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蘋果在近期和中期可能會繼續表現良好。
作者 | Zvi Bar
編譯 | 華爾街大事件
憑藉成功推出iPhone 16，蘋果(NASDAQ:AAPL)有望在2024年最後一個季度取得強勁表現。蘋果的銷售額似乎有望在2025年增長至少7%，在2026年增長5%至7%。隨着新產品和/或服務的推出，蘋果的收入增長可能會更高。例如，蘋果可能會推出適用於其最新iPhone型號的附加功能，這不僅會迫使消費者在2024年底和2025年初升級，而且還會促進更多人購買蘋果服務。
今年9月初，蘋果剛剛在美國發布了iPhone 16系列。生成式人工智能(GenAI)功能是該設備的主要新增功能之一，但蘋果改進iPhone相機的重要性也不容小覷。蘋果將其GenAI功能稱爲Apple Intelligence，其使用需要新設備才能運行。Apple Intelligence適用於所有型號的iPhone 16，以及iPhone 15 Pro和15 Pro Max。蘋果的GenAI功能將包括重寫電子郵件、製作摘要和優先處理通知以及多應用程序操作的功能。iPhone 16的起始零售價與2023年的iPhone 15相同。雖然這個價格並不便宜，但價格沒有上漲應該有助於推動採用和升級。
蘋果能否繼續增加收入和收益的另一個因素是在華市場的銷售情況。去年，蘋果在在華市場的銷售額有所下降，但這一趨勢可能會隨着新iPhone和新款M4 iPad的推出而逆轉。即使這些產品在在華市場沒有取得巨大成功，過去幾個季度的持續下滑也應該能讓蘋果更容易進行同比對比。
蘋果還有可能將印度視爲其收入增長的重要推動力。除了印度在未來幾年將變得更加富裕之外，蘋果還一直在投資發展印度的製造能力，這可能會讓其在該地區比以前更受青睞。此外，其在印度不斷增長的員工基礎比普通消費者更有可能推動其產品的採用。
未來幾年，蘋果的毛利率可能會保持在40%左右。去年，蘋果的毛利率爲44.1%，今年和明年的毛利率可能都會略有提高。蘋果毛利率略有提高的原因可能是服務業務的增長，而服務業務是蘋果毛利率最高的業務之一。例如，上個季度蘋果的服務毛利率超過74%。
今年蘋果的自由現金流很可能達到或超過1100億美元。如果該公司能夠實現上述收入和利潤率預期，那麼蘋果很可能在2025年和2026年也能夠將其自由現金流增長至高個位數。預計蘋果在未來兩年每年都會以類似的水平增加股票回購計劃。
蘋果的估值較高，但考慮到該公司在大多數市場的地位，這一估值可能是合理的。這是因爲蘋果在硬件銷售方面保持了高利潤率，這對於硬件和它正在培育的不斷增長的服務業務來說並不常見。蘋果已經成爲一個象徵地位的品牌，在某些地區可能被視爲奢侈品牌，這種地位以及蘋果生產產品的質量幫助該公司保持了更高的利潤率，從而產生了可觀的自由現金流。
就像奢侈品和彰顯地位的品牌通常所做的那樣，蘋果似乎能夠每年提高平均售價。不斷增長的用戶群也可能會支持蘋果服務業務的增長，包括雲、遊戲和廣告服務，以及作爲訂閱服務的硬件升級。
蘋果還能夠複製競爭對手推出的引人注目的產品，例如可摺疊屏幕、可穿戴AI外設和醫療保健相關設備。蘋果推出與現有產品無縫協作的產品的能力得到了現有客戶的讚賞，其中許多人願意爲幾乎不需要學習曲線的高質量產品支付更多費用。
得益於iPhone 16的早期採用，蘋果似乎有望在假日季獲得收益。過去幾個月，蘋果股價一直處於相當窄的區間內，似乎正在上漲，而這一走勢恰逢新機型的發佈。早期發佈的積極數據和感恩節促銷活動成功的潛在可見性可能會促使其股價上漲至交易區間的頂部。這可能意味着股價將升至每股240至260美元之間。
分析師對蘋果2025年的目標價是255美元，基於30倍的預期市盈率和8.50美元的2026年每股收益預期。如果iPhone 16的升級週期強勁，以及服務持續增長，實際盈利增長可能會超過這一預期。此外，蘋果回購股票的能力往往有助於公司將每股收益提高到超出預期的水平。雖然30是一個高於平均水平的倍數，但對蘋果來說，這是一個合理的溢價。
此外，蘋果目前的市盈率在34到35之間，遠高於30。如果蘋果的市盈率爲34倍，每股收益爲8.50美元，那麼估值將相當於290美元。短期內不太可能出現這樣的定價，但有可能。如果短期內達到200多美元的定價，那很可能是短期內可以賣出的最高價。
蘋果的主要風險是產品發佈失敗，這會引起人們對公司地位和客戶對品牌的忠誠度的質疑。這樣的問題可能會導致蘋果的市盈率下降，同時也會降低其收入和利潤率。
蘋果面臨的另一個風險是硬件升級週期的延長。如果消費者發現現有產品足以讓他們再等一兩年才更換，那麼這將削弱蘋果的銷售軌跡。其中一個主要因素是GenAI服務最終如何交付，以及它們是否可以通過雲提供商通過現有硬件廣泛提供。目前預計，在蘋果的iPhone上添加AI功能將成爲促使消費者升級的重要原因，但這種替換並不確定。
由於蘋果的市場主導地位和高利潤率，它還受到美國和其他市場的監管審查。這在蘋果的服務業務中表現得最爲明顯，該公司可能會被迫做出改變。
蘋果在近期和中期可能會繼續表現良好。iPhone 16可能會在整個假日季成功推出，這對蘋果股價近期來說是個好兆頭。藉助Apple Intelligence的GenAI功能，這一新的升級週期還可能促進蘋果服務收入的增長。
雖然蘋果似乎確實有在短期內升值的潛力，但該公司的估值似乎也接近合理水平。相信從現在起，任何短期內超過20%的升值都可能標誌着定價達到頂峯，而該公司可能需要一段時間才能超越這一頂峯。
