方正證券預計小鵬汽車-W(09868)2024-2026年實現營收501.39/735.06/1216.51億元。
智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，予小鵬汽車-W(09868)「強烈推薦」評級，預計公司2024-2026年實現營收501.39/735.06/1216.51億元，歸母淨利潤分別爲-86.37/-16.91/23.61億元，EPS分別爲-4.55/-0.89/1.24元。2024年上半年，公司實現了營收與毛利率的歷史新高，分別爲146.6億元/13.5%。8月推出的MONA M03，上市初期即展現出爆款潛力。
方正證券主要觀點如下：
產品矩陣與技術平台厚積薄發，組織管理架構銳意求變。
小鵬汽車擁有Mona、P、G和X系列，涵蓋了10-40萬元價格帶的各主要車型市場。財務表現上，2024年上半年，公司實現了營收與毛利率的歷史新高，分別爲146.6億元/13.5%，虧損顯著收窄，爲-26.5億元。通過設立五大虛擬委員會與多個產品矩陣，公司實現了高效的跨部門協同與產品開發閉環。後續王鳳英等高管加入小鵬汽車，直營和經銷體系合併，渠道結構優化，「木星計劃」提出，公司管理構架進一步銳意革新。而後打造了扶搖平台、X-EEA等一系列技術儲備。
新一輪產品週期起點起航，新品強勁上行趨勢可期。
2024年：2024年8月推出的MONA M03，作爲小鵬首款緊湊型轎車，憑藉高智能化水平以及在實用性、續航性能、座艙體驗等方面超越競品的表現，迅速成爲市場焦點，上市初期即展現出爆款潛力。同時，小鵬P7+計劃於2024年第四季度推出，通過技術成本降低25%，有望在智駕和空間等方面帶來強大的競爭優勢。2025-2026年：小鵬新品週期有望延續，預計在2025年推出四款以上新車進一步擴充產品矩陣。
自動駕駛方案長期建設，厚積薄發可期。
小鵬汽車通過全棧技術自研，持續升級其自動駕駛方案，位列國內智能駕駛企業前列。近期，小鵬發佈AI鷹眼視覺方案，計劃用L2硬件實現L3功能，純視覺端到端方案全面落地可期。同時，自研圖靈芯片成功流片，爲高階智駕提供強大算力保障。未來智能硬件成本或將顯著降低，2025/2026年預計下降至0.8/0.7萬元。1024小鵬科技日，或將展現公司先進的自動駕駛方案。純視覺+端到端方案國內有望進入領先地位，並實現科技平權，搭載車型價格下放至20萬元內。
銷量有望翻倍增長，成本下行趨勢明確。
銷量層面，2020-2023年期間，小鵬保持每年推出一款新車型的節奏，預計在2024-2026厚積薄發，上新提速，2024-2026年銷量有望達到18.2、30.9、52.9萬輛。成本層面，科技降本與商務降本雙重驅動，與大衆合作採購和自動駕駛、車身、電子電器構架持續優化有望帶來成本持續下探。此外，規模效應有望帶來折舊和費用等層面顯著改善，疊加大衆在純電平台、電子電氣架構及聯合採購方面合作收入，驅動公司盈利拐點加速到來。