受业绩的影响，最近两年来，妙可蓝多在资本市场上的表现也并不好。截至9月26日收盘，妙可蓝多股价报收14.29元/股，总市值仅73.2亿，和最高点84.5元/股相比，如今妙可蓝多的股价已经跌去超过70%，市值则大幅缩水超300亿，蒙牛的这笔股权认购可谓“损失惨重”。三年前，蒙牛「豪擲」30億元認購妙可藍多1.01億股，成爲妙可藍多的控股股東。
在蒙牛的設想中，妙可藍多將被打造成旗下奶酪業務的上市平台，幫助奶酪業務在2025年時能成爲「百億營收板塊」。
然而，設想和現實往往存在着巨大的差距——在蒙牛成爲妙可藍多的控股股東後，其業務便開始觸頂回落。今年上半年，妙可藍多實現營收19.23億，同比下滑6.93%；其中二季度實現營收9.729億，單季度營收增速爲-6.74%。拉長週期來看，這已經是妙可藍多連續第七個季度營收下滑，情況不容樂觀。
受業績的影響，最近兩年來，妙可藍多在資本市場上的表現也並不好。截至9月26日收盤，妙可藍多股價報收14.29元/股，總市值僅73.2億，和最高點84.5元/股相比，如今妙可藍多的股價已經跌去超過70%，市值則大幅縮水超300億，蒙牛的這筆股權認購可謂「損失慘重」。
過山車式發展
在2018年之前，國內的奶酪市場幾乎被外資品牌所佔據。
據媒體統計，當年國內奶酪消費市場佔有率排名前三的均爲國外品牌，其中百吉福的市場佔有率最高，爲28.3%；其次是樂芝牛，市場佔有率爲7.7%；最後則是新西蘭恒天然Fonterra的安佳，市場佔有率爲7%；而還沒有「冒頭」的妙可藍多，當時的市場佔有率僅爲3.9%。
當然，對於國產奶酪品牌而言，奶酪市場被國外品牌佔據其實是一個好消息——這意味着國產奶酪品牌有巨大的發展空間，尤其是妙可藍多這樣的國產品牌。
而事實也確實如此。2019年，妙可藍多開始通過瘋狂的廣告營銷策略來提升品牌力，爲了把品牌打透、破圈，妙可藍多將資源重點投放在費用更高的央媒和電梯媒體廣告上。從營銷費用來看——2019到2021年，妙可藍多的銷售費用分別爲3.593億、7.105億、11.59億，增速分別爲97.75%、63.08%和5.21%。
憑藉着「狂轟濫炸」的廣告，妙可藍多的市佔率迅速提升，最高時一度超過30%，成爲國產奶酪「一哥」。隨着市場佔有率的提升，妙可藍多的業績和股價雙雙大漲，業績方面——2019到2021年，妙可藍多的營收增速分別爲42.32%、63.2%和57.31%，淨利潤增速分別爲80.72%、208.16%和160.6%；股價方面，妙可藍多的股價從2019年最低的7.13元/股飆升至2021年最高的84.5元/股，3年時間股價翻了超過10倍，市值最高則超過了400億。
妙可藍多的爆發式增長，甚至引來了乳業巨頭蒙牛的關注——2021年7月，蒙牛「豪擲」30億元認購妙可藍多1.01億股，成爲公司的控股股東。
不過，進入2022年之後，情況發生了巨大的變化。一方面，奶酪市場開始從高速成長期逐步過渡到穩定增長階段。浦銀國際研報數據，國內奶酪行業經歷了連續數年的高增長後，在2022年遭遇了明顯的減速，零售市場規模同比增長僅達到9%，遠低於過去五年平均25.6%的增速；另一方面，看到機會的國產奶酪品牌也開始蜂擁而上，除了妙可藍多之外，目前市場上以奶酪棒作爲主營產品的品牌還有秋田滿滿、窩小芽、奶酪博士等等，奶酪市場的競爭越發激烈。
今年上半年，妙可藍多實現營收19.23億，同比下滑6.93%；其中二季度實現營收9.729億，單季度營收增速爲-6.74%。拉長週期來看，這已經是妙可藍多連續第七個季度營收下滑。
老本還能吃多久？
今年上半年，妙可藍多實現淨利潤7678萬，同比大幅增長168.77%。
不過，雖然淨利潤大幅增長，但這卻是「降本增效」帶來的。例如銷售費用方面，上半年妙可藍多的銷售費用爲4.365億，同比大幅下滑17.62%；還有管理費用方面，上半年妙可藍多的管理費用爲1.069億，相較於去年同期的1.18億減少超過了1000萬，下降比例爲9.42%。
從目前來看，妙可藍多這種保利潤的經營狀態，其實已經有了一絲「吃老本」的跡象。當然，當下的奶酪市場也基本處於增長「停滯」狀態——據市場機構尼爾森數據顯示，2020年—2022年，我國奶酪零售端銷售額分別爲32.38億元、41.92億元、43.37億元，增速分別爲29.5%、3.5%、3.5%，在這樣的市場環境下，妙可藍多不再追求高增長其實也可以理解，但值得思考的是妙可藍多的「老本」，還能吃多久？
上述內容也提到，妙可藍多之所以能夠成功，主要原因在於先發優勢，自2019年開始，妙可藍多便通過瘋狂的廣告營銷策略來提升品牌力。
但是，這種靠營銷換來的優勢，顯然並不牢固。從產品的毛利率來看，近年來妙可藍多的競爭力其實明顯下降，上半年妙可藍多的奶酪業務毛利率爲39.39%，雖然相較於去年年報時37.01%的毛利率有小幅提升，但和巔峯時期接近50%的毛利率相比仍有較大的距離。
此外，據侃見財經梳理發現，妙可藍多在今年5月份還因爲被質疑奶酪棒產品中的「食用油脂製品」的成分是具有危害的「反式脂肪酸」，從而登上熱搜榜。
而根據妙可藍多給出的解釋，天然的食物中也有反式脂肪酸，主要來源於反芻動物，如牛、羊等的肉、脂肪、乳和乳製品。例如，人類母乳中有反式脂肪酸；牛奶中天然含有反式脂肪酸，不過通常量都很少。當然，從目前來看，妙可藍多並沒有出現食品安全的相關問題，但其產品已經受到消費者的質疑。
實際上，妙可藍多的核心競爭力本來就是通過營銷建立起來的，如果不能一直維持較高的營銷投入，這種核心競爭力很容易消失。
