①在這個全球矚目的聯儲局減息夜，聯儲局究竟釋放了哪些關鍵信號？②除了50個點子減息的決定外，還有哪些不容人們忽視的關鍵細節？③我們歸納了9個議息會議的「關鍵點」，爲讀者梳理一二。
財聯社9月19日訊（編輯 瀟湘）北京時間週四(9月19日)凌晨2點，聯儲局宣佈將聯邦基金利率目標區間下調至4.75%-5.00%，以50個點子減息的「大手筆」步伐啓動了自2020年3月16日以來的首次減息，人們期待已久的政策轉向終於到來。
在聯儲局宣佈上述減息決定之後，美國三大股指最初上漲，但隨後迅速回吐漲幅並轉爲下跌。截至收盤，道指下跌103點，跌幅0.25%，納斯達克綜合指數和標普500指數均下跌約0.3%。美國國債收益率則收窄了當天早些時候的攀升勢頭。
那麼，在這個全球矚目的聯儲局減息夜，聯儲局究竟釋放了哪些關鍵信號？除了50個點子減息的決定外，還有哪些不容人們忽視的關鍵細節？以下我們便歸納了9個議息會議的「關鍵點」，爲讀者梳理一二：
①減息50個點子
在聯儲局9月議息會議召開前，市場參與者的預期曾一直在聯儲局究竟會減息25個點子還是50個點子之間「反覆橫跳」。而最終，聯儲局週三還是投票決定一口氣降50個點子，選擇以更大膽的開局進行2020年以來的首次減息。這一備受期待的轉變是在該央行兩年前發起的一場全力抗擊通脹的鬥爭之後做出的。
在此之前，聯儲局已連續八次會議(自去年7月以來)按兵不動，將政策利率持續保持在2001年來高位。本次聯儲局減息的行動其實大致符合了會議召開前利率市場的定價，但毫無疑問打了衆多投行分析師預測的「臉」。我們在昨日的前瞻中其實就曾介紹過，彭博社調查統計的114位機構經濟學家中，只有9位「成功」預計了今晚聯儲局將減息50個點子，絕大多數(105位)受訪經濟學家認爲聯儲局將僅減息25個點子……
聯儲局在貨幣政策聲明中寫道，鑑於通脹的進展和風險的平衡，委員會決定將聯邦基金利率目標區間下調50個點子至4.75%至5%。在考慮進一步對聯邦基金利率目標範圍的（任何）調整時，委員會將仔細評估未來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。
聯儲局主席鮑威爾在會後的新聞發佈會上也表示，聯儲局現在的目標是保持通脹降溫，同時確保失業率不會上升，投資者應將大幅減息50個點子視爲聯儲局「堅定承諾」實現上述目標的標誌。
對此，摩根士丹利旗下平台E*Trade策略師Chris Larkin表示，市場得到了它們想要的結果——聯儲局首次出手便大幅減息。「聯儲局素來以不急不躁而著稱，因此如果人們認爲聯儲局行動太慢，尤其是當經濟數據繼續疲軟時，可能會讓人感到失望。但今天他們做到了。」
對Evercore ISI全球政策和央行戰略團隊負責人Krishna Guha來說，聯儲局的這一大動作爲經濟軟着陸提供了一些保障，並且應該特別有利於那些適應週期的風險資產，例如小型股、週期性股票、大宗商品和商品貨幣。
②反對票出現
雖然聯儲局在週三作出了減息50個點子的決定，但顯然其內部對此是頗有分歧的。聯儲局聲明顯示，鮑曼成爲了2005年以來首位對聯儲局利率決策投下反對票的理事級官員——她在週三的政策會議上主張以小幅減息開啓寬鬆週期。
作爲聯儲局內部目前的鷹派人物，鮑曼認爲此次應該以更爲標準的25個點子幅度減息。事實上，長期以來，她便一直對通脹放緩持謹慎態度，並曾在8月20日的講話中表示價格漲幅仍然高於聯儲局2%的目標。她當時就指出應「逐步」下調聯邦基金利率。
聯儲局的決策近年來極少遭遇異議，這樣內部「祥和」的局面可謂貫穿了鮑威爾擔任主席期間。上一次對聯儲局決議結果存在不同意見還是來自一位地區聯儲主席(而非更接近權力中心的理事)——時任堪薩斯城聯儲主席的喬治在2022年6月的會上投下反對票，主張小幅加息。
值得一提的是，我們在昨日的前瞻中就曾介紹過，即便是在聯儲局內部，可能也會對究竟減息25個點子還是50個點子的決定，存在一定的爭議。一個比較有意思的地方是，直到上週的後段，投資者還預計聯儲局此次減息幅度僅爲25個點子，因爲很少有官員公開呼籲以更大幅度減息。但在當前聯儲局內部，主席鮑威爾可能是一隻希望以更大力度落實寬鬆政策的「鴿子」。近來聯儲局喉舌媒體的放風和市場預期的轉向，未必便不是聯儲局內部激烈博弈後的結果。
