乾照光電(300102.SZ)作爲LED產業鏈上游企業，在行業整體市場需求回暖以及控股股東海信視像的支持下，公司業績在上半年得到改善，同比扭虧爲盈。
證券之星注意到，乾照光電業績增長的背後仍存在隱憂，公司的營收增速不但不及去年同期，而且公司近年來毛利率波動較大，目前尚未修復至2022年同期水平。此外，政府補助更是爲公司貢獻了超4成的淨利潤。
近年來，Mini/Micro LED技術作爲下一代顯示技術已成爲行業共識，公司也正在加碼擴產相關產品。其中，公司2022年定增所涉及的募投項目--Mini/Micro、高光效LED芯片研發及製造項目便是其重要一環。不過，證券之星注意到，目前該項目的進展並不順利，公司先是對該項目的募集資金進行調整，隨後又對該項目進行延期，進展較爲緩慢。
政府補助貢獻超4成淨利
公開資料顯示，乾照光電爲LED芯片、砷化鎵太陽能電池外延片供應商，公司主要產品包括全色系的從紫外到紅外的芯片，砷化鎵太陽能電池外延片、Mini LED、MicroLED、VCSEL等，公司爲LED產業鏈上游企業。
2024年上半年，受益於全球經濟復甦以及顯示、照明等領域的廣泛應用，LED產品在市場上的需求量逐漸上升。據TrendForce最新LED產業報告顯示，2024年全球LED市場將有機會恢復成長，產值預估可達130億美元，年增3%。
在這一背景下，公司的業績迎來改善。據半年報顯示，2024年上半年，公司實現營業總收入12.72億元，同比增長10%；歸母淨利潤爲3681.96萬元，同比增長134.16%，成功扭虧爲盈。
目前，乾照光電正在進行產品結構轉型，向中、高端產品佈局，加大Mini LED、背光、VCSEL等高附加值產品的拓展力度。其中，在背光產品領域，得益於控股股東海信視像的資源支持，公司背光芯片並已成功導入頭部電視整機廠。2024年上半年，公司背光芯片收入同比增長178%。不過，整體而言，公司的營收增幅不及去年同期的39.55%。
毛利率方面，今年上半年，乾照光電同比增長了7.21個百分點，爲14.74%，毛利率有所改善。拉長時間線來看，證券之星注意到，公司的毛利率波動較大。2022年上半年至2024年上半年，公司的毛利率23.09%、7.53%、14.74%，毛利率尚未恢復至2022年同期水平。
這主要與公司的定價模式有關，公司保持了市場化的定價模式，產品定價主要受市場價格變動、行業供給情況等因素影響，因此毛利率波動受到行業整體週期性影響較爲明顯。價格端來看，2022年上半年至2024年上半年，公司延片及芯片平均銷售單價分別爲101.04元/片、84.78元/片和86.14元/片，這一變動趨勢與毛利率相符。
證券之星注意到，政府補助爲公司貢獻了超4成的淨利潤。今年上半年，乾照光電計入當期損益的政府補助金額爲1622.02萬元，佔公司歸母淨利潤的比重爲44%。
押注Mini/MicroLED芯片進展緩慢
近年來，隨着半導體照明終端應用領域的快速發展，Mini/Micro LED等高端LED產品在超高清顯示、背光、舞臺、醫療、航天等新興高端應用領域的市場滲透率逐步提升。
據悉，Mini/Micro LED具有微小像素尺寸、超高分辨率、廣色域和高對比度的特點，在背光、直顯等領域具有廣泛的應用前景，Mini/Micro LED技術作爲下一代顯示技術已成爲行業共識，以乾照光電、華燦光電、聚燦光電爲主的LED企業紛紛定增擴產Mini/Micro、高光效LED芯片等產品。
值得注意的是，在擴產前，上述企業對Mini/MicroLED芯片項目均持有樂觀態度，但實際情況卻並非如此，乾照光電、華燦光電、聚燦光電在相關募投項目的建設過程中均出現了不同的問題。
以乾照光電爲例，在2022年的定增中，除補流之外，另一個募投項目便是對Mini/Micro LED的擴產--Mini/Micro、高光效LED芯片研發及製造項目(下稱項目一)。
項目一計劃投資11.5億元，佔總募資額的比例爲76.67%，重要程度不言而喻。據悉，該項目建成後將合計新增年產636萬片的Mini LED BLU、Mini LED GB、Micro LED芯片、高光效LED芯片生產能力。
證券之星注意到，在募集資金到位後，項目一的進展卻不及預期。公司先變更了項目一的部分募投資金，隨後又將該項目宣告延期。在2023年4月19日，乾照光電稱項目一受行業下行等客觀因素的影響，無法在計劃的時間內完成，並對上述募投項目達到預定可使用狀態的時間延期至2025年12月31日。隨後在同年9月，公司變更項目一的部分募集資金(共計4億元)用途，用於新項目「海信乾照江西半導體基地項目(一期)」的實施。
截至2024年6月末，項目一投入募集資金僅爲8004.2萬元，投資進度僅爲10.67%，進程緩慢。
聚燦光電也出現了與乾照光電相似的情況，該公司也變更了關於Mini LED擴產項目的募集資金(共計8億元)用於新項目「年產240萬片紅黃光外延片、芯片項目」的實施，並在年報中提及公司目前側重於新項目的投入。截至今年6月末，聚燦光電關於Mini LED擴產項目投資進度爲12.4%。
而華燦光電的「Mini/Micro LED的研發與製造項目」已於2023年5月達到預定可使用狀態，但因募投項目對應產品下游需求不及預期，致項目整體效益不達預期。可見，下游需求的不穩定也給企業的擴產計劃帶來了風險，華燦光電的案例似乎也表明，即使項目按時完成，若下游需求不足，也難以實現預期的效益。(本文首發證券之星，作者|李若菡)
