掉期交易员目前预计，美联储今年剩余两次降息总幅度约为75个基点，第二次降息将在12月18日举行，这意味着其中一次会议将降息50个基点。圍繞聯儲局11月預期減息幅度的爭論正在加劇，交易員們加大了對與聯儲局政策路徑相關的期貨押注。
智通財經APP獲悉，圍繞聯儲局11月預期減息幅度的爭論正在加劇，隨着官員們開始考慮聯儲局的下一步行動，交易員們加大了對與聯儲局政策路徑相關的期貨押注。
週二公佈的美國消費者信心數據弱於預期後，投資者更傾向於在11月7日的決議中再次直接減息50個點子。其結果是，對掉期市場而言，在再次大幅下調和更標準的25個點子之間，基本上變成了一種擲硬幣的遊戲。
掉期交易員目前預計，聯儲局今年剩餘兩次減息總幅度約爲75個點子，第二次減息將在12月18日舉行，這意味着其中一次會議將減息50個點子。
宏利投資管理公司高級投資組合經理Nathan Thooft稱:「我們越來越接近50個點子。」「官方上我們並未改變立場，今年的觀點是兩次25個點子的減息，所以11月和12月各一次。」
倉位數據顯示，自上週聯儲局做出決定以來，利率市場已開始爲11月7日做準備。兩年期美債期貨的未平倉合約大幅增加。交易員持有的2024年12月到期的合約數量已攀升至約440萬份，爲迄今爲止最多，該合約與聯儲局的預期軌跡密切相關。與有擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的12月期貨押注也明顯上升。
然而，由於多名政策制定者對11月會議發出了不同信號，交易員目前並未在一個方向上大舉押注，這與聯儲局9月18日減息50個點子前夕的情況有所不同。
週二，聯儲局理事米歇爾·鮑曼(Michelle Bowman)表示，聯儲局應以「有節制的」步伐減息，此前一天，另外兩位官員淡化了減息50個點子的可能性。與此同時，芝加哥聯儲總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)表示，利率需要「大幅」下調。
與此同時，在現貨美債方面，上週聯儲局會議前的看漲勢頭依然保持不變，截至9月23日的一週，摩根大通的美債客戶持有的淨多頭頭寸保持穩定。在此期間，由於在聯儲局減息後債券市場的大幅曲線趨陡交易獲得了動力，基準10年期美債收益率上升了約12個點子，至3.73%左右。
以下是利率市場最新倉位指標的概述:
摩根大通調查
最近一週，摩根大通公債客戶的直接多頭和淡仓均增加了2個百分點，淨好倉維持在6個百分點不變。全客戶直接做空的數量目前達到一個月來最高水平。
資管、對沖基金做多SOFR期貨
對於資產管理公司和對沖基金而言，SOFR期貨的倉位仍爲淨多頭，表明他們正在爲進一步減息做準備。
商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，在截至9月17日的一週內，即聯儲局減息前一天，資產管理公司每點子風險淨多頭增加約200萬美元，對沖基金每點子SOFR期貨多頭平倉約260萬美元。
在公債期貨方面，在報告周內，資產管理公司增加了約13.5萬份10年期公債期貨合約多頭頭寸，而對沖基金增加了近30萬份10年期公債期貨合約空頭頭寸。
最活躍的SOFR期權
過去一週，執行價爲98.75的SOFR期權是最活躍的期權之一。這是由於3月25日通過SFRH5 97.75/98.75 2x3看漲價差建立的大量對利率溫和看跌的頭寸，其中約80,000個多頭頭寸已經形成。在最近包括買入SFRZ4 96.00/95.75 1x2看跌價差的資金流動之後，在12月24日的看跌期權中出現了額外的頭寸增加。
SOFR期權熱力圖
在SOFR期權市場中，針對2025年6月到期的合約，95.50的執行價仍是交易最活躍的價位之一，12月24日到期大量看漲期權和看跌期權都在該價位有大量持倉。近期出現了直接購買12月24日到期的95.50看跌期權的交易，導致該執行價的未平倉合約增加。過去一週對期權的下行風險保護活動也有所增加，包括買入SFRZ4 95.625/95.50看跌價差，買入SFRZ4 95.5625/95.4375看跌價差爲1。
期權溢價仍接近中性
過去一週，爲對沖市場而支付的溢價繼續徘徊在中性附近，從前期到中期不等，而幾周前因交易商預期市場將持續反彈而飆升至看漲溢價。在收益率曲線的長端，溢價開始上升，以對沖拋售，這可以從長期債券看漲/看跌價差的負偏上看出來，而交易商預期收益率曲線將更加陡峭。