當然，鮑威爾在會後的新聞發佈會上依然強調，今日大幅減息的決定雖有一個反對票，但也「在經過反覆討論後，獲得了聯儲官員們的廣泛支持。有各種觀點，實際上也有很多共識。」
畢馬威首席經濟學家斯旺克週四在接受採訪時表示，鮑威爾不顧理事的反對，願意大幅減息，這表明「他多麼希望減息半個百分點」。斯旺克指出，讓委員會其他成員同意減息，對鮑威爾來說是一次「巨大的勝利」。
③點陣圖的祕密：50&100
在聯儲局季末決議備受關注的利率預測「點陣圖」方面，有兩個關鍵數字值得投資者們在眼下着重「記下筆記」：聯儲局預計今年還會減息50個點子，明年則會減息100個點子。
9月最新的點陣圖顯示，19位政策制定者對2024年末聯儲局利率預期的中位數落在4.25%至4.5%之間。這意味着，他們整體認爲到年底還會再當前的基礎上再累計減息50個點子。
預測中位數還顯示，19位政策制定者認爲2025年末利率將落在3.25%至3.5%之間，即2025年將累計減息100個點子；2026年將減息50個點子，並將長期維持在2.75%至3%之間。
上述點陣圖的最新利率預測，相較6月，顯然出現了明顯下移。不過需要指出的是，即便聯儲局的利率展望已經大爲「鴿化」，但其實整體依然要比眼下利率市場的預期更爲鷹一些。
在聯儲局決議之後，利率市場交易員最新預計聯儲局到今年年底時將減息至4.10%，即累計75個點子的減息(11月和12月至少還會有一次會議減息50個點子)，到明年年底時則會減息至2.917%(減息至3%以下)。
④聯儲局「後悔」了
聯儲局7月沒能儘早減息，如今後悔了嗎？聯儲局主席鮑威爾昨夜給出的答案是：有一點！
聯儲局主席鮑威爾在新聞發佈會上表示，如果聯儲局提前看到7月決議幾天後發佈的非農就業報告，其可能會在7月的議息會議上就首次減息。但鮑威爾否認聯儲局減息拖得太久，認爲減息是對聯儲局政策的一次「重新調整」，不認爲本次行動滯後於利率曲線。
鮑威爾稱：「如果我們在會議前拿到了7月份的就業報告，我們會減息嗎？我們很可能會。我們當時沒有做出那個決定。」
此前，美國勞工部上月初發布的7月非農就業報告顯示美國勞動力市場疲軟，失業率一舉升至了4.3%，觸發了「薩姆規則」的衰退預警信號。而在聯儲局7月議息會議前，一些聯儲局離退的元老人物其實就曾呼籲過聯儲局在當次會議上減息，但猶豫再三的聯儲局最終還是沒有行動。
而聯儲局此次一口氣就首降50點子，顯然也有彌補7月未能及時行動的用意。
Manulife Investment Management)高級投資組合經理Nathan Thooft表示：「點陣圖並未顯示接下來進一步採取50個點子減息，這進一步證實了當前的變化只是一個開始，而且是主動的，而不是趨勢。這或許也表明，他們後悔在上次會議上沒有以25個點子開始減息。」
⑤不要以爲減息50個點子「是新的步伐」
似乎是爲了呼應我們提到的上一點，鮑威爾在新聞發佈會中也着重強調，沒有承諾在未來的每次會議上都採取類似(50個點子減息)的舉措。
鮑威爾指出，「重新調整我們的政策立場將有助於保持經濟和勞動力市場的強勁，並將在我們開始轉向更中性立場的過程中繼續推動通脹方面的進一步進展。我們沒有走任何預設的路線。我們將繼續一次又一次(會議)地做出決定。」
鮑威爾稱，儘管聯儲局此次將利率下調了50個點子，但投資者不應認爲未來會繼續按照這個幅度減息。「我們一直等待着，我認爲這種耐心確實帶來了回報，我們相信通貨膨脹將持續邁向低於2%，所以我認爲這就是我們今天採取這一強有力舉措的原因，」聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾表示。「我認爲任何人都不應該看到這一點，然後說，『哦，這是新的節奏。』」
牛津經濟研究院首席美國經濟學家Ryan Sweet表示，「聯儲局不喜歡承認政策錯誤，但最初大幅減息的決定可能不會延續。9月份的決定是先發制人的舉措，旨在增加央行實現『軟着陸』的可能性。」
PIMCO經濟學家Tiffany Wilding在一份報告中也寫道：“我們認爲聯儲局將在接下來的幾次會議上每次會議減息25個點子，以使政策適應現在更加正常化的經濟狀況。聯儲局仍然依賴數據，如果經濟惡化速度快於預期，決策者將加快減息速度。”
⑥4.4%的失業率
