市场对大摩的这份报告观点，在报告发布后，也出具谨慎相反意见的报告。美光科技财报发布后，相关科技公司股价也在9月26日出现与报告相反的走势。你說會產能過剩？讓你看看什麼叫大錯特錯！
作者：周源/華爾街見聞
一直到9月24日，由於摩根士丹利發佈《凜冬將至》的存儲器需求看空報告，美光科技股價都仍然大幅走跌，但到9月25日（美東時間），美光科技發佈的第四季度（截至8月29日）業績數據極爲靚麗，美光股價結束跌勢，轉而大幅上漲（14.73%）。
市場對大摩的這份報告觀點，在報告發布後，也出具謹慎相反意見的報告。美光科技業績發佈後，相關科技公司股價也在9月26日出現與報告相反的走勢。
美光科技公司在本週三（9月25日）盤後公佈的第三季度業績，以及發佈良好的季度業績展望，相當於用事實回擊了大摩的觀點：全球內存芯片業已「凜冬將至」，HBM供應過剩的困境可能即將上演。
業績數據顯示，美光科技營收同比增長93%，至77.5億美元，好於市場預期的76.6億美元。
報告顯示，在人工智能帶來的存儲芯片需求激增推動下，美光科技第四財季營收錄得十多年來最大增幅，營收同比增長93%，至77.5億美元，高於市場預期的76.6億美元；經調整後營業利潤爲17.5億美元，高於分析師預期的16.3億美元（超出7.1%）；每股收益（非GAAP）爲 1.18 美元，高於分析師預期的1.11美元。
從營收結構看，美光科技的DRAM在第四季度的營收實現同比增長93%，至53億美元，佔總營收的69%；NAND營收同比增長96%，至24億美元，佔總營收的31%。
其中，HBM屬於DARM，相關訂單爲美光科技和其他芯片製造商增加了新收入源。
HBM的產品特性，是下游需求方定製型。也就是說，HBM的產成品不是先生產，再找買家購買，而是買家先下訂單，再生產。即：HBM在生產時，已確定有了買家。
因此，美光科技在業績發佈當天再次重申，2024年和2025年的HBM產能，已經售罄。
美光科技執行副總裁Manish Bhatia表示，美光科技的優勢在於它是第一家能夠可靠地大批量提供更先進存儲的芯片製造商。
在解釋美光科技四季度實現93%同比增幅的營收業績時，美光科技業績稱，「強勁的人工智能需求推動了我們數據中心DRAM產品和業界領先的HBM芯片的強勁增長」。
更「可喜」的是，美光科技預計，2025年第一財季和整個2025年的營收將再創新高紀錄。
據美光科技預判，下個財季的營收預期中值爲87億美元（上下浮動2億美元），遠高於分析師預期的82.1億美元；每股收益（非GAAP）指引中值爲1.74美元，高於分析師預期的1.54美元；預計毛利率（非GAAP）達到39.5%，遠高於上年同期的-10.8%。
業績發佈後，美光科技股價應聲大漲，而在9月25日之前，由於大摩報告看空存儲器市場的需求空間，美光科技也遭到了華爾街的「白眼」：至少有7家華爾街公司下調美光科技的預判股價。
美光科技是全球三大HBM芯片供應商之一，市場佔有率排名第三，前兩位分別是排名第一的SK海力士和排名第二的三星電子。HBM是一種高性能、高容量的內存，旨在快速處理大量數據。
此前多家媒體的公開消息顯示，SK海力士的HBM產品在2025年的產能已經被全部預定，故而談不上「需求不足」，也不會影響2025年的HBM營收。
不過，確實也有部分事實可能部分「支持」大摩報告觀點：9月27日，華爾街見聞從供應鏈多個渠道獨家獲悉，SK海力士的DRAM，在2025年不會再現像去年和今年上半年的漲幅。
「再次大幅上漲確實很難。」供應鏈人士對華爲見聞說，「2026年如何，現在難以判斷。但大摩說HBM產能過剩即將到來，這個從供應鏈和市場終端反饋情況看，此說難以成立。」
機構的看法也偏正面。
卡森集團首席市場策略師Ryan Detrick表示，「如果作爲成本較高的內存供應商之一的美光對市場持樂觀態度，那麼這對整個人工智能和技術領域來說都是一個好兆頭。」
AJ Bell投資分析師Dan Coatsworth表示，「很明顯，人工智能這趟順風車還未失去動力，包括Nvidia在內的客戶一直在排隊購買美光的HBM芯片。」
全球HBM產能高度集中在韓國的SK海力士和三星電子。韓國信榮證券對於大摩報告的觀點，反應堪稱「劇烈」：預計2025年全球HBM需求和供應量將分別達到2200GB和1900GB，這意味着HBM的需求不但不會過剩，反而還會「供不應求」。