1H24新能源電企業績整體低於市場預期1H24新能源資產盈利能力延續下行趨勢，反映利用小時與綜合電價下行壓力，成本剛性放大利潤降幅。
智通財經APP獲悉，中金發佈研報稱，1H24新能源電企業績整體低於市場預期1H24新能源資產盈利能力延續下行趨勢，反映利用小時與綜合電價下行壓力，成本剛性放大利潤降幅。但行業需求側、環境價值政策頻出，仍建議重點關注低估值綠電賽道，推薦中國電力(02380)、華能國際(00902)。
行業數據回顧：區域分化明顯，南方表現較好，但東北地區、湖北/新疆/甘肅邊際承壓。具體來看：南部省份消納能力較強。東南(江浙滬皖等)用電需求旺盛，電力結構以火電爲主，調節能力較強，風光利用率接近100%。西南(川渝雲等)具備資源與電價優勢吸引高耗能企業遷入，工業生產活躍度高，風光利用率在97%以上。三北地區消納能力持續承壓。東北需求偏弱，東三省風/光利用率在92~94%/95~97%，同比下滑3~4ppt；西北清潔能源佔比高，調節與外送能力不足。但內蒙古用電需求旺盛疊加風資源不佳，消納同比改善。中部水電大省消納能力邊際下滑。
電企業績回顧：1H24新能源度電利潤0.12~0.26元，風/光同比降幅11~13%/20~30%；綠色收益量升價跌。消納上，風電利用小時同比高個位數下滑，主因風資源不佳，三北地區同比降幅大於南方，限電率同比降幅在2ppt以內。光伏利用小時同比低個位數下滑，主要受限電拖累，限電率同比降幅超3ppt。
電價上，綜合電價同比加速下行，光伏降幅大於風電，主因平價項目規模快速提升且增幅高於去年同期的影響。交易電價有漲有跌，對於綜合電價的拖累有限；光伏因分時電價政策、出力時段集中下行壓力更大。綠電交易佔市場電8~13%，溢價4-5分/千瓦時；綠證溢價0.3-1分/千瓦時。單位溢價同比下行，但規模快速上行。
2H24展望：新能源運營商量價暫時承壓，期待中長期消納再平衡。新能源電價可能繼續承壓，但影響邊際減弱。2024年以來，多項政策引導綠電消納責任向用戶側分解，高耗能行業率先承擔責任。期待行業由當前量價承壓向短期以量補價、中長期供需再平衡演化，同時國補回款加速緩解高資本開支與槓桿考覈、股權融資受限的矛盾。
風險因素：限電率超預期反彈，市場電價超預期下行，政策落地不及預期。