金吾財訊 | 國信證券發研報指，天虹國際集團(02678)是全球棉紗龍頭生產商。2024上半年公司收入同比增長4.2%至112.4億元，主要受紗線主業增長帶動；歸母淨利潤2.7億元，上年同期虧損7.5億元，實現扭虧爲盈。毛利率同比顯着提升10.8百分點至13.2%，環比提升3.1百分點，主要受益於產能利用率恢復、以及高價庫存成本壓力在去年年底消化完成。
該行續指，公司更加聚焦紗線主業：1)紗線業務上半年收入同比+8.9%至88.1億元，收入佔比提升3.4百分點至78.4%，量價分別同比增長6.6%/2.2%。公司主要通過把握功能性運動服飾需求，相關產品有所增長，同時對產能利用率把控、出清成本高位庫存，紗線毛利率同比大幅改善11.8百分點，環比提升2.5百分點。2)中下游業務主要爲面向海外市場銷售的梭織面料，由於海外市場復甦較弱，上半年收入同比-3.2%至9.9億元，收入佔比8.8%，量價均同比-1.6%，通過縮減開支毛利率同環比分別提升6.7和5.5百分點。3)針織面料由於出售越南針織面料工廠，產能下降，收入和銷量分別同比下滑25.5%和25.2%，收入佔比2.7%；由於越南工廠此前虧損，出售後盈利改善，毛利率同比+2.2百分點至11.4%。公司展望2024下半年：計劃銷售40萬噸紗線，4800萬米梭織面料，6000噸針織面料，今年整體紗線銷售目標77萬噸。
該行表示，上半年公司紗線主業穩健增長，隨着產能利用率回升及成本優化，各項業務毛利率同環比改善，下半年訂單量價有望延續復甦回暖。中長期看，本地供應鏈是大勢所趨，公司早年佈局全球化，具有本地供應鏈、快速響應的先發優勢，和龍頭規模優勢，有望持續獲取市場份額。該行維持盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲5.9/7.6/9.2億元，2025-2026年增速29.2%/21.5%。維持目標價4.7-5.0港元，對應2024年PE6.7-7.2x，維持「優於大市」評級。