在聯儲局最新的《經濟預測摘要》中，聯儲局對於今明兩年失業率的預測，顯然在事後受到了不少業內人士的關注——聯儲局官員預計，今年年底和明年年底美國失業率都將能維持4.4%的水平，再往後則會回落。
這一最新預測水平雖然較6月出現了明顯上修，但要知道過去兩個月美國失業率已經位於了4.3%和4.2%，這其實依然是一個較爲樂觀的預測。在過往，當經濟滑坡和衰退期間失業率一旦上升，往往會一路持續。
事實上，在此次聯儲局決議中，人們處處可以看見當前聯儲局對於勞動力市場的重視。
例如，在聯儲局貨幣政策聲明中，聯儲局將實現就業和通脹目標方面的風險從「持續趨向」平衡，改爲「大體」平衡，並加入了「堅定承諾支持就業最大化」的表述。
鮑威爾在會後也表示，美國勞動力市場目前「非常接近」就業最大化，但重申聯儲局意識到就業增長已經降溫的跡象。他指出，很明顯，過去幾個月新增就業人數有所下降，這值得關注。聯儲局目前的目標是保持通脹穩定，同時確保失業率不會上升。
⑦經濟衰退風險不會「上升」
對於聯儲局減息50個點子的決定，市場人士在事前一個比較擔心的點是，如此大幅度的減息是否預示着聯儲局看到了美國經濟領域當前鮮爲人知的一些危險信號？不然聯儲局寬鬆週期的首次減息通常不會以如此幅度展開……
而對此，鮑威爾在昨夜的最新講話中，還是試圖給人們吃下一顆定心丸。
鮑威爾表示，“在大規模減息後，經濟衰退的風險不會上升。我目前沒有看到任何跡象表明，經濟衰退的可能性增加了。我看不出來，”他接着說道，「你會看到經濟以穩定的速度增長。你會看到通貨膨脹在下降。你會看到勞動力市場仍然處於非常穩定的水平。所以，我現在並沒有看到這一點(經濟衰退)。」
景順首席全球市場策略師克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)對此表示：「鮑威爾明確表示，今天的決定不是危機減息，而是貨幣政策從非常嚴格的限制水平正常化。鑑於聯儲局的保證，我預計風險資產在未來幾周可能會表現良好——除非未來的經濟數據顯示進一步走弱。」
「儘管人們對大幅減息50個點子的經濟必要性持懷疑態度，但市場也應該慶祝今天的減息舉措——並將在未來幾個月繼續慶祝，」Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah則指出，「聯儲局將竭盡全力避免硬着陸。衰退，哪裏有衰退？」
⑧不會回到超低利率時代
對於未來長期的利率環境，鮑威爾昨夜預計，廉價資金時代不會重現。
他說：「憑直覺，大多數人會說，我們可能不會再回到那個(超低利率)時代了，那時有數萬億美元的主權債券和長期債券以負利率交易。我個人的感覺是，我們不會再回到那種狀態。」
鮑威爾認爲中性利率可能比當時高得多，儘管他還不知道中性利率究竟會有多高。
當然，對於鮑威爾的上述說法，市場人士眼下顯然並不完全相信。從點陣圖看，聯儲局9月最新預計長期聯邦基金利率中值將爲2.9%，較6月的2.8%有所上移。但目前利率市場的定價其實預計聯儲局明年底就可能觸及這一水平，至於接下來聯儲局減息週期是否就會終止，眼下或許沒有人能打包票。
⑨減息縮表兩不誤
聯儲局減息預示着市場流動性將逐漸回歸到一個較爲寬鬆的環境，但頗有意思的是，聯儲局此番在減息的同時，依然並不打算立刻結束縮表。
聯儲局主席鮑威爾週三表示，金融系統中仍然強勁的流動性將使聯儲在開始減息的同時，還能繼續縮減資產負債表。鮑威爾稱：「銀行準備金仍然充足，預計這種狀況還將持續一段時間。」
鮑威爾談到了所謂的量化緊縮(QT)的過程。這意味着聯儲局將回籠在疫情期間通過購買債券增加的流動性，這一過程迄今爲止已使其總持有量從 2022年夏季的9萬億美元峯值縮減至目前的7.2萬億美元。聯儲局今年早些時候放緩了QT的步伐，目前每月允許最多達600億美元的美國國債和抵押貸款債券(MBS)到期不續。
一些分析師此前曾猜測，如果聯儲局決定減息50個點子，可能會加速結束QT政策，以更好地協調聯儲局貨幣政策工具箱中的工具。不過鮑威爾在新聞發佈會上指出，大部分縮錶行動並沒有影響到存放在聯儲局的銀行準備金，目前主要從逆回購工具中抽走了現金。當前發生的情況表明，即使聯邦基金利率下降，「我們也不會考慮徹底停止縮表」。
聯儲局7月份對市場參與者進行的一項調查曾顯示，他們預計QT將在明年春季結束。聯儲局官員曾多次表示，他們不確定QT何時結束，並將關注市場線索，以判斷流動性是否收緊過度。
