品飲料、生物醫藥、新能源等成長板塊鮮有倉位,也逃過了後者持續多年的殘酷下殺。

總體看,養老金當前持股規模還較小,但未來潛在入市規模將會有數量級提升。

一方面,人口負增長以及老齡化帶來的負債端壓力。據OECD和世界銀行預測,2035年中國65歲以上人口占比逾20%。另據中國老齡社會預測,2035年中國老年撫養比將超50%。

在此大背景下,養老金缺口會越來越大。據華東師範大學路錦非教授預測,城鎮職工基本養老保險職退比將下降至2050年的1.11倍,在其他因素不變情況下,預計2027年城鎮基本養老保險基金收不抵支,2034年累計基金結餘預計耗盡。

另一方面,伴隨着國債長端利率不斷下降,養老金重倉的固收類資產難以獲得持續、穩健的高額回報,未來必然會有需求通過配置權益類風險資產來提升回報率,彌補擴大的缺口。

政策上,中國證監會也正在制定資本市場投資端改革方案,爲養老金等長期資金入市創造有利條件,包括配置衍生品金融資產、參與非公開發行、優化養老金考覈制度等等。

多家媒體曾表示,未來一兩年內,養老金可投資運營規模可達2萬億元以上,按照30%上限來計算,能夠進入資本市場的規模將超6000億元。

從更長期看,隨着養老金改革加速,5年後養老金市場化規模有望接近10萬億元。其中,基本養老金3萬億元,全國社保基金3萬億元,企業年金2萬億元,職業年金1萬億元,個人稅延養老金如果能在一兩年內推出,未來也可能有5000億到1萬億元。

即便入市比例遠不及30%上限,那麼入市資金至少也會有萬億規模級別。

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今年二季度,養老金加倉TOP3公司市值總和爲13.87億元,佔總持倉市值比例的5.5%,算是非常激進的加倉操作了。要知道,養老金來源於老百姓的繳費,要保證當期發放,所以對投資的流動性、安全性、收益穩健性要求更高。

具體看,對明泰鋁業,養老金二季度增持比例爲3.86%,殺進第三大股東之位。同時,全國社保基金一一三組合、全國社保基金四一八組合也分別位列第二大、第六大股東,持股比例爲4.19%、1.41%。其中,前者是一次性加倉殺入的,後者反而小幅減倉0.22%。

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明泰鋁業主要從事鋁板帶箔生產與銷售,產品主要有CTP/PS版基、電解電容器用鋁箔、單零箔等,應用於航空航天、交通運輸、汽車製造等多個行業。

2016—2023年,明泰鋁業營收整體保持大幅增長,從74.8億元增長至264.4億元,歸母淨利潤從2.69億元增長至13.47億元。其中,2023年營收、利潤均出現負增長,後者且已經連續2年下滑了。

明泰鋁業業務明顯有周期,也與鋁價密切相關。在業績大幅增長的這幾年,鋁價持續上漲,而在2022-2023年鋁價下跌期間,業績表現也較爲糟糕。

反映在股價上,明泰鋁業走了一波超級過山車。2020年6月至2022年初,股價一度翻了400%,而後股價震盪下移,跌幅超過60%。

在我看來,養老金大幅加倉明泰鋁業有兩大邏輯。第一,估值層面上,股價大幅下跌後,PE不足10倍,位於多年低位水平,投資性價比更高了。第二,業績層面上,應該是博弈未來鋁價迎來中長週期上行,帶動業績週期性上行。事實上,今年上半年,鋁價大幅上漲,明泰鋁業業績也有了大幅改善——營收大增21%,歸母淨利潤大增33%。

再看偉星股份,2只養老金新進公司第八、第九大股東,持股比例分別爲1.54%、1.51%。同期,全國社保基金115組合位列第六大股東,持股比例爲2.21%。

偉星股份主營拉鍊、紐扣、金屬製品、塑膠製品、衣架等產品,屬於國內綜合規模最大、品類最齊全的輔料企業。

2013—2023年,偉星股份營收年年增長(除2020年),從18.49億元增長至39億元,年複合增速爲7.75%,歸母淨利潤從2.29億元增長至5.58億元,年複合增速爲10.32%。業務拆分看,海外營收佔比越來越高,2024Q2爲32.5%,較2020年大幅提升10.37個百分點。從這個維度看,偉星股份還是一家國際化企業,但並不太被市場關注。

再看盈利能力。截止2024Q2,銷售毛利率爲41.8%,已經連續2年上升,逼近2016年高峰的時候了。最新淨利率爲18.27%,較2023年末大幅提升4%,創下歷史新高。

在如此傳統的行業,偉星股份能取得如此穩健的增長以及尚佳的盈利能力,實屬難得,算是不起眼領域的「小黑馬」。這或許也是養老金即便在股價、估值高位也要大幅加倉的重要邏輯吧!

要知道,2020年4月至今,偉星股份股價累計上漲280%,遠遠跑贏大盤以及衆多所謂白馬股。

最後看一看新易盛,也是近年來少有的超級大牛股——2023年以來,股價大幅暴漲460%。在股價絕對高位,養老金二季度大幅加倉0.57%,位列第十大股東之列。

新易盛主營業務爲光模塊。在2022年光模塊廠商排名中,位列全球第7,次於中際旭創、華爲海思、光迅科技、海信寬帶等國內龍頭。

今年上半年,新易盛營收27.28億元,同比增長109%,歸母淨利潤爲8.65億元,同比增長200%。業務高速增長背後源於,AI大模型的訓練和推理應用需要對AI數據中心的網絡帶寬提出更大需求,帶動高速光模塊需求快速增長。

此外,最新毛利率爲43.76%,同比上升18.29%,淨利率爲33.48%,同比上升7.85%。這主要源於高速率光模塊產品佔比顯著提升,同時公司在高速率光模塊、硅光模塊、相干光模塊及800GLPO光模塊也獲得了較大技術突破。

總體看,新易盛屬於新興科技領域,養老金殺入算是比較罕見的,可見對其未來業績成長性比較看好。

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不管是中央匯金也好,養老金也罷,從來都不是「救世主」。就好比從去年10月底至今年7月,僅中央匯金通過ETF便增持了6000億元,但不改市場下跌趨勢。

主導市場方向的最大變量爲宏觀經濟基本面。最近幾個月,不管是PMI、CPI/PPI、金融信貸數據,還是最終披露的消費/投資/進出口都難言樂觀,也是主導市場持續萎靡的核心原因。只要這一主要矛盾不扭轉,「國家隊」即便繼續大幅增持,也只是託底市場而已。寄希望它來逆轉當前熊市,並不現實。

但無論如何,大市已經連跌了3年多了,很多板塊或個股已經跌無可跌,未來向上的彈性遠大於向下,投資性比價越來越高。而此前大市大幅下跌過程中,一定存在一批被市場殺錯的優秀公司。而這裏面有一定可能性在今年已被「國家隊」某隻基金選中並進行了逆勢佈局,值得持續跟蹤與研究。(全文完)

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